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事件描述
　　公司2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.90億元，同比+1.71%；歸母凈利潤(rùn)1.07億元，同比-26.97%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比-23.73%。
　　單季度來(lái)看，25Q2營(yíng)收6.88億元，同比+0.75%，歸母凈利潤(rùn)0.64億元，同比-21.86%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.55億元，同比-15.32%。
　　事件評(píng)論
　　鞏固傳統(tǒng)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，市占率穩(wěn)步提升。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的行業(yè)下行周期，公司工業(yè)傳動(dòng)用減速機(jī)業(yè)務(wù)（不含精密減速機(jī)）逆勢(shì)而上，2025年上半年延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)約5%，進(jìn)一步鞏固了公司在國(guó)內(nèi)通用減速機(jī)企業(yè)中的龍頭地位。分類(lèi)別來(lái)看，25H1公司拳頭產(chǎn)品模塊化減速機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)約15%；大功率減速機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)約13%；傳統(tǒng)的工業(yè)擺線(xiàn)針輪減速機(jī)銷(xiāo)量同比下滑約8%，但毛利率維持在約25%。受益于鋰電行業(yè)需求的復(fù)蘇以及產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的多元化布局，捷諾銷(xiāo)售訂單金額同比增長(zhǎng)約32%，其作為國(guó)產(chǎn)高端品牌，已受到越來(lái)越多客戶(hù)的關(guān)注與認(rèn)可。
　　加快精密領(lǐng)域布局，緊抓具身智能+AI發(fā)展機(jī)遇。25H1公司立足諧波減速器、精密減速器等產(chǎn)品，積極與主機(jī)廠(chǎng)開(kāi)展商務(wù)對(duì)接、樣品試制和試機(jī)等工作，初步構(gòu)建了與機(jī)器人配套的減速機(jī)業(yè)務(wù)的生態(tài)連接。此外，公司于2025年7月與上?？藖?lái)機(jī)電自動(dòng)化工程股份有限公司、杭州三相科技有限公司、杭州艾利斯企業(yè)管理咨詢(xún)合伙企業(yè)（有限合伙）等聯(lián)合成立艾克斯智節(jié)（杭州）科技有限公司，公司持股比例為20%，股東各方將在機(jī)器人、機(jī)械臂的關(guān)節(jié)模組領(lǐng)域展開(kāi)深度合作。在前沿應(yīng)用方面，2025年上半年公司完成首個(gè)AI垂直應(yīng)用的測(cè)試與驗(yàn)證，該測(cè)試項(xiàng)目旨在融合國(guó)茂私有數(shù)據(jù)建立國(guó)茂私有模型。
　　加大研發(fā)投入，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣。25H1公司通用減速機(jī)事業(yè)部技術(shù)中心緊跟客戶(hù)需求，完成訂制化產(chǎn)品設(shè)計(jì)約3,650個(gè)。捷諾研發(fā)出高端大型立式車(chē)床、立式鉆床專(zhuān)用減速機(jī)系列產(chǎn)品，成功替代進(jìn)口品牌，并已實(shí)現(xiàn)批量出貨。工程行星事業(yè)部針對(duì)俄羅斯制糖設(shè)備的客戶(hù)，研發(fā)出國(guó)內(nèi)首款超大型回轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，成功替代外資品牌；該事業(yè)部同時(shí)開(kāi)展了礦山專(zhuān)用乘人車(chē)輛系統(tǒng)、電動(dòng)叉車(chē)車(chē)橋驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)專(zhuān)用減速機(jī)的研發(fā)試制工作。重載事業(yè)部為日本某知名公司專(zhuān)項(xiàng)研發(fā)的臥式碾環(huán)機(jī)傳動(dòng)系統(tǒng)，創(chuàng)新采用主動(dòng)力減速機(jī)與錐輥減速機(jī)雙模塊結(jié)構(gòu)，其噪音控制性達(dá)歐盟CE標(biāo)準(zhǔn)。工業(yè)齒輪箱部進(jìn)一步升級(jí)HBQZ系列產(chǎn)品，有效解決了起重設(shè)備減速機(jī)輸入軸故障頻發(fā)的痛點(diǎn)。摩多利傳動(dòng)進(jìn)一步優(yōu)化了用于并聯(lián)機(jī)器人的MAFTB系列減速器，升級(jí)后的產(chǎn)品采用特殊加工制造工藝。國(guó)茂精密開(kāi)發(fā)出高精度、高剛性的定制化諧波減速器，助力客戶(hù)推出“雙曲面凸輪加諧波減速器”五軸轉(zhuǎn)臺(tái)新產(chǎn)品，此外正配合主機(jī)廠(chǎng)開(kāi)發(fā)旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)模組。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。短期需求較弱疊加價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)影響公司經(jīng)營(yíng)，長(zhǎng)期看公司布局通用、專(zhuān)用及精密領(lǐng)域等，平臺(tái)化已初步建立好，拓展減速器賽道夯實(shí)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.80、3.26、3.82億，對(duì)應(yīng)PE分別為40x、34x、29x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、制造業(yè)修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2、專(zhuān)用減速機(jī)、高端減速機(jī)開(kāi)發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)