>> 中航證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點(diǎn)：Q2豬價(jià)低迷，豬企業(yè)績(jī)提升，關(guān)注板塊演繹-250906
| 上傳日期： |
2025/9/6 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
彭海蘭,陳翼 |
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本期行情(08.30-09.06)
申萬(wàn)農(nóng)林牧漁行業(yè)(-1.32%)，申萬(wàn)行業(yè)排名(19/31);
上證指數(shù)(-1.18%)，滬深300 (-0.81%)，中小100 (-2.29%);
簡(jiǎn)要回顧觀點(diǎn)
行業(yè)周觀點(diǎn):《25H1寵食板塊業(yè)績(jī)延續(xù)增長(zhǎng)，持續(xù)關(guān)注驗(yàn)證》、《7月官方能繁調(diào)減，重視優(yōu)質(zhì)龍頭配置》、《龍頭企業(yè)帶頭“反內(nèi)卷”，7月行業(yè)能繁調(diào)減》。
本周核心觀點(diǎn)
【核心觀點(diǎn)】25Q2生豬板塊上市公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)提升，養(yǎng)殖成本下降，費(fèi)用投入優(yōu)化，在行情低迷背景下推動(dòng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比改善，持續(xù)關(guān)注“反內(nèi)卷”背景下生豬板塊配置機(jī)會(huì)。
【核心標(biāo)的】生豬板塊:優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)【牧原股份】、【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張優(yōu)化、成長(zhǎng)潛力的【神農(nóng)集團(tuán)】、【巨星農(nóng)牧】、【華統(tǒng)股份】等。
Q2豬價(jià)低迷，但板塊業(yè)績(jī)提升。據(jù)博亞和訊，25Q2全國(guó)生豬外三元均價(jià)14.57元/公斤，較Q1降3.0%。在生豬行情整體低迷背景下，生豬企業(yè)推動(dòng)管理優(yōu)化、降本增效，業(yè)績(jī)逆勢(shì)提升。25年Q2申萬(wàn)生豬養(yǎng)殖板塊上市公司毛利率14.38%，較Q1基本穩(wěn)定。在豬價(jià)環(huán)比下行背景下，主要受益養(yǎng)殖企業(yè)養(yǎng)殖成本的改善。此外，費(fèi)用率Q2環(huán)比有所改善，Q2申萬(wàn)生豬養(yǎng)殖板塊上市公司管理費(fèi)用率3.32%，較Q1降0.51pct;銷售費(fèi)用率0.93%，較Q1降0.04pct;財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.52%，較Q1降0.26pct。成本費(fèi)用優(yōu)化推動(dòng)生豬上市企業(yè)業(yè)績(jī)提升，25Q2申萬(wàn)生豬養(yǎng)殖板塊上市公司歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)9.11%。
交易上，持續(xù)關(guān)注“反內(nèi)卷”背景下生豬板塊配置機(jī)會(huì)。一是生豬周期輪轉(zhuǎn)不止，“反內(nèi)卷”政策推動(dòng)下，生豬供給端優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)能有望合理調(diào)減，豬價(jià)預(yù)期和生豬板塊走勢(shì)有望演繹。二是生豬行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)價(jià)值屬性增強(qiáng)。長(zhǎng)期穩(wěn)態(tài)下生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)整體將保持一定的利潤(rùn)水平，而行業(yè)具備養(yǎng)殖管理和成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)望保持較好盈利能力。行業(yè)前期產(chǎn)能擴(kuò)張的財(cái)務(wù)壓力釋放，產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的自由現(xiàn)金流大幅改善，支撐相關(guān)生豬企業(yè)估值。三是生豬行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)紅利屬性增強(qiáng)。優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)重視并不斷提升股東回報(bào)，生豬板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的長(zhǎng)期紅利屬性和配置價(jià)值有望愈加顯著。
【養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)】
7月豬企銷售增加:量上，從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，7月生豬銷量共計(jì)738.51萬(wàn)頭，環(huán)比減0.83%。4家豬企月出欄環(huán)比上漲，其中，溫氏股份、天邦食品7月出欄環(huán)比漲幅6.0%、5.2%。價(jià)上，7月全國(guó)生豬均價(jià)有所上升。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，7月生豬出欄均價(jià)為14.61元/公斤，環(huán)比漲1.97%。出欄均重上，7月生豬出欄均重有所下降。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，7月生豬出欄均重為101.2公斤，環(huán)比跌0.55%。其中，新希望、正邦科技7月生豬出欄均重環(huán)比降幅8.1%、7.0%。養(yǎng)殖利潤(rùn)上，據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至08月30日，自繁自養(yǎng)和外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為52.65元/頭，-126.24/頭。
建議關(guān)注，優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)【牧原股份】、【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張優(yōu)化、成長(zhǎng)潛力的【巨星農(nóng)牧】、【神農(nóng)集團(tuán)】、【華統(tǒng)股份】等。
養(yǎng)殖周期帶動(dòng)動(dòng)保板塊。1）動(dòng)保行業(yè)有望伴隨養(yǎng)殖經(jīng)營(yíng)改善復(fù)蘇。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤(rùn)較好的年份動(dòng)保銷售額都較高。2)動(dòng)保行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)化。近年來(lái)動(dòng)保行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，落后產(chǎn)能望逐步退出，中小企業(yè)加速離場(chǎng)，行業(yè)集中度有望提升，研發(fā)實(shí)力突出的規(guī)模優(yōu)勢(shì)企業(yè)獲益。3）國(guó)內(nèi)動(dòng)保企業(yè)市場(chǎng)空間潛力較大。一是寵物獸藥領(lǐng)域有望加速國(guó)產(chǎn)替代。22年8月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn)上市步伐。政策支持下，國(guó)產(chǎn)疫苗在寵物領(lǐng)域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗審批應(yīng)用不斷推進(jìn)。目前已有動(dòng)保企業(yè)獲得非洲豬瘟亞單位疫苗臨床試驗(yàn)批件，非瘟疫苗上市漸行漸近。
建議關(guān)注:非瘟疫苗研發(fā)審批進(jìn)展的頭部動(dòng)保企業(yè)【生物股份】、【中牧股份】，研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)企業(yè)【瑞普生物】、【普萊柯】、【金河生物】等。
【種植產(chǎn)業(yè)】
地緣政治擾動(dòng)下重視全球糧食供需。根據(jù)USDA報(bào)告對(duì)25/26年度全球糧食供需的最新預(yù)測(cè)，新增2025/26年度小麥、水稻、玉米、大豆預(yù)期產(chǎn)量均有調(diào)整。
【小麥】2025/26年全球小麥前景是供應(yīng)減少、消費(fèi)減少、貿(mào)易增加和期末庫(kù)存減少。供應(yīng)量預(yù)計(jì)將減少250萬(wàn)噸至10.696億噸，主要是由于中國(guó)、巴西和阿根廷的產(chǎn)量下降，但歐盟的預(yù)測(cè)將有所增加，這僅部分抵消了。此外，預(yù)計(jì)包括烏克蘭、沙特阿拉伯和菲律賓在內(nèi)的幾個(gè)國(guó)家的期初存量將減少。中國(guó)產(chǎn)量減少200萬(wàn)噸至1.40億噸，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表明產(chǎn)量低于預(yù)期。歐盟產(chǎn)量增加100萬(wàn)噸至1.383億噸，這將是自2021/22年以來(lái)的最高水平;幾個(gè)月的有利天氣條件改善了質(zhì)量和產(chǎn)量前景，主要在羅馬尼亞和斯洛伐克。全球消費(fèi)量減少110萬(wàn)噸至8.095億噸，主要是由于中國(guó)、印度尼西亞和菲律賓的飼料和剩余使用量減少，但歐盟的使用量增加僅部分抵消了這一點(diǎn)。世界貿(mào)易增加50萬(wàn)噸至2.135億噸，主要是由于美國(guó)出口增加。預(yù)計(jì)2025/26年度全球期末庫(kù)存將減少140萬(wàn)噸至2.601億噸，為2015/16年以來(lái)的最低水平。
【水稻】2025/26年度全球稻米展望將保持供應(yīng)基本不變、消費(fèi)量增加、貿(mào)易量
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