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投資要點(diǎn)：
　　復(fù)蘇確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.73億元，yoy+7.0%，歸母凈利潤(rùn)0.63億元，yoy+18.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.53億元，yoy+16.24%。單2季度公司營(yíng)收9.9億元，yoy+0.7%，歸母凈利潤(rùn)0.39億元，yoy+20.9%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.31億元，yoy+23.9%。公司收入端自2024年二季度以來，已連續(xù)5個(gè)季度止住下降趨勢(shì)；利潤(rùn)端已連續(xù)2個(gè)季度企穩(wěn)回升，公司復(fù)蘇確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　主要產(chǎn)品量增價(jià)減，功能性材料高速增長(zhǎng)。Q2公司高性能減水劑產(chǎn)量30.62萬噸，yoy+3.3%，銷量30.60萬噸，yoy+2.4%，不含稅均價(jià)1697元/噸，yoy-4.7%；功能性材料產(chǎn)量10.92萬噸，yoy+30.6%，銷量10.79萬噸，yoy+30.9%，不含稅均價(jià)1942元/噸，yoy-4.4%。上半年公司技術(shù)服務(wù)收入3.38億元，yoy-7.65%，毛利率53.89%，yoy-0.9pct。上半年及二季度公司主要產(chǎn)品呈現(xiàn)量增價(jià)減趨勢(shì)，功能性材料維持較快增長(zhǎng)速度，已成為公司重要增長(zhǎng)極。
　　依托重大工程技術(shù)稟賦、人才優(yōu)勢(shì)和實(shí)驗(yàn)室優(yōu)勢(shì)突出。公司被國家發(fā)改委、科技部等五部委批準(zhǔn)為“國家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心”，建有“重大基礎(chǔ)設(shè)施工程材料全國重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”和“先進(jìn)土木工程材料江蘇高校協(xié)同創(chuàng)新中心”。“重大基礎(chǔ)設(shè)施工程材料全國重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”系行業(yè)內(nèi)唯一國家級(jí)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，公司實(shí)際控制人繆昌文院士、劉加平院士分別擔(dān)任全國重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室首席科學(xué)家和主任?！疤K博特重大基礎(chǔ)設(shè)施工程材料創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)”榮獲“國家卓越工程師團(tuán)隊(duì)”稱號(hào)。
　　技術(shù)與科研實(shí)力支撐下，重點(diǎn)工程訂單帶動(dòng)公司利潤(rùn)修復(fù)。公司技術(shù)實(shí)力強(qiáng)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，尤其是在國家級(jí)重點(diǎn)工程中的訂單競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更為突出。在核電、水電、高鐵、橋梁、市政、建筑等國家重大重點(diǎn)工程領(lǐng)域積累了應(yīng)用數(shù)據(jù)庫和豐富的行業(yè)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)。近年公司加大了西部地區(qū)等重大工程的開拓力度，在水電、核電、鐵路等領(lǐng)域取得了顯著成果，參與了川藏鐵路、海太長(zhǎng)江隧道、三澳核電、旭龍水電等諸多項(xiàng)目，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了訂單增長(zhǎng)和利潤(rùn)修復(fù)。未來仍然有雅下水電站、新藏鐵路、浙贛粵運(yùn)河等多個(gè)國家級(jí)重點(diǎn)項(xiàng)目值得期待，公司或?qū)⒗^續(xù)憑借強(qiáng)技術(shù)實(shí)力獲取更多訂單份額，實(shí)現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇。
　　投資分析意見：公司業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)且符合預(yù)期，我們維持原盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.23、2.87、3.44億元，對(duì)應(yīng)PE估值21、16、13倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇，重點(diǎn)工程進(jìn)度不及預(yù)期，成本超預(yù)期上漲。