>> 申萬宏源-金屬&新材料行業(yè)周報：降息預期進一步抬升，重視黃金板塊表現(xiàn)-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 1566KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳松濤,馬焰明,郭中偉 |
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本期投資提示：
一周行情回顧：據(jù)ifind，環(huán)比上周1）上證指數(shù)下跌1.18%，深證成指下跌0.83%，滬深300下跌0.81%，有色金屬（申萬）指數(shù)上漲2.12%，跑贏滬深300指數(shù)2.93個百分點。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬上漲10.73%，鋁下跌0.79%，能源金屬上漲5.86%，小金屬下跌6.40%，銅上漲6.13%，鉛鋅上漲3.68%，金屬新材料下跌7.20%。
價格變化：環(huán)比上周，1）工業(yè)金屬及貴金屬：據(jù)ifind，LME銅/鋁/鉛/鋅/錫/鎳價格-0.05%/-0.57%/-0.30%/1.49%/-2.01%/-1.21%，COMEX黃金價格3.52%、白銀1.87%。2）能源材料：據(jù)上海有色網(wǎng)和百川盈孚，鋰輝石-9.81%，電池級碳酸鋰-5.16%，工業(yè)級碳酸鋰-5.26%，電池級氫氧化鋰-0.64%，金屬鋰不變；電解鈷-0.37%，電解鎳-0.49%；干法隔膜不變，濕法隔膜不變；六氟磷酸鋰不變；6um鋰電銅箔加工費不變。3）黑色金屬：據(jù)ifind，螺紋鋼價格3.97%；鐵礦石價格-4.15%。
貴金屬：美國8月非農(nóng)就業(yè)新增2.2萬人，預期值7.5萬人，前值7.9萬人，6月和7月新增就業(yè)人數(shù)較修正前低2.1萬人，失業(yè)率4.3%，符合預期。8月22日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾年會上表示，盡管通脹仍受關(guān)注，但就業(yè)市場風險上升可能使美聯(lián)儲在9月降息。美國7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加7.3萬人，預期10.4萬人，前值14.7萬人，數(shù)據(jù)創(chuàng)9個月以來新低，且5月和6月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)合計大幅下修25.8萬人。短期鮑威爾發(fā)言偏鴿、非農(nóng)就業(yè)不及預期，看好降息落地后ETF等流入價格上漲，長期看貨幣信用格局重塑持續(xù)，大而美法案通過后美國財政赤字率將提升，當前我國黃金儲備偏低，我們認為央行購金為長期趨勢，金價中樞將持續(xù)上行。當前黃金板塊估值處于歷史中樞下沿，板塊具備持續(xù)修復的動力及空間，建議關(guān)注山東黃金、山金國際、招金礦業(yè)、中金黃金、赤峰黃金、株冶集團、盛達資源。
工業(yè)金屬：1）銅：需求層面，本周電解銅桿/再生銅桿/電線電纜開工率分別為69.8%/13.5%/66.8%，環(huán)比+1.7/+1.7/-1.1pct；庫存層面，國內(nèi)社會庫存14.1萬噸，環(huán)比增加1.35萬噸；交易所庫存合計51.7萬噸，環(huán)比增加2.6萬噸；供給層面，本周銅現(xiàn)貨TC -40.5美元/干噸，環(huán)比增加0.8美元/干噸。中美發(fā)布《中美關(guān)于進一步深化經(jīng)貿(mào)合作的聯(lián)合聲明》，雙方同意自8月12日起繼續(xù)暫停對彼此24%的加征關(guān)稅及非關(guān)稅措施90天，El Teniente銅礦礦震后8個井下區(qū)域作業(yè)（82%產(chǎn)量，24年產(chǎn)量36萬噸），短期關(guān)稅暫停、供給擾動、降息預期強化下銅價偏強，長期看家電補貼持續(xù)、電網(wǎng)投資增長等，疊加銅供給相對剛性，價格中樞有望抬升，建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、五礦資源、西部礦業(yè)、銅陵有色、河鋼資源。2）鋁：鋁下游加工企業(yè)開工上升，周環(huán)比上升至61.70%%；國內(nèi)電解鋁（鋁錠+鋁棒）社會庫存76.60萬噸，周環(huán)比累庫1.20萬噸。展望后市國內(nèi)產(chǎn)能天花板限制下供需格局持續(xù)趨緊，需求端等待國內(nèi)政策發(fā)力，電解鋁價格有望延續(xù)長期上行趨勢，建議關(guān)注一體化布局完備、氧化鋁反內(nèi)卷的潛在受益標的（中國鋁業(yè)、中國宏橋、天山鋁業(yè)、新疆眾和），以及成本改善的彈性標的（神火股份、云鋁股份、中孚實業(yè)）。
鋼鐵：供給端，受河北地區(qū)短期限產(chǎn)影響，鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比下降；需求端，下游需求環(huán)比下降；庫存端，本周鋼材庫存環(huán)比增長。供給端環(huán)比下降，本周螺紋鋼價格環(huán)比上漲。鐵礦石方面，供應端海外鐵礦發(fā)運量有所增長，需求端鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降，港口庫存有所增長，鐵礦價格環(huán)比上漲。后續(xù)重點關(guān)注供給端產(chǎn)量調(diào)控情況及出口需求變化，關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定的紅利屬性標的（寶鋼股份、南鋼股份、中信特鋼）以及破凈央國企的估值修復（華菱鋼鐵、新鋼股份、山東鋼鐵）。
小金屬：1）鈷：剛果金持續(xù)限制鈷出口，供給端整體偏緊，預計隨著國內(nèi)庫存不斷去化，后續(xù)鈷價整體偏強運行，關(guān)注華友鈷業(yè)、騰遠鈷業(yè)、力勤資源。2）鋰：鋰云母產(chǎn)量環(huán)比受限，但進口礦增長明顯，本周鋰價環(huán)比下跌。
成長周期投資分析意見：降息后估值中樞有望上移，推薦供需格局穩(wěn)定的新能源制造業(yè)，推薦華峰鋁業(yè)、亞太科技、寶武鎂業(yè)、鉑科新材、博威合金、東陽光、橫店東磁。
風險提示：國際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟變化、下游需求不及預期、大宗商品價格變化
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