>> 長江證券-三利譜(002876)稼動率短期拖累業(yè)績，份額繼續(xù)突破-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋,謝爾曼 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年中期報告，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.80億元，同比增長41.97%；歸母凈利潤0.38億元，同比下降31.47%；扣非歸母凈利潤0.35億元，同比下降45.48%。非經(jīng)常性項目主要為政府補貼。
事件評論
單二季度看：公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.74億元，同比增長36.51%，環(huán)比增長8.6%。考慮到二季度下游大尺寸面板稼動率環(huán)比有所下降，表明公司在行業(yè)的份額繼續(xù)大踏步提升；公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.08億元，環(huán)比下降，主要因合肥二期折舊增加影響。在建工程角度，上半年合肥二期轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)7.45億元，該項目良率與產(chǎn)能利用率仍處于爬升階段，上半年帶來虧損1523萬元。整體盈利水平方面，二季度公司毛利率15.52%，同比提升1.10pct，環(huán)比下降2.20pct；凈利率0.95%，同比下降2.90pct，環(huán)比下降2.71pct。除新項目折舊因素外，公司上半年匯兌影響利潤同比減少5755萬元，貸款利息費用增加1452萬元等。
我們認(rèn)為公司未來主要依靠65寸LCD偏光片與OLED圓偏光片雙輪驅(qū)動。上半年公司應(yīng)用于大尺寸TV的UV膠偏光片和疏水材偏光片已全面量產(chǎn)，結(jié)束了公司在65寸以上大尺寸TV方面的不足，結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)可與1720mm偏光片產(chǎn)線配套的國產(chǎn)原材料逐步成熟，將持續(xù)優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；同時，公司應(yīng)用于中小尺寸3D固曲柔性AMOLED的圓偏開發(fā)持續(xù)量產(chǎn)出貨，2025年上半年出貨量超越上年同期，正在開發(fā)具備更加薄型化、圓偏護(hù)眼、防藍(lán)光等功能的新型OLED偏光片。
公司所處偏光片行業(yè)正處于國產(chǎn)替代高速階段，未來三大供應(yīng)商分立的趨勢逐漸清晰，公司當(dāng)前份額仍有較大的提升彈性，OLED偏光片與VR頭顯光學(xué)復(fù)合膜新產(chǎn)品潛力可觀。我們預(yù)計公司2025年-2027年EPS為0.53、1.30和1.80，對應(yīng)PE分別為47.66、19.57和14.11。
風(fēng)險提示
1、消費電子復(fù)蘇不及預(yù)期；
2、新產(chǎn)品放量進(jìn)度不及預(yù)期。
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