>> 中泰證券-固收事件點評報告：固收+產(chǎn)品配債邏輯淺談-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大?。?/td>
| 778KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
呂品,蘇恩民 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
固收+產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，貢獻了今年以來主動債券基金主要增量。受權(quán)益市場、轉(zhuǎn)債市場提振，今年以來固收+產(chǎn)品（分析樣本為混合債券型一二級基金，后同）表現(xiàn)亮眼：業(yè)績表現(xiàn)來看，截至2025年8月底，混合債券型一二級基金、短期純債基金、中長期純債基金、貨幣基金近一年回報中位數(shù)分別為5.94%、2.01%、2.38%、1.36%；存量規(guī)模來看，截至2025年二季度末，混合債券型一二級基金、短期純債、中長期純債基金存量規(guī)模分別為1.67萬億、1.15萬億、6.49萬億，較年初分別增加2489億元、減少439億、減少431億；一級新發(fā)規(guī)模來看，今年以來混合債券型一二級基金新發(fā)規(guī)模合計804.2億元，較去年同期的1106.2億元有所下滑，8月單月新發(fā)規(guī)模達124.5億元，環(huán)比上升顯著。
持倉券種來看，固收+產(chǎn)品2025年二季度持有可轉(zhuǎn)債占凈值比重達9.56%，其余券種中以信用債為主，其中金融債為第一大券種。從混合債券型一二級基金持倉券種來看，截至2025年二季度末持倉債券市值達1.76萬億，占凈值比重為105.98%。分券種來看，持有可轉(zhuǎn)債、利率債、信用債、存單占比分別為9.02%、19.66%、68.65%、1.18%；較年初變化來看，持有可轉(zhuǎn)債、利率債、信用債、存單分別減少41.16億、增加750.00億、增加1702.53億、減少12.98億元。進一步看信用債持倉結(jié)構(gòu)，金融債占比最高，在信用債中占比達40.87%，其次為中票、企業(yè)發(fā)行債券、短融、資產(chǎn)支持證券，占比分別為34.57%、20.13%、3.91%、0.52%。
從2021年以來固收+產(chǎn)品持倉券種變化趨勢來看，金融債持倉占比快速提升。2021年以來，混合債券型一二級基金的信用債持倉一直穩(wěn)定在60%以上，利率債占比持續(xù)上升，可轉(zhuǎn)債占比則從2021年初的15.56%下降至2025年二季度的9.02%。信用債內(nèi)部持倉中，金融債占比持續(xù)快速提升，從2021年初的9.53%上升至2025年二季度末的40.87%，其余非金融類信用債中票、企業(yè)發(fā)行債券、短融占比均有明顯下滑。
從2025年二季度末的前五大持倉數(shù)據(jù)來看，固收+基金持倉信用債以高等級為主。截至2025年二季度末，混合債券型一二級基金披露的前五大持倉債券（除可轉(zhuǎn)債外）合計規(guī)模3442.84億元，占其持倉債券總市值的19.59%。具體明細(xì)來看，金融債、政策性銀行債、國債為主要持倉品種，占前五大債券持倉的比重分別為32.91%、27.72%、22.89%，其中金融債中以銀行次級債為主，占金融債的比重為75.62%，評級分布上以隱含AA+及以上高等級為主。其余非金融信用債中，隱含AA+和AAA合計占比達43.40%。
整體來看，固收+產(chǎn)品的債券持倉底層品種中，普遍選擇高等級信用債作為底倉，近年來尤其偏好銀行次級債，非金信用債占比持續(xù)下滑。展望后市，固收+產(chǎn)品仍在快速擴張，對高等級信用債的配置需求仍較強，或邊際利好高等級二永債品種。
風(fēng)險提示：1）貨幣政策超預(yù)期收緊；2）理財大規(guī)?；乇硪l(fā)市場波動；3）信用風(fēng)險事件發(fā)生；4）統(tǒng)計口徑不準(zhǔn)確；5）研報信息更新不及時
|
|
