>> 東海證券-資產(chǎn)配置周報：黃金價格突破新高，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫之下建議科技、消費(fèi)、有色等板塊-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 1947KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,謝建斌,王鴻行 |
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投資要點(diǎn)
全球大類資產(chǎn)回顧。9月5日當(dāng)周，全球股市漲跌不一，A股創(chuàng)業(yè)板、恒生指數(shù)、納指漲幅居前；主要商品期貨中黃金收漲，原油、鋁、銅收跌；美元指數(shù)小幅下跌，歐元、日元升值，人民幣小幅貶值。1）權(quán)益方面：創(chuàng)業(yè)板指>恒生指數(shù)>納指>日經(jīng)225>標(biāo)普500>恒生科技指數(shù)>英國富時100>道指>法國CAC40>滬深300指數(shù)>深證成指>上證指數(shù)>德國DAX30>科創(chuàng)50。2）美國就業(yè)數(shù)據(jù)走弱的影響下，降息預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，黃金明顯上漲；美國原油庫存增加超預(yù)期以及市場計價OPEC+可能有新一輪的增產(chǎn)計劃，原油價格當(dāng)周明顯回落。3）工業(yè)品期貨：南華工業(yè)品價格指數(shù)下跌，煉焦煤小幅上漲，螺紋鋼、混凝土、水泥小幅回落；高爐開工率當(dāng)周小幅下跌；乘用車日均零售6.30萬輛，環(huán)比上漲17.6%，同比上漲3.00%；BDI環(huán)比下跌2.3%。4）國內(nèi)利率債收益率漲跌不一，全周中債1Y國債收益率上漲2.61BP至1.3959%，10Y國債收益率下跌1.19BP收至1.8260%。5）美債收益率回落。2Y美債收益率當(dāng)周下行8BP至3.51%，10Y美債收益率下行13BP至4.10%。6）美元指數(shù)收于97.7336，周下跌0.12%；離岸人民幣對美元貶值0.06%。
國內(nèi)權(quán)益市場。9月5日當(dāng)周，風(fēng)格方面，消費(fèi)>周期>成長>金融，日均成交額為25696億元（前值29538億元）。申萬一級行業(yè)中，共有9個行業(yè)上漲，22個行業(yè)下跌。其中，漲幅靠前的行業(yè)為電力設(shè)備（+7.39%）、綜合（+5.38%）、有色金屬（+2.12%）；跌幅靠前的行業(yè)為國防軍工（-10.25%）、計算機(jī)（-7.27%）、非銀金融（-4.96%）。
黃金價格突破新高，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫之下建議科技、消費(fèi)、有色等板塊。在弱美元、央行購金、全球黃金ETF連續(xù)三月資金凈流入等數(shù)據(jù)共同推動下，黃金近期表現(xiàn)亮眼；加之美國8月份的就業(yè)報告遠(yuǎn)低于預(yù)期，黃金價格升至新高。由于就業(yè)數(shù)據(jù)走弱，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，壓低美債收益率和美元。標(biāo)普最近的PIM調(diào)查顯示，全球商業(yè)活動連續(xù)第四個月加速，主要推動力來自于金融服務(wù)和科技。我們認(rèn)為全球風(fēng)險偏好仍然增加，且歐洲30年長債仍存壓力，看好國內(nèi)權(quán)益市場的長期配置價值；本輪國內(nèi)權(quán)益市場的上漲的科技主線不變，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)背景下建議增配消費(fèi)板塊；美聯(lián)儲在預(yù)防衰退的降息背景下，預(yù)計工業(yè)品價格仍有壓力，有色行業(yè)尤其是稀土和黃金板塊受商品價格支撐且業(yè)績兌現(xiàn)程度高，建議重點(diǎn)配置。
利率與人民幣匯率。流動性方面，跨月擾動結(jié)束，周內(nèi)短期流動性重回寬裕。政府融資明顯下降、同業(yè)存單融資力度上升，也對流動性形成支撐。央行發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，公開市場操作實現(xiàn)凈回籠。全周短期資金利率回落至年內(nèi)低位，同業(yè)存單收益率從低位收斂。當(dāng)前宏觀基本面仍需要低利率環(huán)境支撐，央行支持性態(tài)度明確，流動性預(yù)計仍將保持寬裕。利率債方面，8月PMI數(shù)據(jù)反映出經(jīng)濟(jì)在政策推動和季節(jié)性因素消退后的局部修復(fù)跡象，但整體復(fù)蘇仍顯溫和，需求端壓力依然存在。短期內(nèi)債市收益率“上有頂”（受宏觀基本面約束）、“下有底”（受貨幣政策節(jié)奏與股債蹺蹺板效應(yīng)約束）的格局或難打破，震蕩行情有望延續(xù)。美債方面，周內(nèi)數(shù)據(jù)（如職位空缺、非農(nóng)、初請失業(yè)金人數(shù)）一致顯示勞動力市場冷卻，強(qiáng)化了“軟著陸”轉(zhuǎn)向“衰退擔(dān)憂”的市場敘事，美國債市收益率應(yīng)聲回落。人民幣方面，國內(nèi)資本市場走強(qiáng)以及中美利差收窄預(yù)期等多重因素為人民幣提供有力支撐，周內(nèi)人民幣保持年內(nèi)高位。我們認(rèn)為人民幣仍將受內(nèi)外因素支撐。
風(fēng)險提示：周度基金倉位為預(yù)估，存在偏差風(fēng)險；關(guān)稅政策存在不確定性；特朗普政策不確定性；國內(nèi)價格走弱的影響等。
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