>> 國金證券-資金跟蹤系列之十：兩融流入放緩，ETF流向非銀、有色、化工等領(lǐng)域-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 4266KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
牟一凌,梅鍇 |
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無限制-登錄即可下載 |
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宏觀流動性：
上周美元指數(shù)有所回落，中美利差“倒掛”程度有所收斂。10Y美債名義/實(shí)際利率均回落，通脹預(yù)期回落。離岸美元流動性有所收緊，國內(nèi)銀行間資金面整體平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。
交易熱度、波動與流動性：
市場交易熱度有所回落，除創(chuàng)業(yè)板指外，其余主要指數(shù)波動率均回落。行業(yè)上，TMT、消費(fèi)者服務(wù)、商貿(mào)零售、機(jī)械、輕工、汽車等板塊交易熱度在80%分位數(shù)以上，大多數(shù)行業(yè)波動率均在80%分位數(shù)以下。
機(jī)構(gòu)調(diào)研：
電子、醫(yī)藥、通信、計(jì)算機(jī)、汽車等板塊調(diào)研熱度居前，傳媒、電力及公用事業(yè)、電子、醫(yī)藥、食品飲料、有色等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比仍在上升。
分析師預(yù)測：
全A的25/26年凈利潤預(yù)測同時被繼續(xù)下調(diào)。行業(yè)上，金融、石油石化、電子、有色、計(jì)算機(jī)等板塊25/26年凈利潤預(yù)測均被上調(diào)。指數(shù)上，上證50、滬深300的25/26年凈利潤預(yù)測均被上調(diào),中證500、創(chuàng)業(yè)板指則均被下調(diào)。風(fēng)格上，大盤價值的25/26年的凈利潤預(yù)測均被上調(diào)，大盤/中盤/小盤成長、中盤/小盤價值則均被下調(diào)。
北上活躍度回落，整體繼續(xù)凈賣出
節(jié)奏上，上周北上先持續(xù)凈賣出、后明顯回流?；谇?0大活躍股口徑，上周北上在通信、電子、汽車等板塊的買賣總額之比上升，在非銀、機(jī)械、電力及公用事業(yè)等板塊的買賣總額之比回落?；陉懝赏ǔ止蓴?shù)量小于3000萬股的標(biāo)的口徑：北上主要凈買入電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥等板塊，主要凈賣出軍工、通信、傳媒等板塊。綜合來看：北上可能主要凈買入電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、有色等板塊，凈賣出軍工、非銀、商貿(mào)零售、家電等板塊。
兩融活躍度降至近三周低點(diǎn)
上周兩融凈買入258.78億元，行業(yè)上，兩融主要凈買入電新、有色、非銀等板塊，凈賣出計(jì)算機(jī)、軍工、電子等板塊。其中，建材、汽車、有色等板塊融資買入占比依然在環(huán)比上升。風(fēng)格上，兩融僅小幅凈賣出小盤成長。
龍虎榜交易熱度繼續(xù)回升
上周龍虎榜買賣總額繼續(xù)回升，而龍虎榜買賣總額占比同樣回升。行業(yè)層面，通信、傳媒、機(jī)械等板塊龍虎榜買賣總額占比相對較高且仍在上升。
主動偏股基金倉位有所回升，ETF被整體凈申購
基于二次規(guī)劃法，剔除漲跌幅因素后，上周主動偏股基金主要加倉TMT、有色、電新等板塊，主要減倉商貿(mào)零售、金融、軍工等板塊。風(fēng)格上，主動偏股基金與大盤/小盤成長、中盤價值的相關(guān)性上升。上周新成立權(quán)益基金規(guī)?；厣渲?，主動/被動新成立規(guī)模分別回升/回落。上周ETF繼續(xù)被凈申購，且以個人ETF為主。從ETF跟蹤的指數(shù)來看，與券商、中證1000等相關(guān)的ETF被主要凈申購，與科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300等相關(guān)的ETF被主要凈贖回。從ETF分拆行業(yè)來看，ETF主要凈買入非銀、有色、化工等板塊，主要凈賣出電子、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)等板塊。值得關(guān)注的是，一方面，兩融活躍度回落且凈買入幅度明顯放緩，而龍虎榜活躍度則仍在上升，相應(yīng)地，ETF繼續(xù)被凈申購，基于我們的測算，主動偏股基金倉位有所回升，北上資金則先持續(xù)凈流出、后有所回流；另一方面，ETF和北上的買入共識度小幅回落，但兩融和龍虎榜的買入共識度依然處于階段高位。整體來看，兩融雖然延續(xù)了凈流入的態(tài)勢，但加速買入的趨勢可能暫時告一段落且買入結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)了從TMT向其他領(lǐng)域切換的特征，相應(yīng)地，ETF的行業(yè)結(jié)構(gòu)上也呈現(xiàn)了類似的切換特征，后續(xù)關(guān)注資金切換的擴(kuò)散程度與持續(xù)性。
風(fēng)險提示
測算誤差。
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