>> 山西證券-萬辰集團(tuán)(300972)業(yè)績延續(xù)增長，利潤率超預(yù)期-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大小： |
401KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉清羽,熊鵬 |
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事件描述
2025年上半年實(shí)現(xiàn)營收225.83億元，同比增長106.89%。歸母凈利潤4.72億元，扭虧為盈。2025年Q2實(shí)現(xiàn)營收117.62億元，同比增長93.29%，同期歸母凈利潤2.57億元。
事件點(diǎn)評
量販零食核心驅(qū)動，門店擴(kuò)張貢獻(xiàn)收入。量販零食業(yè)務(wù)占總收入比重超98.95%，2025H1收入達(dá)到223.45億元。截至上半年門店數(shù)達(dá)15,365家，較年初凈增1,169家，較24H1同比增長131.47%，下沉市場持續(xù)滲透。門店sku總數(shù)超2,000個，品類豐富，滿足多元消費(fèi)需求。
盈利能力持續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)釋放。公司上半年銷售凈利率達(dá)3.85%，Q2環(huán)比顯著改善，銷售凈利率提升至4.10%，相較于Q1增長0.51個百分點(diǎn)。隨著門店密度增加和采購協(xié)同，深化與國內(nèi)外頭部食飲品牌合作，公司整體運(yùn)營效率有所提升。2025H1零食量販業(yè)務(wù)毛利率為11.49%，相比于2024年年末環(huán)比增加0.63個百分點(diǎn)，其得益于公司對供應(yīng)鏈的優(yōu)化與倉儲物流成本的控制。2025H1銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率相較于2024年年末環(huán)比降低1.34個百分點(diǎn)和0.26個百分點(diǎn)，主要系門店補(bǔ)貼與宣傳費(fèi)用的減少與人效的優(yōu)化管理。
投資建議
預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為3.78\4.97\6.02，對應(yīng)公司2025年9月5日收盤價192.19元，2025-2027年P(guān)E分別為50.9\38.6\31.9，維持“增持-A”評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；量販零食行業(yè)競爭加劇下門店擴(kuò)張效益可能邊際遞減；原材料價格周期影響顯著；食品安全風(fēng)險影響企業(yè)形象；定增解禁或?qū)⒁鹗袌龉蓛r波動。
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