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投資要點:
　　2025年上半年輪胎銷量同比下降，公司歸母凈利潤短期承壓
　　2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入47.78億元，同比-4.50%，主要受到國內(nèi)替換市場需求不足，國際市場突發(fā)事件較多及市場競爭加劇等因素影響。2025年上半年，公司生產(chǎn)各類輪胎1214.61萬條，同比+0.95%，產(chǎn)能利用率90.36%；輪胎銷量1112.03萬條，同比-9.06%，產(chǎn)銷率91.55%。
　　2025年上半年，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.96億元，同比-35.31%；期間費用方面，2025年上半年公司銷售費用率為3.84%，同比-0.06個pct；管理費用率2.67%，同比+0.14個pct；研發(fā)費用率1.82%，同比+0.39個pct；財務(wù)費用率-0.44%，同比+0.16個pct。2025年上半年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為3.66億元，同比-23.43個pct。
　　2025Q2公司輪胎產(chǎn)銷量環(huán)比提升，歸母凈利潤環(huán)比大幅改善
　　2025年Q2單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.34億元，同比-3.22%，環(huán)比+12.89%；其中，輪胎產(chǎn)品銷售收入25.18億元，同比-3.04%，環(huán)比+12.91%；產(chǎn)量628.56萬條，同比+4.10%，環(huán)比+7.26%；銷量585.06萬條，同比-7.14%，環(huán)比+11.02%；輪胎產(chǎn)品均價430.36元/條，同比+4.42%，環(huán)比+1.70%。
　　2025Q2單季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.30億元，同比-27.71%，環(huán)比+38.45%。2025Q2單季度，公司銷售費用率約3.63%，同比-0.04個pct，環(huán)比-0.44個pct；管理費用率為2.60%，同比+0.02個pct，環(huán)比-0.13個pct；研發(fā)費用率為2.07%，同比+0.43個pct，環(huán)比+0.54個pct；財務(wù)費用率為-0.37%，同比+0.42個pct，環(huán)比+0.16個pct。
　　深耕細分市場領(lǐng)域產(chǎn)品性能，持續(xù)增強輪胎市場競爭力
　　面對愈加激烈的市場競爭環(huán)境，公司發(fā)揮品牌優(yōu)勢，持續(xù)加深與配套客戶的合作，加強新產(chǎn)品、高性能產(chǎn)品的推廣和渠道新客戶開發(fā)。上半年商用車胎內(nèi)貿(mào)銷售、乘用車胎內(nèi)貿(mào)配套銷售保持穩(wěn)定，子午工程胎內(nèi)貿(mào)配套銷售實現(xiàn)15%以上的增長；乘用車胎產(chǎn)品在外貿(mào)市場實現(xiàn)收入利潤雙增長。
　　2025年上半年，公司沿“高性能+差異化”路線，繼續(xù)調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。商用車胎擴充TRU-A11公交系列，預研第三代新能源公交胎，同步推出渣土車、中長途牽引車專用花紋及全規(guī)格轎運車胎，并依歐盟新法規(guī)快速調(diào)整出口型號；乘用車胎完成中歐高速雪地胎、電動車專用胎換代，完成配套比亞迪、上汽通用五菱、現(xiàn)代起亞、鄭州日產(chǎn)及江鈴等多個配套項目開發(fā)及投產(chǎn)。針對礦山、沙漠及多用途工況，公司重點開發(fā)抗切割、高耐磨巨胎新品。同時，公司“三角”特種越野子午線輪胎通過規(guī)格系列化、花紋差異化、高速輕量化及防護多功能化迭代，完成工業(yè)子午胎與輕型載重越野胎驗證，沙漠花紋耐高溫性能再升級，進一步夯實高端配套與極端場景競爭力。
　　盈利預測和投資評級   預計公司2025-2027年營業(yè)收入為103.59、113.26、120.66億元，歸母凈利潤分別為10.38、11.46、12.46億元，對應(yīng)PE分別11、10、9倍，考慮公司經(jīng)營穩(wěn)健，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，維持“買入”評級。
　　風險提示   國際貿(mào)易風險；新產(chǎn)品推廣不及預期；全球市場競爭風險；原材料價格波動；匯率變動風險等。