>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點：黃雞價格漲勢延續(xù)，關(guān)注生豬產(chǎn)能去化情況-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
盛瀚 |
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本期投資提示：
本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌1.3%，滬深300下跌0.8%。個股漲幅前五名：宏輝果蔬（9.2%）、曉鳴股份（7.1%）、中糧糖業(yè)（5.4%）、中基健康（5.4%）、好當(dāng)家（5.0%），跌幅前五名：華資實業(yè)（-12.5%）、萬辰集團(tuán)（-9.3%）、神農(nóng)科技（-8.9%）、ST天山（-8.3%）、保齡寶（-7.9%）。投資分析意見：重視生豬養(yǎng)殖“反內(nèi)卷”進(jìn)程，把握優(yōu)質(zhì)豬企價值重估確定性。近期隨著頭部豬企中報業(yè)績與分紅的兌現(xiàn)，板塊關(guān)注度再次提升，重申對于生豬養(yǎng)殖行業(yè)的推薦，年內(nèi)來看，產(chǎn)能止增回落是大概率事件，本輪豬周期逐步進(jìn)入下行尾聲。中期來看，伴隨行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的開始，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能中長期盈利中樞與盈利穩(wěn)定性均有望明顯提升，業(yè)績與股東回報兌現(xiàn)良好的頭部豬企，正迎來一輪確定性的價值重估。建議關(guān)注：牧原股份、德康農(nóng)牧、溫氏股份、諾普信、中寵股份、乖寶寵物、邦基科技、立華股份。
生豬養(yǎng)殖：本周豬價先跌后漲、弱勢震蕩，行業(yè)“反內(nèi)卷”初見成效，規(guī)模場產(chǎn)能增速明顯放緩，8月部分咨詢機(jī)構(gòu)監(jiān)測能繁母豬數(shù)據(jù)開始明顯下降。據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，9月7日全國外三元生豬銷售均價為13.61元/kg，周環(huán)比-1.2%。本周全國斷奶仔豬銷售均價324元/頭，周環(huán)比下跌23元/頭，再創(chuàng)年內(nèi)新低。二元母豬銷售均價1596元/頭，周環(huán)比下跌4元/頭，亦創(chuàng)年內(nèi)新低。仔豬、母豬價格的弱勢，反應(yīng)出產(chǎn)業(yè)層面對26年豬價的悲觀預(yù)期。以此向后展望，我們認(rèn)為，即使不考慮反內(nèi)卷政策的效果，本輪生豬養(yǎng)殖行業(yè)內(nèi)生性的擴(kuò)產(chǎn)周期也已幾近結(jié)束，25H2行業(yè)產(chǎn)能有望逐步回落。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部7月全國生豬養(yǎng)殖行業(yè)數(shù)據(jù)止增回落：7月全國規(guī)模場母豬淘汰量環(huán)比+2.1%，7月末全國能繁母豬存欄量環(huán)比下降1萬頭至4042萬頭。本周第三方咨詢公司公布監(jiān)測樣本點8月能繁母豬產(chǎn)能數(shù)據(jù)，部分樣本能繁母豬產(chǎn)能開始下滑。據(jù)涌益咨詢，8月能繁母豬存欄量環(huán)比+0.07%（7月為+0.52%），產(chǎn)能恢復(fù)速度收窄至基本持平，其中中大型養(yǎng)殖樣本企業(yè)能繁母豬環(huán)比+0.02%（7月為+0.14%）；據(jù)鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品，8月能繁母豬存欄量環(huán)比-0.80%（7月為環(huán)比持平），其中規(guī)模場能繁母豬存欄環(huán)比-0.83%（7月為+0.01%）。投資分析意見：重視生豬養(yǎng)殖行業(yè)“反內(nèi)卷”進(jìn)程，行業(yè)產(chǎn)能有望進(jìn)入穩(wěn)健高質(zhì)量發(fā)展的階段，企業(yè)盈利中樞與盈利穩(wěn)定性均有望明顯抬升，優(yōu)質(zhì)豬企迎來估值重估。建議關(guān)注：牧原股份、德康農(nóng)牧、溫氏股份等。
肉雞養(yǎng)殖：白羽肉雞：季節(jié)性反彈告一段落，產(chǎn)業(yè)鏈價格表現(xiàn)重回弱勢。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周白羽肉雞商品代雞苗銷售均價3.30元/羽，周環(huán)比-5.17%；白羽肉毛雞銷售均價3.49元/kg，周環(huán)比1.97%，雞肉分割品銷售均價為8695.5元/噸，周環(huán)比-0.95%。投資分析意見：7-8月的季節(jié)性反彈告一段落，白雞供應(yīng)持續(xù)充裕仍是2025年的主題詞，底部重視龍頭企業(yè)自身發(fā)展與長期價值，建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展。黃羽肉雞：漲勢延續(xù)，“金九銀十”正在兌現(xiàn)，關(guān)注相關(guān)企業(yè)三季報業(yè)績拐點。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，9月5日全國青腳麻雞銷售均價為5.77斤，周環(huán)比+12.0%，創(chuàng)年內(nèi)新高；7月以來青腳麻雞價格明顯反彈，“金九銀十”兌現(xiàn)，較6月下旬最底部約4元/斤的水平反彈接近45%。8月行業(yè)整體扭虧為盈，9月盈利有望進(jìn)一步提升，建議關(guān)注相關(guān)企業(yè)三季度業(yè)績拐點。關(guān)注立華股份、溫氏股份。
寵物食品：7月寵物食品出口數(shù)據(jù)跟蹤。7月中國寵物食品出口額環(huán)比上升同比下降，出口量同環(huán)比均上升。2025年7月中國寵物食品出口金額為9.31億元（1.30億美元），環(huán)比+13.0%（+13.3%），同比-3.1%（-3.8%）；寵物食品出口量3.31萬噸，環(huán)比+14.8%，同比+11.7%。2025年1-7月中國寵物食品累計出口金額為59.30億元（8.25億美元），同比-0.2%（-1.3%），出口量20.10萬噸，同比+6.6%。
風(fēng)險提示：生豬、肉雞價格持續(xù)低迷；寵物食品自主品牌銷售不及預(yù)期；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)。
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