>> 國信證券-超長債周報：股債蹺蹺板延續(xù)-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大小： |
1112KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
季家輝,趙婧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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超長債復(fù)盤：上周債市先反彈再下跌。度過月末資金面繼續(xù)轉(zhuǎn)松，然后股債蹺蹺板延續(xù)，周二到周四股市連續(xù)三天大跌，債市走強(qiáng)，周五股市“陽包陰”，債市轉(zhuǎn)為大跌。成交方面，上周超長債交投活躍度小幅下降，交投仍非?；钴S。利差方面，上周超長債期限利差走闊，品種利差小幅上升。
超長債投資展望：
30年國債：截至9月5日，30年國債和10年國債利差為28BP，處于歷史偏低水平。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，7月經(jīng)濟(jì)依然面臨下行壓力。我們測算的7月國內(nèi)GDP同比增速約4.3%，較今年上半年的增速大幅下滑。通脹方面，7月CPI為0.0%，PPI-3.6%，通縮風(fēng)險依存。我們認(rèn)為，短期債市會不斷面臨預(yù)期和現(xiàn)實的博弈，10年期國債在【1.65%，1.8%】區(qū)間震蕩。一方面，現(xiàn)實基本面依然偏弱，對債市形成支撐；另一方面，“反內(nèi)卷”的確是當(dāng)前政策的重要抓手，投資者通縮擔(dān)憂有所消散，再疊加股市氣勢如虹，長期宏觀敘事出現(xiàn)變化，預(yù)期和情緒對債市產(chǎn)生壓制。當(dāng)前30年國債期限利差依然偏低，期限利差保護(hù)度有限。
20年國開債：截至9月5日，20年國開債和20年國債利差為4BP，處于歷史極低位置。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，7月經(jīng)濟(jì)依然面臨下行壓力。我們測算的7月國內(nèi)GDP同比增速約4.3%，較今年上半年的增速大幅下滑。通脹方面，7月CPI為0.0%，PPI-3.6%，通縮風(fēng)險依存。我們認(rèn)為，短期債市會不斷面臨預(yù)期和現(xiàn)實的博弈，10年期國債在【1.65%，1.8%】區(qū)間震蕩。一方面，現(xiàn)實基本面依然偏弱，對債市形成支撐；另一方面，“反內(nèi)卷”的確是當(dāng)前政策的重要抓手，投資者通縮擔(dān)憂有所消散，再疊加股市氣勢如虹，長期宏觀敘事出現(xiàn)變化，預(yù)期和情緒對債市產(chǎn)生壓制。當(dāng)前20年國開債品種利差依然偏低，品種利差保護(hù)度有限。
一級發(fā)行：上周超長債發(fā)行量小幅上升。和上上周相比，超長債總發(fā)行量小幅上升。
成交量：上周超長債交投比較活躍。和上上周相比，上周超長債交投活躍度小幅下降。
收益率：上周債市先反彈再下跌。度過月末資金面繼續(xù)轉(zhuǎn)松，然后股債蹺蹺板延續(xù)，周二到周四股市連續(xù)三天大跌，債市走強(qiáng)，周五股市“陽包陰”，債市轉(zhuǎn)為大跌。
利差分析：上周超長債期限利差走闊，絕對水平偏低。上周超長債品種利差走闊，絕對水平偏低。
風(fēng)險提示：海外市場動蕩，全球不確定性上升。
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