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1）行情復(fù)盤：行業(yè)大幅跑輸滬深300，景氣度恢復(fù)趨勢(shì)不改。
　　2）重點(diǎn)事件回顧：九三閱兵盛大舉行。
　　3）催化前瞻：二十屆四中全會(huì)將于十月召開(kāi)。
　　復(fù)盤·行情：行業(yè)大幅跑輸滬深300，景氣度恢復(fù)趨勢(shì)不改。本周SW國(guó)防軍工指數(shù)下跌10.25%，跑輸滬深300指數(shù)9.44個(gè)百分點(diǎn)。截至2025年9月5日，SW國(guó)防軍工指數(shù)上漲14.86%，跑贏滬深300指數(shù)1.51個(gè)百分點(diǎn)，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)中排名第17。子行業(yè)來(lái)看：航海裝備子行業(yè)相對(duì)穩(wěn)定。本周行業(yè)大幅回調(diào)，子行業(yè)方面航海裝備子行業(yè)相對(duì)穩(wěn)定，主要系權(quán)重股中國(guó)船舶表現(xiàn)較好，本周上漲5.56%。前期漲幅較高的地面兵裝、航天裝備等子行業(yè)回調(diào)明顯。
　　回顧·重點(diǎn)事件：九三閱兵盛大舉行。2025年9月3日上午，天安門廣場(chǎng)盛裝以待，紀(jì)念中國(guó)人民抗日戰(zhàn)爭(zhēng)暨世界反法西斯戰(zhàn)爭(zhēng)勝利80周年大會(huì)隆重舉行。這是中國(guó)全面推進(jìn)現(xiàn)代化建設(shè)進(jìn)入新征程后的首次閱兵，人民軍隊(duì)以嶄新姿態(tài)亮相，全面展示建軍近百年來(lái)的輝煌成就與強(qiáng)大實(shí)力。部分重點(diǎn)裝備：1）空中梯隊(duì)：以模塊化、體系化陣容展示中國(guó)空軍和海軍航空兵的全面實(shí)力。本次空中梯隊(duì)共編設(shè)9大模塊，近140架戰(zhàn)鷹劃破長(zhǎng)空。殲-16D、殲-20、殲-35A、殲-20S、殲-20A編成兩個(gè)楔隊(duì)震撼亮相。2）國(guó)之重器：“驚雷-1”空基遠(yuǎn)程導(dǎo)彈，“巨浪-3”潛射洲際導(dǎo)彈，“東風(fēng)-61”陸基洲際導(dǎo)彈，“東風(fēng)-31”新型陸基洲際導(dǎo)彈，首次集中展示我軍陸、海、空基“三位一體”戰(zhàn)略核力量。東風(fēng)-5C液體洲際戰(zhàn)略核導(dǎo)彈打擊范圍覆蓋全球。3）無(wú)人作戰(zhàn)集群：空中無(wú)人機(jī)、地面“機(jī)器狼”、水上無(wú)人艇、水下無(wú)人潛航器等無(wú)人裝備構(gòu)成了完整作戰(zhàn)體系。
　　前瞻·催化：二十屆四中全會(huì)將于十月召開(kāi)。中共中央政治局7月30日召開(kāi)會(huì)議，決定今年10月在北京召開(kāi)中國(guó)共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會(huì)第四次全體會(huì)議，主要議程是，中共中央政治局向中央委員會(huì)報(bào)告工作，研究關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議。會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。國(guó)內(nèi)軍工行業(yè)具備計(jì)劃性強(qiáng)、客戶集中度高等特點(diǎn)，其需求與國(guó)家的五年規(guī)劃有著較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)程度，新的五年規(guī)劃將明確行業(yè)未來(lái)的重點(diǎn)發(fā)展裝備和方向，帶來(lái)新的增量，建議關(guān)注無(wú)人化、智能化、體系化等新域新質(zhì)作戰(zhàn)裝備發(fā)展。
　　建議關(guān)注方向及標(biāo)的：
　　1）航空主線：軍工投資的中流砥柱。
　　下游鏈主企業(yè)：國(guó)內(nèi)、軍貿(mào)需求共振，鏈主定價(jià)權(quán)提升，軍貿(mào)拉動(dòng)盈利能力提高，重點(diǎn)推薦：中航沈飛、中航西飛、中直股份、航發(fā)動(dòng)力、中無(wú)人機(jī)、洪都航空等；
　　符合新型裝備要求，高速增長(zhǎng)且格局穩(wěn)定的環(huán)節(jié)：中航高科、佳馳科技、航材股份。
　　有助于降低成本的新工藝、新技術(shù)及高效率供應(yīng)商：圖南股份、航亞科技、鉑力特、佳力奇。
　　2）具備耗材屬性的導(dǎo)彈、遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)鏈：
　　北方導(dǎo)航、國(guó)博電子、航天電器、國(guó)科軍工、佳力奇等。
　　3）黨的二十大報(bào)告提出，增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重：
　　商業(yè)航天：低軌衛(wèi)星組網(wǎng)應(yīng)用軍民應(yīng)用潛力巨大，發(fā)星有序進(jìn)行，重點(diǎn)關(guān)注：航天智裝、航天電子、中科星圖、國(guó)科軍工、鋮昌科技；
　　無(wú)人機(jī)&低空經(jīng)濟(jì)：新質(zhì)戰(zhàn)斗力代表，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎，重點(diǎn)關(guān)注：中無(wú)人機(jī)、航天彩虹、宗申動(dòng)力、廣聯(lián)航空、航天南湖。
　　深?？萍迹荷詈Ｗ鳛樾掠蜃鲬?zhàn)方向之一，兩會(huì)首次列入新興產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注：中科海訊、中國(guó)海防、海蘭信、中國(guó)動(dòng)力等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：收入確認(rèn)的不確定性；新型裝備的研發(fā)及批產(chǎn)進(jìn)程不達(dá)預(yù)期；改革不及預(yù)期。