>> 招商證券-金屬行業(yè)周報：關(guān)注中美通脹數(shù)據(jù)，多重加持黃金恒強-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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1286KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉偉潔,賴如川 |
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此報告為加密報告 |
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最近連續(xù)超預(yù)期弱的美就業(yè)數(shù)據(jù)導(dǎo)致美降息預(yù)期不斷提升。這主導(dǎo)近期金屬市場。下周關(guān)注中美通脹數(shù)據(jù)，防止意外數(shù)據(jù)擾動市場預(yù)期強弱。近期黃金表現(xiàn)耀眼。寬松、美聯(lián)儲獨立性喪失、歐洲風(fēng)險提升等驅(qū)動下，黃金價格有望在技術(shù)性突破之后持續(xù)上漲。我們堅持寬松周期下，全面看好有色資源股。最近兩周股價漲幅超過EPS，難得看到估值提升。但是2025年估值依然在歷史較低水平，2026年估值歷史底部，整體來看，估值依然有較強吸引力。我們認為年內(nèi)較多金屬價格有望持續(xù)走強，公司EPS預(yù)期持續(xù)上修。重點關(guān)注銅金稀土鎢銻鈷鋁等品種。周末特朗普調(diào)整關(guān)稅，黃金、鎢、鈾等關(guān)鍵商品獲豁免。再給金屬價格添把火。此外持續(xù)推薦科技相關(guān)新材料標(biāo)的。
有色金屬（801050）申萬一級行業(yè)指數(shù)本周漲幅2.12%，排名第3。本周申萬二級行業(yè)指數(shù)，貴金屬（10.73%），能源金屬（5.86%），工業(yè)金屬（3.82%），小金屬（-6.40%），金屬新材料（-7.20%）。
本周最大漲幅個股：西部黃金（601069.SH），本周漲幅+ 49.7%。主營業(yè)務(wù)是黃金的開發(fā)、冶煉。公司的主要產(chǎn)品是黃金標(biāo)準金、自產(chǎn)金、外購金、電解金屬錳、錳礦石、金精礦、焙砂、硫酸、錳錠、鈹銅合金、首飾、提金劑及其他。
本周最大跌幅個股：盛和資源（600392.SH），本周跌幅-15.8%。主營業(yè)務(wù)是稀土礦采選、冶煉分離、金屬加工、稀土廢料回收以及鋯鈦礦選礦業(yè)務(wù)。公司的主要產(chǎn)品是稀土精礦、稀土氧化物、稀土鹽、稀土金屬、獨居石、鋯英砂、鈦精礦、金紅石。
有色金屬本周漲幅最大是鎢（9.88%）。本周鎢價上漲主要因供應(yīng)收縮與需求強勁疊加：中國收緊采礦配額、環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致原料緊缺；軍工、新能源（光伏、電池）需求快速增長；疊加出口管控與國際礦權(quán)爭議，市場惜售情緒濃厚，推動價格持續(xù)走高。
有色金屬本周跌幅最大是鐠釹氧化物（-2.11%）。本周鐠釹市場漲后回落。周初，氧化鐠釹價格上漲，詢單氛圍良好，金屬廠陸續(xù)采購，分離企業(yè)報價重心上移，低價現(xiàn)貨難尋，氧化鐠釹報價推至60.1-60.2萬元/噸，隨之階段性采購?fù)戤?，疊加60萬元/噸以上氧化物，下游接貨意向不高，高位出貨承壓，價格逐步走低，回調(diào)至59.5-60萬元/噸，主流成交價格在59.5萬元/噸。
基本金屬：1）銅：截至9月4日周四，SMM全國主流地區(qū)銅庫存較上周四增加.35萬噸至14.06萬噸，連續(xù)兩周回升，總庫存較去年同期的25.57萬噸低11.51萬噸。LME庫存下降950噸到15.8萬噸。COMEX庫存增加2.75萬噸至30.5萬噸。9月5日SMM進口銅精礦指數(shù)（周）較上周增加0.63美元/干噸報-40.85美元/干噸。廢銅供應(yīng)問題通過兩個渠道傳導(dǎo)至電解銅，廢銅冶煉電解銅預(yù)計減產(chǎn)增多，此外精銅對廢銅的替代明顯。近期進口銅持續(xù)到貨，預(yù)計庫存增加持續(xù)。當(dāng)前基本面矛盾不突出，宏觀主導(dǎo)市場，主要交易降息預(yù)期走強。中長期看好銅價，板塊估值處于歷史的底部區(qū)間，安全邊際較高。關(guān)注紫金礦業(yè)/中國有色礦業(yè)/江西銅業(yè)/銅陵有色/洛陽鉬業(yè)/云南銅業(yè)/金誠信/五礦資源/宏達股份/西部礦業(yè)等。2）鋁：SMM統(tǒng)計9月4日國內(nèi)主流消費地電解鋁錠庫存62.6萬噸，環(huán)比上周四增0.6萬噸。6月中旬庫存拐點以來，鋁社庫累計增加17.7萬噸，增幅可控。下游消費好轉(zhuǎn)，累庫幅度收窄，加上宏觀情緒向上，鋁價和公司股價底部支撐很強。但是鋁錠庫存拐點尚未出現(xiàn)，下半年鋁消費預(yù)期分歧很大，以及上游趨向?qū)捤蓛r格壓力大，鋁價上行動力略顯不足。近期關(guān)注庫存拐點，光伏需求以及我國特高壓項目開建和招標(biāo)情況。長期看，鋁基本面是時間的朋友，堅定看好。關(guān)注中國宏橋（H股）/云鋁股份/中孚實業(yè)/神火股份/天山鋁業(yè)/中國鋁業(yè)/南山鋁業(yè)/宏創(chuàng)控股等。
小金屬：1）本周銻錠價格18.4萬元/噸，環(huán)比持平。國內(nèi)銻市場仍處于上下游博弈階段，國內(nèi)銻錠庫存數(shù)量有所減少，上游冶煉廠維持較強的挺價意愿，銻品出口暫未見明顯起色，靜待政策變化后銻價的新一輪上漲，中長期看好銻作為戰(zhàn)略金屬價格中樞上移。關(guān)注：湖南黃金、華鈺礦業(yè)、華錫有色等。2）黑鎢精礦（≥65%）價格27.9萬元/噸，環(huán)比+11.16%，鎢精礦供應(yīng)短缺延續(xù)，繼續(xù)支撐價格上行，下游觀望情緒較濃，關(guān)注2025年下半年鎢礦開采總量控制指標(biāo)。周五特朗普周五簽署行政令，宣布將鎢等多種金屬從其全球關(guān)稅體系中豁免，利好鎢下游產(chǎn)品出口，價格向下傳導(dǎo)預(yù)計將更為順暢。關(guān)注佳鑫國際資源、中鎢高新、廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)、歐科億（機械金屬聯(lián)合）、鼎泰高科（機械金屬聯(lián)合）、安源煤業(yè)（煤炭）、江西銅業(yè)（HK）等。
貴金屬（黃金、白銀）方面，本周倫金收于3587美元/盎司，環(huán)比+4.0%。倫銀收于40.952美元/盎司，環(huán)比+3.3%。美聯(lián)儲理事沃勒、亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克均發(fā)表鴿派演講。美國就業(yè)數(shù)據(jù)大幅走弱，7月職位空缺降至10個月新低，8月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅2.2萬，遠低于預(yù)期的7.5萬，6月從1.4萬下修至-1.3萬，降息50bp概率提升至11%，預(yù)計貴金屬價格短期內(nèi)仍將保持強勢。周五特朗普政府明確了豁免黃金關(guān)稅，8月8日美國海關(guān)與邊境保護局一度裁定非美國生
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