久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　廣州酒家公告25年中期業(yè)績(jī)，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.91億元，同比增長(zhǎng)4.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.39億元，同比減少33.1%；公司在Q2單季營(yíng)收9.45億元（Q1為10.46億元），歸母凈利潤(rùn)-0.12億元。受費(fèi)用擴(kuò)張及減值計(jì)提的影響，期內(nèi)利潤(rùn)承壓。
　　評(píng)論：
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，餐飲毛利率拖累盈利。食品制造業(yè)務(wù)方面，收入11.72億元（yoy+2.65%），占比59%，毛利率27.36%。從產(chǎn)品品類方面，月餅/速凍/其他產(chǎn)品收入占比2.8%/44.9%/52.3%。餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)方面，收入7.73億元（yoy+7.11%），但受人工成本上升等因素影響，毛利率降低至16.71%，同比減少2.03%。期內(nèi)公司新增3家“陶陶居”直營(yíng)門店，公司餐飲直營(yíng)門店共52家，其中“廣州酒家”直營(yíng)門店27家，“星樾城”直營(yíng)門店1家，“陶陶居”直營(yíng)門店24家，公司授權(quán)第三方經(jīng)營(yíng)“陶陶居”特許經(jīng)營(yíng)門店18家。公司持續(xù)深耕業(yè)務(wù)，收入有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　成本及費(fèi)用擴(kuò)張壓制利潤(rùn)，減值損失增加。新店開(kāi)業(yè)及省外擴(kuò)張，同時(shí)疊加華南以外區(qū)域物流倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用增加，推高日常運(yùn)營(yíng)成本。25H1公司毛利率23.78%（yoy-2.08%），營(yíng)業(yè)成本達(dá)15.18億元（yoy+7.09%）；銷售費(fèi)用增幅顯著，銷售費(fèi)用2.25億元（yoy+9.43%），其中廣告宣傳及市場(chǎng)費(fèi)用增至6,120萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)29%。公司信用減值損失296萬(wàn)元，主因應(yīng)收經(jīng)銷商貨款賬齡結(jié)構(gòu)變化，對(duì)部分長(zhǎng)賬齡款項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加。在未來(lái)隨著消費(fèi)環(huán)境好轉(zhuǎn)以及競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境緩和，利潤(rùn)率有望提升。
　　渠道建設(shè)深化，省外擴(kuò)張?zhí)崴?。食品渠道方面，?jiān)持“線上+線下”協(xié)同策略，深耕電商平臺(tái)，開(kāi)發(fā)微信小程序，進(jìn)駐會(huì)員制商超，覆蓋社區(qū)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)全渠道覆蓋會(huì)員制量販商超/社區(qū)平臺(tái)/電商/小程序等，積極應(yīng)對(duì)消費(fèi)方式的革新，拓展多媒體傳播矩陣，拉動(dòng)銷售增長(zhǎng)，全方位賦能產(chǎn)品銷售。地區(qū)分布方面，深耕粵港澳大灣區(qū)核心市場(chǎng)，聚焦消費(fèi)新需求，提升廣州、深圳、東莞等城市利口福連鎖店滲透率；重點(diǎn)布局廣東省外市場(chǎng)，打造“華東+華北”增長(zhǎng)引擎，靈活制定區(qū)域化營(yíng)銷策略，以服務(wù)體驗(yàn)升級(jí)為核心，推動(dòng)服務(wù)“標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化”向“個(gè)性化、定制化”進(jìn)階，提升消費(fèi)服務(wù)與場(chǎng)景體驗(yàn)。打開(kāi)增量空間，實(shí)現(xiàn)區(qū)域化縱深戰(zhàn)略，構(gòu)筑全國(guó)化網(wǎng)絡(luò)。
　　投資建議：關(guān)注公司跨區(qū)域全國(guó)布局，構(gòu)建全渠道體系，同時(shí)考慮費(fèi)用管控壓力及新店培育周期延長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司短期利潤(rùn)端承壓。我們預(yù)測(cè)25/26/27年歸母凈利潤(rùn)分別為5.0/5.9/6.7億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25/26/27年P(guān)E分別為20.4/17.3/15.3，考慮當(dāng)前公司的擴(kuò)張空間及盈利能力，參考可比公司，給予25年25倍PE，目標(biāo)價(jià)為21.97元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈跨區(qū)管理難度；省外擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。