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投資要點(diǎn)
　　本周A股如期出現(xiàn)大幅震蕩，指數(shù)表現(xiàn)分化。本周主要股指多數(shù)下跌，其中僅創(chuàng)業(yè)板指錄得整周正收益，科創(chuàng)50在主要股指中領(lǐng)跌，其余主要股指間漲幅差異較小。風(fēng)格方面，本周風(fēng)格層面出現(xiàn)明顯分層，成長(zhǎng)風(fēng)格未能延續(xù)上周強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)出現(xiàn)大幅回調(diào)，周期和消費(fèi)風(fēng)格漲幅較上周明顯收窄，金融風(fēng)格本周跌幅繼續(xù)擴(kuò)大。市值風(fēng)格方面，大中小盤(pán)指數(shù)均有下跌，整體呈大盤(pán)優(yōu)于中盤(pán)優(yōu)于小盤(pán)的格局。本周代表核心資產(chǎn)和成長(zhǎng)龍頭的茅指數(shù)和寧組合走勢(shì)割裂，寧組合整周上漲3.31%，茅指數(shù)微漲0.37%。
　　行業(yè)層面，TMT大幅回撤，新能源周五突襲。本周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中電力設(shè)備上漲7.39%，其中漲幅主要在周五（7.19%）單日兌現(xiàn)，一方面是固態(tài)電池實(shí)裝在即催生動(dòng)力電池近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，二是市場(chǎng)對(duì)光伏領(lǐng)域的反內(nèi)卷政策落實(shí)預(yù)期加強(qiáng)導(dǎo)致光伏大漲。和新能源接棒形成鮮明對(duì)比的是此前大漲的TMT本周集體大幅回調(diào)，國(guó)防軍工也在閱兵的事件影響結(jié)束后出現(xiàn)多頭撤退跡象。
　　展望后市，宜將風(fēng)物放眼量，波動(dòng)性來(lái)源將轉(zhuǎn)向海外。本周A股如期出現(xiàn)波動(dòng)和調(diào)整，但這并不意味著本輪牛市行情的終結(jié)更多是給下一階段上漲以蓄力的時(shí)間。下一階段A股的波動(dòng)性來(lái)源將更多來(lái)自海外，在美國(guó)8月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期后，9月美聯(lián)儲(chǔ)降息已是板上釘釘，A股市場(chǎng)在完成休整之后也將把降息交易作為定價(jià)的重要邏輯支點(diǎn)。
　　配置方面，個(gè)股α邏輯優(yōu)于行業(yè)β邏輯，挖掘個(gè)股“困境反轉(zhuǎn)”邏輯。3月以來(lái)持續(xù)調(diào)整的以AI應(yīng)用、算力鏈、光模塊為代表的TMT成長(zhǎng)方向也將迎來(lái)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，結(jié)合當(dāng)下出現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)積極變化，仍有進(jìn)一步上行空間。在《業(yè)績(jī)之錨3：定價(jià)困境反轉(zhuǎn)的中報(bào)季》指出買中報(bào)“業(yè)績(jī)超預(yù)期”并不能獲得持續(xù)相對(duì)收益，“困境反轉(zhuǎn)”是中報(bào)季更有效的業(yè)績(jī)挖掘策略，在行業(yè)層面2025年中報(bào)仍缺乏業(yè)績(jī)驗(yàn)證的主線機(jī)會(huì)，更應(yīng)該重視自下而上的個(gè)股α機(jī)會(huì)?；凇翱鐖?bào)告季業(yè)績(jī)預(yù)期差”的篩選策略構(gòu)建了2025年中報(bào)個(gè)股業(yè)績(jī)超預(yù)期組合，以致力于在9-10月中獲取來(lái)自個(gè)股α的超額收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、中美摩擦加劇、地緣沖突惡化、全球金融環(huán)境不穩(wěn)定影響、上市公司盈利情況不及預(yù)期等。