久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　公司短期由于原材料成本下滑等因素影響，利潤(rùn)承壓，但公司積極開拓新品和新渠道，并取得較好表現(xiàn)，期待公司后續(xù)業(yè)績(jī)的持續(xù)恢復(fù)。
　　25H1利潤(rùn)大幅下滑，主要系成本上漲所致
　　25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.52億元，同比下降5.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.89億元，同比下降73.68%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比下降84.77%。其中25Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.81億元，同比增長(zhǎng)9.69%；歸母凈利潤(rùn)0.11億元，同比下降88.17%；扣非歸母凈虧損0.15億元，上年同期為盈利0.61億元。
　　受到渠道結(jié)構(gòu)變化影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)25H1均略有下滑
　　25H1公司葵花子/堅(jiān)果類/其它產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.72/6.14/3.04億元，同比4.45%/-6.98%/-13.76%。公司主要業(yè)務(wù)收入略有下滑主要系賣場(chǎng)、超市、便利等傳統(tǒng)渠道客流下滑，而公司銷售占比較大，由此對(duì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定影響。但公司全面開展渠道精耕項(xiàng)目，持續(xù)增加終端網(wǎng)點(diǎn)，截至2025年6月30日，公司渠道數(shù)字化平臺(tái)服務(wù)終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量約56萬家。
　　原材料成本上升影響毛利率，凈利率受到費(fèi)用率提升影響下滑
　　1）毛利率：25H1公司毛利率為20.31%（同比-8.1pct）主要是由于葵花籽和核心堅(jiān)果原料成本上升；25Q2為21.42%（同比-3.56pct）。
　　2）費(fèi)用率：公司25H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.09%/5.72%/1.47%/-0.50%，同比分別+0.6/+0.51/+0.38/+1.54pct；25Q2分別為14.07%/7.14%/1.95%/0.10%，同比分別+4.03/-0.53/+0.64/+2.31pct，費(fèi)用率提升主要系公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品渠道結(jié)構(gòu)等，加大了新品研發(fā)和勢(shì)能渠道的費(fèi)用投入。
　　3）凈利率：25H1凈利率為3.24%（同比-8.38pct），25Q2為0.99%（同比7.94pct）。
　　略下調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)
　　公司25H1業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，利潤(rùn)整體承壓。但我們認(rèn)為公司已經(jīng)開始擴(kuò)渠道拓新品，積極尋求新的增長(zhǎng)路徑。例如公司積極拓展新興渠道，同時(shí)開拓海外市場(chǎng)，通過多元化渠道布局、多品類產(chǎn)品上新推動(dòng)收入增長(zhǎng)，提升品牌在海外市場(chǎng)的滲透率和終端覆蓋率；品類方面，公司聚焦重點(diǎn)品類產(chǎn)品發(fā)展，持續(xù)進(jìn)行細(xì)分品類創(chuàng)新，瓜子推出山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋等新品，堅(jiān)果推出白堅(jiān)果、風(fēng)味堅(jiān)果等；同時(shí)推出蜂蜜黃油味鮮切薯?xiàng)l及魔芋等休閑食品，期待后續(xù)公司業(yè)績(jī)的持續(xù)恢復(fù)?？紤]到公司25H1業(yè)績(jī)承壓，我們略下調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)收入分別為72.69/76.84/81.53億元，同比分別+1.94%、5.71%、6.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為4.10/6.88/8.88億元，同比分別-51.75%；67.91%、28.97%，對(duì)應(yīng)PE分別為28/17/13倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不及預(yù)期、品類拓展不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。