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核心觀點(diǎn)
　　博通發(fā)布FY2025Q3財(cái)報(bào)，收入創(chuàng)歷史新高。公司FY2025Q3實(shí)現(xiàn)收入159.52億美元，同比+22.03%。其中，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入91.66億美元，同比+26%，占公司營(yíng)收比重達(dá)57%；基礎(chǔ)設(shè)施軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入67.86億美元，同比+17%，占公司收入的43%。FY2025Q3公司AI半導(dǎo)體收入大幅提升，達(dá)到52億美元，同比+63%。
　　公司獲得第四個(gè)客戶超過100億美元AI機(jī)架訂單，并上調(diào)2026年AI收入預(yù)期。公司現(xiàn)有的3個(gè)AI大客戶需求持續(xù)增長(zhǎng)，公司于上個(gè)季度獲得第四個(gè)大客戶超過100億美金的訂單，基于此，公司認(rèn)為FY2026年AI收入前景比此前預(yù)期大幅改善，預(yù)計(jì)FY2026年公司的增速有望超過FY2025。
　　博通預(yù)計(jì)FY2025Q4收入將達(dá)174億美元，同比+24%。公司預(yù)計(jì)半導(dǎo)體收入約為107億美元，同比+30%。其中，第四季度AI半導(dǎo)體收入為62億美元，同比+66%。預(yù)計(jì)基礎(chǔ)設(shè)施軟件收入約為67億美元，同比+15%。預(yù)計(jì)第四季度綜合毛利率將環(huán)比下降約70個(gè)基點(diǎn)，這主要反映了XPU和無(wú)線收入組合的增加。
　　電子板塊行情弱于大盤：9月1日至9月5日，上證指數(shù)下跌1.18%，電子(申萬(wàn))下跌4.57%，跑輸大盤3.39個(gè)百分點(diǎn)。年初至9月5日，上證指數(shù)上漲13.75%，電子(申萬(wàn))上漲32.03%，跑贏大盤18.28個(gè)百分點(diǎn)。
　　電子各細(xì)分行業(yè)漲幅：9月1日至9月5日，電子申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中，半導(dǎo)體下跌6.55%，消費(fèi)電子下跌2.43%，元件下跌3.00%，光學(xué)光電子下跌2.82%，電子化學(xué)品Ⅱ下跌1.46%，其他電子Ⅱ下跌3.19%。9月1日至9月5日，主要的電子申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)中，半導(dǎo)體設(shè)備下跌5.26%，數(shù)字芯片設(shè)計(jì)下跌9.13%，模擬芯片設(shè)計(jì)下跌5.86%，集成電路封測(cè)下跌5.71%，分立器件下跌2.71%，印制電路板下跌2.80%，面板下跌2.81%，消費(fèi)電子零部件及組裝下跌2.22%
　　個(gè)股漲跌幅：9月1日至9月5日，電子行業(yè)漲幅前五的公司中，蘇大維格上漲31.06%，騰景科技上漲30.20%，欣旺達(dá)上漲19.76%，漢威科技上漲18.63%，曉程科技上漲17.94%。9月1日至9月5日，電子行業(yè)跌幅前五的公司中，瑞芯微下跌19.61%，歐陸通下跌18.91%，鼎通科技下跌16.57%，博通集成下跌14.88%，銳科激光下跌14.62%。
　　投資建議：從博通對(duì)2026年AI半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入的指引上看，當(dāng)下AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度趨勢(shì)在持續(xù)向上，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)整個(gè)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的公司的業(yè)績(jī)提升。我們看好北美及國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，推薦關(guān)注工業(yè)富聯(lián)、滬電股份、中芯國(guó)際（0981.HK）、北方華創(chuàng)、兆易創(chuàng)新，相關(guān)標(biāo)的寒武紀(jì)-U、海光信息等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI算力投入不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。