>> 國信證券-德業(yè)股份(605117)儲能業(yè)務(wù)出貨快速增長，公司發(fā)布員工持股計劃草案提升凝聚力-250908
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
大小： |
573KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王蔚祺,徐文輝 |
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核心觀點
2025Q2實現(xiàn)歸母凈利潤8.17億元，同比+2%，環(huán)比+16%。公司2025上半年實現(xiàn)營收55.3億元，同比+16.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.22億元，同比+23%，2025上半年毛利率37.5%，同比+0.3pct，凈利率27.5%，同比+1.5pct。2025Q2營收29.7億元，同比+4%，環(huán)比+15.6%，2025Q2實現(xiàn)歸母凈利潤8.17億元，同比+2%，環(huán)比+16%，Q2毛利率37.7%，同比持平，環(huán)比+0.5pct；Q2凈利率27.5%，同比-0.5pct，環(huán)比持平。
儲能業(yè)務(wù)出貨快速增長，盈利能力穩(wěn)定。公司2025上半年儲能逆變器實現(xiàn)出貨31.6萬臺，同比+48%，其中戶用儲能出貨27.3萬臺，工商業(yè)儲能實現(xiàn)出貨4.3萬臺。我們估算對應(yīng)2025Q2實現(xiàn)儲能逆變器出貨18.4萬臺，同比+39%，環(huán)比+39%，其中戶用儲能出貨15.7萬臺，工商業(yè)儲能出貨2.7萬臺，出貨占比約15%，環(huán)比+2.5pct。儲能電池包業(yè)務(wù)2025上半年實現(xiàn)收入14.22億元，同比+86%,毛利率35%，我們估算對應(yīng)2025Q2儲能電池包業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.4億元，同比+56%，環(huán)比+9%，儲能逆變器與電池包業(yè)務(wù)毛利率整體穩(wěn)定。展望全年，伴隨歐洲市場工商儲應(yīng)用需求提升，新興市場工商儲及戶儲需求景氣延續(xù)，我們預(yù)計公司儲能業(yè)務(wù)延續(xù)增長，預(yù)計2025全年公司儲能逆變器出貨70-75萬臺，同比+30%-39%；預(yù)計2025全年儲能電池包業(yè)務(wù)收入達到30-35億元，同比+22%-43%。
組串式逆變器穩(wěn)健增長，環(huán)境電器業(yè)務(wù)營收承壓。公司2025上半年組串式逆變器出貨30.9萬臺，同比+21%，微型逆變器實現(xiàn)出貨13.9萬臺，同比-43%。環(huán)境電器方面，除濕機2025上半年營收4.07億，同比-10%，主要受到相關(guān)市場梅雨天氣周期縮短、出口不確定因素增多等影響，熱交換器2025上半年營收8.7億，同比-18%，主要系下游客戶需求收縮導致的下滑。
公司發(fā)布員工持股計劃草案，增強員工凝聚力。公司發(fā)布員工持股計劃草案，計劃不超過800人認購不超過190.72萬股，占總股本0.21%，認購價格為30.19元/股，2025/2026年股份支付費用為0.15/0.45億元，考核目標為2025年扣非歸母凈利潤31億元，員工持股計劃草案推出有望激勵核心員工，提升員工凝聚力。
風險提示：海外市場開拓不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
投資建議：考慮到歐洲市場工商儲應(yīng)用需求提升，新興市場工商儲及戶儲需求景氣延續(xù)，公司業(yè)績有望延續(xù)穩(wěn)健增長，我們給予公司2025-2027年盈利預(yù)測32.06/35.33/38.95億元，同比+8.3%/+10%/+10%。當前股價對應(yīng)PE分別為22/20/18倍，維持“優(yōu)于大市”評級
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