久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　公司2025年上半年業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)亮眼，主要得益于鐵路裝備持續(xù)高景氣，動車組和貨車業(yè)務(wù)交付增長，且?guī)佑芰μ嵘隆?）新增市場：8月國鐵動車組招標(biāo)210組，大超市場預(yù)期，對公司未來12年動車組業(yè)績形成支撐。2）修理改裝：上半年修理改裝收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)穩(wěn)步提升。2025年動車組五級修招標(biāo)338組，階段性回落，但遠(yuǎn)期空間充足。當(dāng)前公司鐵路裝備高景氣，城軌板塊有所修復(fù)，新產(chǎn)業(yè)規(guī)模放量，整體業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢明朗，長期價(jià)值凸顯。
　　事件
　　2025H1公司實(shí)現(xiàn)營收1,197.58億元，同比+32.99%；歸母凈利潤72.46億元，同比+72.48%；扣非歸母凈利潤66.61億元，同比+98.25%。2025年單二季度營收710.87億元，同比+22.85%；歸母凈利潤41.93億元，同比+31.32%；扣非歸母凈利潤38.55億元，同比+43.18%。
　　簡評
　　1、2025H1業(yè)績延續(xù)較快增長，動車組收入占比超30%
　　公司2025年上半年業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)亮眼，主要得益于鐵路裝備持續(xù)高景氣，動車組和貨車業(yè)務(wù)交付增長，且?guī)佑芰μ嵘?。分產(chǎn)品：①鐵路裝備2025H1收入同比增長42.21%至597.06億元，營收占比達(dá)49.86%，穩(wěn)居第一大主營。其中，動車組收入同比增長40.97%至373.95億元，營收占比31.23%，得益于動車組交付量快速增長。鐵路機(jī)車、鐵路客車、鐵路貨車收入分別增長19.85%、66.78%、74.28%，營收占比分別達(dá)8.15%、3.67%、6.81%。②城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施收入同比增長6.27%至174.02億元，營收占比14.53%；其中城軌車輛收入同比增長37.88%至158.49億元，主要系城軌市場逐步企穩(wěn)，車輛交付增加所致。③新產(chǎn)業(yè)收入同比增長35.59%至407.33億元，營收占比34.01%，主要得益于風(fēng)電、儲能等清潔能源裝備收入增加所致。④現(xiàn)代服務(wù)業(yè)收入同比增長16.39%至19.17億元，營收占比1.60%。
　　訂單層面，2025H1公司新簽訂單1,460億元，同比提升4.21%；其中新簽海外訂單309億元，同比提升3.69%，海外訂單占比達(dá)21.16%。2025H1公司海外收入占比11.05%，隨著訂單的逐步執(zhí)行，海外收入占比仍有提升空間。
　　盈利水平：公司作為軌交設(shè)備龍頭，長期持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營，盈利能力穩(wěn)中有升。2025H1公司綜合毛利率同比提升0.4pct至21.81%，主要系高毛利率的鐵路裝備業(yè)務(wù)占比提升所致。分業(yè)務(wù)來看，鐵路裝備毛利率同比提升2.46pct至25.17%，主要系毛利率的動車組業(yè)務(wù)占比提升所致；城軌業(yè)務(wù)毛利率同比提升0.81pct至18.86%；新產(chǎn)業(yè)毛利率同比下降3.01pct至17.74%，主要系低毛利率的風(fēng)電、儲能等業(yè)務(wù)占比提升所致；2025H1期間費(fèi)用率同比下降2.41pct至12.86%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別達(dá)1.99%、5.44%、5.66%、-0.23%，分別同比變動-0.37pct、-1.04pct、-0.77pct、-0.22pct，規(guī)模效應(yīng)充分體現(xiàn)。2025H1公司凈利率同比提升1.32pct至7.45%，歸母凈利率同比提升1.38pct至6.05%，扣非凈利率同比提升1.83pct至5.56%。
　　股東回報(bào)：2025年半年度，公司擬現(xiàn)金分紅31.57億元（含稅），分紅比例43.57%。公司對股東回報(bào)日益重視，在滿足日常經(jīng)營的基礎(chǔ)上，分紅比例存在進(jìn)一步提升空間。
　　2、新增市場：8月動車組招標(biāo)大超市場預(yù)期，對公司新增市場業(yè)務(wù)形成有力支撐
　　動車組招標(biāo)層面，2025年8月19日，國鐵采購平臺披露2025年第二批動車組招標(biāo)：時(shí)速350公里復(fù)興號智能動車組（8輛編組普通型），數(shù)量108組；時(shí)速350公里復(fù)興號智能動車組（8輛編組高寒型），數(shù)量30組；時(shí)速350公里復(fù)興號智能動車組（16輛編組普通型），數(shù)量72組（36列）。本次動車組招標(biāo)合計(jì)高達(dá)210標(biāo)準(zhǔn)組，創(chuàng)2020年以來單次招標(biāo)量之最。2020-2024年國鐵時(shí)速350公里動車組招標(biāo)量分別達(dá)83、30、86、164、245標(biāo)準(zhǔn)組。2025年4月、8月分別招標(biāo)68組、210組，1-8月累計(jì)招標(biāo)278組，較2024全年增長13.47%。2025年以來動車組招標(biāo)已超過2024年高點(diǎn)，大幅超出市場預(yù)期。隨著招標(biāo)項(xiàng)目逐步轉(zhuǎn)化為訂單，將對公司業(yè)績形成支撐。
　　新產(chǎn)品進(jìn)展：2025年7月，中車CR450動車組樣車、時(shí)速600公里高速磁浮、系列化新能源機(jī)車等22款實(shí)車在高鐵大會驚艷亮相。隨著未來CR450等更高時(shí)速車輛的商業(yè)化應(yīng)用，高鐵出行的優(yōu)勢將進(jìn)一步提升，中車動車組需求遠(yuǎn)期有望提升。
　　3、修理改裝：2025年動車組五級修招標(biāo)階段性回落，遠(yuǎn)期仍有提升空間
　　收入層面，2021-2024年公司鐵路裝備修理改裝收入分別為340.00、310.08、333.71、417.83億元，分別占鐵路裝備業(yè)務(wù)收入的37.49%、37.28%、33.99%、37.83%，后市場業(yè)務(wù)日益成熟；2025H1修理改裝收入223.58億元，同比增長11.81%，預(yù)計(jì)動車組高級修貢獻(xiàn)主要增量。招標(biāo)層面，2024年國鐵集團(tuán)動車組高級修累計(jì)招標(biāo)833組，其中五級修招標(biāo)509組；2025年1月、8月合計(jì)動車組高級修招標(biāo)664組，其中五級修招標(biāo)338組，較2024年高位有所回落，在未來年度有望提升。國鐵集團(tuán)《鐵路動車組運(yùn)用維修規(guī)程》指出，動車組運(yùn)行480萬公里或12年進(jìn)行五級修。據(jù)交通運(yùn)輸部鐵路《鐵道統(tǒng)計(jì)公報(bào)》數(shù)據(jù)加以測算，2014-2018年動車組年均新增保有量達(dá)390組；倘若按運(yùn)行1