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利潤大幅增長：公司2025上半年實(shí)現(xiàn)收入43.4億元，同比增長4.9%。毛利率23.4%，同比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。歸母凈利潤為1.83億元，同比增長73.3%，主要是由于云服務(wù)業(yè)務(wù)由虧轉(zhuǎn)盈，以及軟件業(yè)務(wù)分部經(jīng)營利潤較去年同期增長6.22%
　　云服務(wù)業(yè)務(wù)增長顯著，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模保持穩(wěn)定：2025年上半年，云服務(wù)業(yè)務(wù)增長勢(shì)頭顯著，實(shí)現(xiàn)收入12.7億元，同比增幅30%。云業(yè)務(wù)在營業(yè)收入中的占比已連續(xù)4年提升，今年中期首次突破50%，達(dá)到52%，且其增速始終穩(wěn)定在30%以上。展望未來3-5年，該業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將保持20%以上的增長態(tài)勢(shì)。盈利表現(xiàn)方面，今年中期首次盈利，分部利潤近2億元，分部利潤率為1.6%（去年同期：-7%）。隨著規(guī)模效應(yīng)的持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)其利潤率將逐年穩(wěn)步提升。管理軟件和物聯(lián)網(wǎng)解決方案業(yè)務(wù)規(guī)模保持穩(wěn)定，上半年管理軟件收入近12.0億元，同比基本持平，分部利潤率15.4%，同比增長0.9個(gè)百分點(diǎn)；低利潤的物聯(lián)網(wǎng)解決方案收入18.7億元，同比減少4.5%，分部利潤率1%，同比持平。
　　鞏固原有客戶基礎(chǔ)上，進(jìn)一步發(fā)力中小企業(yè)與海外市場(chǎng)：公司業(yè)務(wù)以央國企等大型客戶為核心服務(wù)對(duì)象，此類客戶貢獻(xiàn)了超過80%的收入，而中小企業(yè)客戶占比僅約5%，是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中的薄弱環(huán)節(jié)。對(duì)此，公司已與海外工業(yè)軟件廠商聯(lián)合開發(fā)端到端一體化解決方案，針對(duì)性解決制造類中小企業(yè)在“研發(fā)設(shè)計(jì)、經(jīng)營管理、資產(chǎn)控制”等環(huán)節(jié)存在的軟件數(shù)據(jù)不通的痛點(diǎn)。下半年，公司將積極推進(jìn)該領(lǐng)域的市場(chǎng)開拓，我們對(duì)這一市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇充滿信心。與此同時(shí)，公司也在積極布局海外市場(chǎng)，今年上半年海外收入達(dá)3.8億元。未來將重點(diǎn)開拓東南亞市場(chǎng)，一方面跟隨央國企出海步伐協(xié)同拓展，另一方面計(jì)劃于年底或明年初推出面向東南亞中小企業(yè)的本地化產(chǎn)品，進(jìn)一步完善海外業(yè)務(wù)布局。
　　目標(biāo)價(jià)14.8港元，給予買入評(píng)級(jí)：結(jié)合公司國資背景的天然優(yōu)勢(shì)、云服務(wù)借國內(nèi)信創(chuàng)推進(jìn)利潤釋放的潛力，以及未來有望納入港股通帶來的估值提升預(yù)期。我們預(yù)測(cè)2025-2027年公司歸母凈利潤分別為5.2/6.8/8.7億元，按2026年25xPE計(jì)算,給予公司目標(biāo)價(jià)14.8港元，目標(biāo)市值相當(dāng)于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)10xPE，云服務(wù)業(yè)務(wù)3xPS，較現(xiàn)價(jià)有51.6%的上升空間，給予買入評(píng)級(jí)。