>> 國證國際-百融云-W(6608.HK)收入利潤雙增長，金融行業(yè)云增速引領(lǐng)-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國證國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊怡然 |
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事件：百融云25H1收入同比增長22%，凈利潤同比增長41%。中報反映公司盈利能力有所提升，有賴于業(yè)務規(guī)模擴大和產(chǎn)品競爭力提升?？紤]到10月助貸新規(guī)落地可能帶來的影響，我們保守下調(diào)2025及2026年財務預測并新增2027年預測，預期2025-2027年歸母凈利潤3.18/3.96/4.61億元（人民幣，下同，列明除外），參考歷史估值水平及未來增長空間給予2026年15倍PE，目標價上調(diào)至14.3港元，維持“買入”評級。
報告摘要
收入利潤均錄得亮眼增長，盈利能力提升。25H1公司錄得收入16.12億元，同比增長22%，毛利率水平穩(wěn)定在73%，凈利潤2.01億元，同比增長41%，利潤增速快于收入，盈利能力有所提升。
MaaS業(yè)務：作為公司的基石業(yè)務，25H1實現(xiàn)收入5.02億元，同比增長19%，增長主要來自于應用領(lǐng)域擴大以及結(jié)合AI算法優(yōu)化產(chǎn)品性能的產(chǎn)品競爭力增強。MaaS業(yè)務基于決策式AI技術(shù)，將應用在多種商業(yè)場景的不同模型產(chǎn)品集成在不同模塊里，通過API接口高效供給金融服務供貨商，客戶根據(jù)自身查詢需求自由調(diào)配各類模型。MaaS業(yè)務根據(jù)查詢量收取服務費或年費，隨著規(guī)模的擴大，成本迅速攤薄，能夠穩(wěn)定且持續(xù)地產(chǎn)生豐厚利潤。
BaaS業(yè)務：基于生成式AI技術(shù)，通過自主研發(fā)的AIVoiceGPT來輔助機構(gòu)智能營銷和智能運營，顯著提升信貸、財富管理、保險和互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)資產(chǎn)運營的效率。BaaS業(yè)務根據(jù)促成的交易規(guī)模收取技術(shù)服務費或傭金，輔助機構(gòu)產(chǎn)生任何收入之前不收取任何費用，更能吸引客戶進行嘗試，從而迅速擴大業(yè)務規(guī)模。
金融行業(yè)云：25H1實現(xiàn)收入8.57億元，同比增長45%。公司基于自主研發(fā)的大語言模型BR-LLM推出了百工CybotStar企業(yè)級智能體平臺、數(shù)智人、VoiceGPT智能語音等一系列創(chuàng)新產(chǎn)品，形成完整的AI產(chǎn)品矩陣。隨著AI技術(shù)與場景融合深化，金融云將持續(xù)發(fā)揮其場景融合與AI技術(shù)優(yōu)勢。
保險行業(yè)云：25H1實現(xiàn)收入2.53億元，同比下降19%。上半年保險行業(yè)充滿挑戰(zhàn)，公司通過AI技術(shù)提升業(yè)務效率和客戶體驗，在報行合一的政策要求下仍然保證了保費的持續(xù)增長，但由于費率的下降，收入方面受到負面影響。
投資建議：公司上半年表現(xiàn)亮眼，但考慮到10月助貸新規(guī)落地可能對業(yè)務產(chǎn)生一定的負面影響，我們保守下調(diào)2025及2026年財務預測并新增2027年預測，預期2025-2027年歸母凈利潤3.18/3.96/4.61億元（前值為2025/2026年4.08/4.78億元），參考歷史估值水平及未來增長空間給予2026年15倍PE，上調(diào)目標價至14.3港元（前值為11.8港元），維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；監(jiān)管風險；數(shù)據(jù)信息安全風險。
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