>> 中信建投-百融云-W(6608.HK)AI應(yīng)用能力領(lǐng)先，看好公司中長期預(yù)期差修復(fù)-250320
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
大?。?/td>
| 3811KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
趙然,吳馬涵旭,李梓豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
公司是港股少數(shù)已經(jīng)實現(xiàn)持續(xù)盈利的獨立AI科技云服務(wù)商，結(jié)合我們對未來的業(yè)績預(yù)測，公司2022~2026年的歸母凈利潤CAGR可能達到10.7%，與其他AI應(yīng)用類可比公司相比，持續(xù)盈利能力明顯更強，但估值水平明顯偏低，或受未納入港股通等原因造成估值折讓，預(yù)計公司在持續(xù)致力于通過回購等方式提高股東回報的基礎(chǔ)上，估值朝著合理區(qū)間不斷修復(fù)。
摘要
公司是一家已經(jīng)實現(xiàn)持續(xù)盈利的AI科技服務(wù)商，在AI應(yīng)用側(cè)公司中具有一定稀缺性。公司營業(yè)收入從2019年的12.62億元增長至2023年的26.81億元，復(fù)合增速16%；歸母凈利潤在2022年實現(xiàn)扭虧為盈，達到2.40億元；并在2023年實現(xiàn)42%的大幅增長。24年H1，公司營收13.21億元，調(diào)整后凈利1.97億元。
公司基本盤穩(wěn)健、第二增長曲線清晰，長期關(guān)注價值高。公司以MaaS業(yè)務(wù)（模型即服務(wù)）作為壓艙石保證現(xiàn)金流，以BaaS業(yè)務(wù)（業(yè)務(wù)即服務(wù)）為第二增長曲線打開未來增長空間。截至2024年上半年，MaaS收入占比約32%，BaaS業(yè)務(wù)收入貢獻占比約68%。1）MaaS業(yè)務(wù)是公司最早的業(yè)務(wù)板塊。主要形式是通過API接口方式向機構(gòu)客戶提供評分和模型調(diào)用服務(wù)，目前該業(yè)務(wù)主要是按照調(diào)用量收費。2）BaaS業(yè)務(wù)是公司目前最具成長力的業(yè)務(wù)，收入占比已超過MaaS。該業(yè)務(wù)是基于生成式AI，利用AIVoiceGPT幫助機構(gòu)實現(xiàn)營銷和運營數(shù)智化，分為金融行業(yè)云和保險行業(yè)云兩部分，按照促成GMV收費。
中長期來看，1）公司業(yè)務(wù)將顯著受益于包括信貸風(fēng)控、財富管理等場景在內(nèi)的金融業(yè)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型潮流，2）隨著數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)得益于政策支持下的快速發(fā)展，公司的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值也有望進一步重估。公司的MaaS業(yè)務(wù)采用“優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)+先落地再擴”策略，BaaS業(yè)務(wù)采用“優(yōu)先擴大規(guī)模+搶占先發(fā)優(yōu)勢”策略，有望在行業(yè)持續(xù)發(fā)展的背景下持續(xù)提升市占率，享有細分領(lǐng)域的估值溢價。
投資建議：預(yù)計公司2024~26年營收分別為27.7/30.1/35.2億元，同比+3%/+9%/+17%，歸母凈利分別2.7/3.0/3.6億元，同比20%/+9%/+21%；EPS為0.58/0.64/0.77元每股，對應(yīng)PE約17.8x/16.4x/13.5x，PS約1.8x/1.6x/1.4x。結(jié)合可比公司數(shù)據(jù)，我們認為公司的合理估值中樞應(yīng)該在20倍PE左右，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：MaaS業(yè)務(wù)回升不及預(yù)期，BaaS業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期，競爭加劇導(dǎo)致凈利潤回升不及預(yù)期。
|
|
