>> 中信建投-百融云-W(6608.HK)短期利潤波動，關(guān)注公司中長期競爭力-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
大小： |
840KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
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作者： |
趙然,吳馬涵旭,李梓豪 |
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核心觀點
公司公告2024年業(yè)績，營收和利潤增速分別為+9%/-22%，受24年信貸需求的擾動，公司核心客戶平均收入和數(shù)量有小幅下滑，疊加研發(fā)、營銷、股份支付等款項導(dǎo)致整體費用開支較大，2024年業(yè)績有一定壓力，但整體仍維持在健康水準，預(yù)計公司未來在泛金融及非金融行業(yè)的AI應(yīng)用能力不斷拓展，有望逐步搶占更多市場份額，實現(xiàn)自身競爭力的提升。
事件
百融云創(chuàng)于3月27日發(fā)布2024年業(yè)績，營業(yè)收入和歸母凈利潤分別實現(xiàn)29.3/2.7億元，同比增速分別為+9%/-22%。
簡評
公司營收增長持穩(wěn)，利潤率維系健康水準。受信貸需求波動及行業(yè)競爭等因素的影響，公司的業(yè)績增速出現(xiàn)相應(yīng)波動，但利潤水平依然維持相對健康水平。2024年公司毛利達到21.42億元，同比增長10%，毛利率約為73%，凈利率約為9%，Non-GAAP凈利潤達到3.76億元，對應(yīng)利潤率13%，Non-GAAP的EBITDA達到4.86億元，對應(yīng)利潤率17%。
MaaS業(yè)務(wù)：2024年公司的MaaS業(yè)務(wù)收入9.3億元，同比增長5%，下半年收入同比增速11%。2024年核心客戶ARPU達到337萬元，核心客戶數(shù)量211家，核心客戶留存率97%，同比均有一定下滑。主要原因是信貸需求波動導(dǎo)致客戶支付意愿下降，上半年業(yè)務(wù)受影響顯著，下半年邊際有所好轉(zhuǎn)。
BaaS業(yè)務(wù)：2024年BaaS業(yè)務(wù)的金融行業(yè)云和保險行業(yè)云分別實現(xiàn)收入14.1億元/5.9億元，同比增速分別為+19%/-3%。金融行業(yè)云的增速較去年同期收窄，原因可能與MaaS業(yè)務(wù)類似；保險行業(yè)云方面，新單/續(xù)期保費規(guī)模分別為36億元和18億元，同比實現(xiàn)+86%/+31%的高增速，但受保險行業(yè)“報行合一”等因素的影響，費率層面有一定下降。
盈利預(yù)測及投資建議：由于公司出于業(yè)務(wù)拓展的需要，在未來會進一步大幅提升研發(fā)和營銷投入，盈利增速或受影響。為此我們預(yù)計公司2025~2027年主營業(yè)務(wù)收入分別為32.1億元/36.0億元/41.1億元，歸母凈利潤分別為2.6億元/3.5億元/4.5億元，同比增速-1.9%/33.1%/29.7%，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。盡管公司加大研發(fā)和營銷投入為搶占更多市場份額及培育客戶，但最終效果有可能低于管理層預(yù)期，從而使得短期內(nèi)利潤無法修復(fù)的問題。
競爭因素導(dǎo)致毛利率下滑導(dǎo)致凈利潤回升不及預(yù)期。公司采用的營銷策略偏重于先落地和擴大規(guī)模，疊加行業(yè)中頭部金融機構(gòu)可能傾向于降本增效，公司業(yè)務(wù)傭金率可能會有所承壓，從而影響利潤水平。
核心客戶收入擴展以及費用管控失敗的風(fēng)險。百融云已經(jīng)覆蓋大量金融機構(gòu)客戶，若未來不能提升單客貢獻收入，收入增長可能不及預(yù)期。
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