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事件
　　2025年8月21日，潮宏基發(fā)布2025年半年報(bào)。2025H1總營收41.02億元（同增20%），歸母凈利潤3.31億元（同增44%），扣非凈利潤3.30億元（同增46%）；其中2025Q2總營收18.50億元（同增13%），歸母凈利潤1.42億元（同增44%），扣非凈利潤1.42億元（同增46%）。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績逆勢提升，利潤顯著改善
　　2025Q2公司毛利率同增2pct至24.88%，主要系金價(jià)上行帶動(dòng)黃金產(chǎn)品毛利提升所致；銷售/管理費(fèi)用率分別同減1pct/0.2pct至9.88%/1.88%，費(fèi)用端相對(duì)維穩(wěn)；凈利率同增2pct至7.71%。公司圍繞“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道營銷、國際化”的核心戰(zhàn)略，持續(xù)深化加盟渠道建設(shè)與海外布局，精準(zhǔn)提升單店效益，實(shí)現(xiàn)業(yè)績逆勢增長。
　　▌ 1+N品牌延展挖掘增量，Soufflé落地進(jìn)展順利
　　分產(chǎn)品來看，2025H1公司時(shí)尚珠寶/傳統(tǒng)黃金/皮具/其他產(chǎn)品收入分別同比+20%/+24%/-17%/+12%至19.90/18.31/1.23/0.16億元，其中時(shí)尚珠寶/傳統(tǒng)黃金產(chǎn)品毛利率分別同比-1pct/+3pct至27.43%/12.78%，金價(jià)高企帶動(dòng)黃金產(chǎn)品毛利提升。上半年，公司延展1+N品牌組合尋求增量，增加“東方美學(xué)”特色黃金產(chǎn)品線，推出布丁狗、人與漢頓、線條小狗、黃油小熊4個(gè)IP授權(quán)系列，同時(shí)加速推進(jìn)Soufflé打造珠寶禮贈(zèng)專家品牌的差異化戰(zhàn)略定位落地，截至2025年6月30日，Soufflé品牌門店達(dá)60家，已推出多個(gè)品牌?？钕盗校错懥己茫袌霾季殖尚э@著。
　　▌加盟拓展超額完成，東南亞市場布局推進(jìn)
　　分渠道看，2025H1公司自營/加盟渠道收入分別同增+5%/+36%至11.72/22.44億元，門店數(shù)量分別凈-37/+68家至202/1340家，加盟超額完成拓展目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)渠道、加盟商合作與消費(fèi)者認(rèn)可的多維提升；網(wǎng)絡(luò)渠道收入同減6%至5.65億元，而盈利水平大幅提升，負(fù)責(zé)線上銷售的子公司凈利潤實(shí)現(xiàn)同增71%；批發(fā)渠道收入同增97%至1.01億元。此外，公司持續(xù)深化東南亞市場戰(zhàn)略布局，加速推進(jìn)國際進(jìn)程，上半年2家門店成功進(jìn)駐柬埔寨核心商圈。
　　 ▌?dòng)A(yù)測
　　公司差異化定位年輕時(shí)尚消費(fèi)群體品牌，憑借強(qiáng)大的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力構(gòu)建起豐富的產(chǎn)品矩陣，加盟拓展貢獻(xiàn)增量，海外布局進(jìn)展順利，未來盈利可觀。我們預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為0.56/0.70/0.86元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為28/22/18倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇、金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新品推廣不及預(yù)期、渠道優(yōu)化不及預(yù)期等。