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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：公司預(yù)計(jì)2025完成16家門店的調(diào)改，且低空經(jīng)濟(jì)的落地布局超預(yù)期。預(yù)計(jì)2025-2027歸母凈利潤分別為2.01億元/2.92億元/3.82億元，EPS分別為0.43、0.62和0.81元。綜合考慮PE、PS估值，給予公司目標(biāo)價(jià)14.90元（對應(yīng)2025年34.83xPE），首次覆蓋給予增持評級。
　　新疆零售行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)績修復(fù)持續(xù)盈利。公司是新疆零售行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，深耕新疆零售板塊25年，顧客粘性較高。公司股權(quán)集中，管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富。近些年業(yè)績不斷修復(fù)，毛利率維持在較高水平，隨著調(diào)改的不斷進(jìn)行，公司的盈利能力將不斷兌現(xiàn)。
　　新疆消費(fèi)市場潛力巨大，競爭環(huán)境較為溫和。新疆消費(fèi)市場的潛力巨大，企業(yè)可發(fā)展空間廣闊。新疆的電商滲透率較低，零售行業(yè)競爭環(huán)境較為溫和，有利于企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。公司發(fā)展勢頭正盛，差異化優(yōu)勢促使企業(yè)發(fā)展速度超越競爭對手。政策的利好，也為公司發(fā)展提供了新動能。
　　超市調(diào)改帶來業(yè)績顯著提升，百貨首店效益明顯。公司憑借品牌資源、區(qū)位規(guī)模及精細(xì)化運(yùn)營穩(wěn)固新疆零售龍頭地位。超市業(yè)務(wù)以胖東來為“調(diào)改導(dǎo)師”，提升文化、品質(zhì)與服務(wù)水平，保障員工幸福感并提升顧客滿意度，調(diào)改店首日7萬客流，同比增長127%，累計(jì)銷售額高達(dá)244萬元，與2024年同期相比增長286%。未來，公司將穩(wěn)步推進(jìn)共計(jì)16家門店調(diào)改。同時(shí)百貨利用首店經(jīng)濟(jì)引入獨(dú)家品牌，豐富百貨矩陣，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。
　　低空經(jīng)濟(jì)成第二增長曲線，數(shù)智化建設(shè)提檔加速。公司在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域憑借獨(dú)占空域和稀缺場景資源深度綁定新疆通航，形成“物流—農(nóng)業(yè)—文旅”三鏈協(xié)同模式，業(yè)務(wù)可復(fù)制且正向循環(huán)。未來公司打造連接中亞的“空中絲綢之路”核心樞紐。公司在零售主業(yè)通過飛書平臺加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升門店管理、組織協(xié)同及供應(yīng)鏈效率，并以全域營銷和會員深度運(yùn)營驅(qū)動“增量拓展+存量提升”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、店鋪升級改造不及預(yù)期、資本開支壓力增大。