>> 國泰海通證券-視源股份(002841)首次覆蓋報告：多元顯示業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，AI教育應(yīng)用創(chuàng)新提速-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 3320KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟,李漢穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導(dǎo)讀：
部件業(yè)務(wù)、智能交互平板業(yè)務(wù)穩(wěn)固支撐公司業(yè)績增長；AI技術(shù)加速教育產(chǎn)品智能化轉(zhuǎn)型。增持。
投資要點：
投資建議：視源股份作為顯示板卡業(yè)務(wù)龍頭，在校內(nèi)教育領(lǐng)域深耕多年，護城河優(yōu)勢明顯，橫向拓展至教育PAD優(yōu)勢巨大，且校內(nèi)教育交互平板AI化升級趨勢明顯，預(yù)計2026年公司在AI+教育業(yè)務(wù)上形成規(guī)模效應(yīng)?？紤]以上因素，我們預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為1.56/1.74/1.89元，同比分別+12%/+12%/+9%。首次覆蓋，考慮同行業(yè)估值水平及綜合DCF/PE兩種估值方法，給予公司2025年目標(biāo)價54.6元。
部件業(yè)務(wù)穩(wěn)固支撐公司業(yè)績增長。視源股份在顯示控制板卡領(lǐng)域占據(jù)全球領(lǐng)導(dǎo)地位，2022-2024年其液晶顯示主控板卡出貨量市場份額分別為33.01%、28.19%和32.72%，穩(wěn)居首位；業(yè)務(wù)依托技術(shù)驅(qū)動，通過高良品率和低成本規(guī)?；瘍?yōu)勢，持續(xù)領(lǐng)跑全球市場；公司以開放化、智能化為主方向，智能電視板卡占比從2020年59.19%升至2023年71.32%，順應(yīng)行業(yè)從傳統(tǒng)電視向智能電視轉(zhuǎn)型。
智能交互平板實現(xiàn)多場景滲透與競爭力提升。在智能交互平板業(yè)務(wù)中，公司覆蓋教育與企業(yè)場景：教育領(lǐng)域以希沃品牌為主導(dǎo)，提供交互平板、智慧黑板等產(chǎn)品，2023年教育平板收入達(dá)109.31億元且毛利率超30%，覆蓋全國260萬間教室；企業(yè)場景以MAXHUB為核心，連續(xù)6年國內(nèi)市場份額第一，產(chǎn)品矩陣包括會議平板和行業(yè)解決方案，但2024年企業(yè)服務(wù)收入受需求疲軟影響下滑19.7%；市場整體呈現(xiàn)教育場景為主但商用場景逆勢增長的格局。公司通過多元化場景應(yīng)用和成本優(yōu)勢，強化產(chǎn)業(yè)競爭壁壘。
AI技術(shù)加速教育產(chǎn)品智能化轉(zhuǎn)型。希沃整合Deep Seek大模型，實現(xiàn)教育數(shù)字化轉(zhuǎn)型：硬件層面，智能反饋系統(tǒng)實時分析學(xué)生抬頭率、舉手率等行為數(shù)據(jù)和教師授課效果提升教學(xué)效率；軟件層面，AI備課助手可自動生成教學(xué)大綱和課件，減少教師備課時間，并支持個性化教學(xué)；應(yīng)用場景覆蓋K12至高教，教育大模型升級至2.0版助力“AI+教育B端”市場擴展，預(yù)測中國AI教育B端規(guī)模將持續(xù)增長。該創(chuàng)新推動公司從產(chǎn)品向方案轉(zhuǎn)型，受益政策紅利和技術(shù)深度。
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