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事件：公司發(fā)布2025年中報(bào)，2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.01億元，同比增長(zhǎng)180.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5663.33萬(wàn)元，同比扭虧。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　需求端強(qiáng)勁反彈，經(jīng)營(yíng)端量利雙增。25H1，公司積極把握行業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇機(jī)遇，高效推動(dòng)訂單轉(zhuǎn)化與產(chǎn)能釋放。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)核心源于需求端強(qiáng)勁反彈，在手項(xiàng)目及訂單顯著擴(kuò)張并快速推進(jìn)、價(jià)格體系穩(wěn)健運(yùn)行及規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的成本優(yōu)化，推動(dòng)毛利水平系統(tǒng)性提升。25H1，公司毛利率/凈利率分別為68.04%/28.15%，同比提升13.35pcts/61.96pcts。
　　項(xiàng)目訂單顯著提升，多領(lǐng)域項(xiàng)目進(jìn)度明確推進(jìn)。星載領(lǐng)域，公司繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，不斷拓展產(chǎn)品應(yīng)用的衛(wèi)星型號(hào)數(shù)量，部分規(guī)模量級(jí)多系列遙感星座項(xiàng)目進(jìn)入持續(xù)批量交付階段，增速可觀。機(jī)載領(lǐng)域，公司憑借前期中標(biāo)項(xiàng)目的規(guī)?；桓叮苿?dòng)該領(lǐng)域營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。25H1，伴隨客戶持續(xù)追加新訂單與合同需求，公司保障高效交付、產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)，為后續(xù)獲取新項(xiàng)目訂單奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。地面領(lǐng)域，公司已積累充足的在手項(xiàng)目，將根據(jù)客戶的實(shí)際需求節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)實(shí)施，該業(yè)務(wù)板塊有望成為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要引擎。低軌通信衛(wèi)星領(lǐng)域，公司為下一代低軌通信衛(wèi)星及地面配套設(shè)備新研了多款新產(chǎn)品，目前已根據(jù)客戶需求備貨，2025年將按計(jì)劃進(jìn)行批量交付。
　　重視研發(fā)投入，憑借技術(shù)、成本雙優(yōu)勢(shì)，充分受益下游需求提升。2025H1，公司研發(fā)費(fèi)用為5280.58萬(wàn)元，同比+45.01%。公司產(chǎn)品持續(xù)迭代，不斷推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新、豐富產(chǎn)品型號(hào)。公司通過(guò)深度參與多個(gè)大型項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)，成功獲取多領(lǐng)域新項(xiàng)目研發(fā)任務(wù)。2025年作為“十四五”收官之年，目前各領(lǐng)域項(xiàng)目訂單已在積極釋放，項(xiàng)目型號(hào)加速生產(chǎn)交付中。公司作為T/R芯片研發(fā)和量產(chǎn)單位的民營(yíng)企業(yè)代表之一，在技術(shù)及成本上具有雙重優(yōu)勢(shì)，有望充分受益于下游需求規(guī)模化增長(zhǎng)及產(chǎn)品應(yīng)用滲透率的大幅提升。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們調(diào)整公司25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.25億元，新增26/27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為1.99億元/2.62億元，25-27年，公司EPS分別為0.61元、0.97元、1.27元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為71X/45X/34X。公司25年業(yè)績(jī)邊際改善明顯，作為T/R芯片研發(fā)和量產(chǎn)單位的民營(yíng)企業(yè)代表之一，有望充分受益于下游需求增長(zhǎng)及產(chǎn)品應(yīng)用滲透率提升，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心技術(shù)人員和管理人員流失風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)增加的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。