>> 太平洋證券-策略日?qǐng)?bào)：低位行業(yè)補(bǔ)漲如期而至-250908
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
太平洋證券 |
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作者： |
張冬冬,徐梓銘 |
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大類(lèi)資產(chǎn)跟蹤
利率債中長(zhǎng)端下跌，短端平穩(wěn)。10年期國(guó)債加權(quán)在年線附近震蕩后有開(kāi)啟新一波跌勢(shì)的跡象，走勢(shì)符合我們此前的判斷，考慮到股市的強(qiáng)勢(shì)，以及商品市場(chǎng)已經(jīng)向上變盤(pán)，預(yù)計(jì)利率債將跌破震蕩區(qū)間后繼續(xù)下跌。大盤(pán)突破去年10月8日高點(diǎn)后，成交量和波動(dòng)率同步放大上漲，短期未看到結(jié)束的跡象，預(yù)計(jì)大方向上股強(qiáng)債弱將持續(xù)，國(guó)債短期在年線位置企穩(wěn)震蕩后仍有下行空間。后續(xù)展望：股市大盤(pán)突破，商品蓄勢(shì)待發(fā)，債市預(yù)計(jì)短期在年線附近震蕩整理后將繼續(xù)下跌。
股票市場(chǎng)：今日低位的化工、農(nóng)業(yè)表現(xiàn)亮眼，與我們此前建議積極參與低位板塊的預(yù)期相一致。往后看，反內(nèi)卷相關(guān)的板塊可繼續(xù)做多，補(bǔ)漲剛剛開(kāi)始，相關(guān)商品已有陸續(xù)走強(qiáng)的跡象，化工、農(nóng)業(yè)、鋼鐵、光伏仍處在歷史底部。指數(shù)方面，北證50指數(shù)率先突破前期高點(diǎn)，預(yù)計(jì)將成為下一輪上漲的“領(lǐng)頭羊”。此外，從空間上看，芯片回調(diào)已基本到位，但時(shí)間上看略顯不足，后續(xù)或在震蕩整理后再啟動(dòng)新一波上漲行情。固態(tài)電池則是近幾日主攻的板塊，雖然大行情難言結(jié)束，但多個(gè)領(lǐng)頭個(gè)股波動(dòng)率已經(jīng)較大且價(jià)格已來(lái)到技術(shù)壓力位，不建議追高。中長(zhǎng)期的上漲趨勢(shì)并未打破。一是最近的政策傾向不斷透露出未來(lái)財(cái)政支出的方向正逐步轉(zhuǎn)向居民端發(fā)力，這是未來(lái)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)潛力的基礎(chǔ)。如最新的生育補(bǔ)貼，雖然力度與發(fā)達(dá)國(guó)家仍有差距，但開(kāi)了先河的意義在于政策方向從投資端向居民端的轉(zhuǎn)變。二是7月的政治局會(huì)議對(duì)海外風(fēng)險(xiǎn)的定調(diào)較4月份更為樂(lè)觀，中美貿(mào)易談判達(dá)成樂(lè)觀結(jié)果仍是大概率事件。三是Jackson Hole會(huì)議上鮑威爾言論鴿派，為9月降息打開(kāi)方便之門(mén)，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的強(qiáng)勢(shì)并未有結(jié)束的跡象，無(wú)論是加密貨幣、海外股市都在貿(mào)易緩和、降息預(yù)期和強(qiáng)力財(cái)政的預(yù)期下持續(xù)上行，目前并沒(méi)有走弱的形態(tài)和風(fēng)險(xiǎn)事件驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的上行將助力A股行過(guò)萬(wàn)重山。美股：一份疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)奠定了9月降息的格局，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體仍表現(xiàn)穩(wěn)健，在增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)只是放緩而非蕭條的背景下，F(xiàn)ed Put帶來(lái)的估值提升和遠(yuǎn)期盈利增長(zhǎng)的交易將繼續(xù)演繹。從8月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，就業(yè)市場(chǎng)放緩明顯，使得9月降息已成定局，但市場(chǎng)目前已開(kāi)始對(duì)9月50bp降息開(kāi)始定價(jià)，該定價(jià)有些過(guò)度樂(lè)觀。平均時(shí)薪和工時(shí)仍保持穩(wěn)定，美國(guó)二季度實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上調(diào)，二季度美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)延續(xù)了2021年以來(lái)的趨勢(shì)增長(zhǎng)，為后續(xù)就業(yè)市場(chǎng)的平穩(wěn)提供了基礎(chǔ)。無(wú)論從數(shù)據(jù)端還是美聯(lián)儲(chǔ)自身意愿來(lái)看，9月50bp的定價(jià)已經(jīng)有些過(guò)頭。無(wú)論如何，8月的非農(nóng)數(shù)據(jù)確定了勞動(dòng)市場(chǎng)的疲軟為聯(lián)儲(chǔ)的鴿派聲明提供了基礎(chǔ)，疊加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)健、貿(mào)易不確定性的消失，這份非農(nóng)報(bào)告無(wú)疑為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上行進(jìn)一步“添磚加瓦”。
外匯市場(chǎng)：在岸人民幣兌美元北京時(shí)間16:00官方報(bào)7.1311，較前一日收盤(pán)下跌22個(gè)基點(diǎn)。不及預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)使得美元大跌，目前離岸人民幣技術(shù)面重回上漲趨勢(shì)。但是考慮到美國(guó)基本面的穩(wěn)健，以及后續(xù)可能的通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為做空美元的性?xún)r(jià)比較低。技術(shù)面上關(guān)注美元指數(shù)會(huì)否突破99這一阻力位，如若突破代表市場(chǎng)正在糾正此前過(guò)于極端的寬松定價(jià)，美元指數(shù)可能繼續(xù)上行。
商品市場(chǎng)：文華商品指數(shù)上漲0.38%，建材板塊領(lǐng)漲，漲近2%，近有色、軟商品板塊小幅下跌。文華商品指數(shù)與我們此前預(yù)期的相一致，在60日均線得到支撐后上漲，目前價(jià)格已來(lái)到收斂三角形的上緣，考慮到最強(qiáng)的多晶硅已經(jīng)向上突破，玻璃、化工等反內(nèi)卷相關(guān)板塊已有企穩(wěn)向上的跡象，預(yù)計(jì)商品價(jià)格將向上突破，考慮到反內(nèi)卷相關(guān)的股市標(biāo)的仍多在底部，未來(lái)商品和相關(guān)的股票可能共振上行，投資者可對(duì)貴金屬、光伏、玻璃、化工、生豬等品種積極參與。
重要政策及要聞
國(guó)內(nèi)：1）商務(wù)部：推動(dòng)年底前正式簽署中國(guó)—東盟自貿(mào)區(qū)3.0版議定書(shū)。2）兩部門(mén)：到2030年能源領(lǐng)域人工智能專(zhuān)用技術(shù)與應(yīng)用總體達(dá)到世界領(lǐng)先水平。3）工信部向中國(guó)聯(lián)通頒發(fā)衛(wèi)星移動(dòng)通信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可。4）我國(guó)科研人員研發(fā)出類(lèi)腦脈沖大模型。5）海關(guān)總署：8月份我國(guó)出口2.3萬(wàn)億元同比增長(zhǎng)4.8%。
國(guó)外：1）特朗普簽署行政令，調(diào)整關(guān)稅政策生效范圍。2）特朗普稱(chēng)哈塞特、沃什和沃勒是美聯(lián)儲(chǔ)主席的前三人選。3）特朗普批評(píng)歐盟對(duì)谷歌罰款稱(chēng)將考慮反制。
交易策略
債券市場(chǎng)：預(yù)計(jì)將跌破年線附近的震蕩區(qū)間，延續(xù)跌勢(shì)。
A股市場(chǎng)：積極關(guān)注固態(tài)電池、芯片、反內(nèi)卷相關(guān)板塊。
美股市場(chǎng)：牛市不改，做多。
外匯市場(chǎng)：做空美元沒(méi)有性?xún)r(jià)比
商品市場(chǎng)：向上變盤(pán)，預(yù)計(jì)將突破震蕩區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.貿(mào)易戰(zhàn)加劇
2.地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇
3.歐洲主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)
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