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前兩交易周（2025.8.25-2025.9.05）社會服務(wù)板塊下跌0.21%，在申萬一級31個(gè)行業(yè)排名中位列第12。暑期出行旺季結(jié)束，旅客量同比增長仍反映出出行市場景氣度尚可。展望后續(xù)，促消費(fèi)政策仍有望加碼推出，值得關(guān)注。我們維持行業(yè)強(qiáng)于大市評級。
　　市場回顧&行業(yè)動態(tài)數(shù)據(jù)
　　前兩交易周上證綜指累計(jì)下跌0.35%，報(bào)收3812.51。滬深300累計(jì)上漲1.88%，報(bào)收4460.32。社會服務(wù)板塊下跌0.21%，在申萬一級31個(gè)行業(yè)排名中位列第12。社會服務(wù)板塊跑輸滬深300指數(shù)2.09pct。社會服務(wù)子板塊及旅游零售板塊中3個(gè)上漲，漲跌幅由高到低分別為：旅游及景區(qū)（+7.43%）、旅游零售（+4.46%）、酒店餐飲（+2.08%）、專業(yè)服務(wù)（-2.41%）、教育（-6.59%）。
　　據(jù)航班管家，9.01-9.07全國民航執(zhí)行客運(yùn)航班量105308架次，環(huán)比上周減少9.72%，是19年同期水平的102.13%。其中國際航班量12853架次，恢復(fù)至2019年的85.27%，環(huán)比-4.32%。
　　雙周要聞
　　暑期出行高峰期收官，景氣度維持。據(jù)央視網(wǎng)報(bào)道，從交通運(yùn)輸部獲悉，2025年暑運(yùn)期間全社會跨區(qū)域人員流動量達(dá)116億人次，同比增長7%。鐵路方面，據(jù)國鐵集團(tuán)，全國鐵路累計(jì)發(fā)送旅客9.43億人次，同比增長4.7%。民航方面，民航局?jǐn)?shù)據(jù)顯示暑運(yùn)期間全國民航累計(jì)運(yùn)輸旅客1.47億人次，日均237萬人次，同比增長3.6%。出行人次保持同比增長，或反映出市場景氣度仍保持良好運(yùn)行。
　　擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)政策將出臺，內(nèi)需有望進(jìn)一步提振。據(jù)國新辦發(fā)布會，9月將出臺擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干政策措施，統(tǒng)籌利用財(cái)政、金融等手段，優(yōu)化提升服務(wù)供給能力，激發(fā)服務(wù)消費(fèi)新增量。商務(wù)部副部長盛秋平表示，將通過“對外開放、對內(nèi)放開”，著力增加高品質(zhì)服務(wù)供給。擴(kuò)大電信、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域開放試點(diǎn)，將更多服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域納入《鼓勵(lì)外商投資產(chǎn)業(yè)目錄》。大力發(fā)展入境消費(fèi)、人工智能+消費(fèi)、IP+消費(fèi)等消費(fèi)的新業(yè)態(tài)、新模式、新場景，鼓勵(lì)各地舉辦特色鮮明、豐富多樣的促消費(fèi)活動，積極培育服務(wù)消費(fèi)新熱點(diǎn)。相關(guān)政策若順利出臺，可視為先前促消費(fèi)政策基調(diào)的延續(xù)，也能體現(xiàn)出當(dāng)前國家對于消費(fèi)市場供需增長的重視。
　　投資建議
　　暑期出行數(shù)據(jù)體現(xiàn)出景氣度仍良好。此外，后續(xù)促消費(fèi)政策有望不斷優(yōu)化、堅(jiān)定消費(fèi)驅(qū)動經(jīng)濟(jì)的重要性。我們建議關(guān)注后續(xù)業(yè)績增長確定性強(qiáng)的出行鏈及產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司：同程旅行、黃山旅游、麗江股份、宋城演藝、嶺南控股、眾信旅游、中青旅、海昌海洋公園、天目湖、長白山等；受益于商旅客流復(fù)蘇以及疫后市占率提高的連鎖酒店品牌君亭酒店、錦江酒店、首旅酒店等；受益于促就業(yè)政策推動的科銳國際、北京人力；跨境游市場恢復(fù)有望推動機(jī)場免稅的恢復(fù)和市內(nèi)免稅新政加速推出，建議關(guān)注中國中免、王府井；承接餐飲、宴會需求復(fù)蘇的同慶樓；本地生活消費(fèi)老字號品牌豫園股份；受益于商務(wù)復(fù)蘇的會展品牌米奧會展、蘭生股份；演藝演出產(chǎn)業(yè)鏈公司鋒尚文化、大豐實(shí)業(yè)。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　出行需求復(fù)蘇不足、行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、政策落地及執(zhí)行不及預(yù)期