>> 長江證券-寶立食品(603170)2025年半年報點評：渠道拓展多管齊下，利潤率改善表現(xiàn)亮眼-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 729KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董思遠，范晨昊 |
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事件描述
公司2025H1營業(yè)總收入13.8億元（同比+8.39%，下文皆為同比）；歸母凈利潤1.17億元（+7.53%），扣非凈利潤1.11億元（+12.14%）。其中2025Q2營業(yè)總收入7.11億元（+9.54%）；歸母凈利潤5841.03萬元（+22.45%），扣非凈利潤5364.33萬元（+14.66%）。
事件評論
B端銷售基本盤穩(wěn)健，C端實現(xiàn)雙位數(shù)增長。在B端市場，公司通過精準響應客戶需求強化客戶黏性，持續(xù)輸出全面產(chǎn)品解決方案，從而強化了從研發(fā)到生產(chǎn)的全鏈條服務響應能力。在C端市場，公司品牌“空刻”實現(xiàn)了多維度的產(chǎn)品革新。2025Q2收入增速分產(chǎn)品看，復合調(diào)味料+9.22%、輕烹解決方案+14.98%、飲品甜點配料-16.83%；分渠道看，直銷+11.89%、非直銷+2.29%，公司經(jīng)銷類客戶環(huán)比增加38個達503個。分類型看，2025H1空刻網(wǎng)絡收入5.05億元（+11.21%），除空刻網(wǎng)絡以外的收入8.75億元（+6.82%）。
毛利率改善明顯，利潤率展望良性。公司2025H1歸母凈利率下滑0.07pct至8.45%，毛利率+1.61pct至33.68%，期間費用率+0.76pct至19.9%，其中銷售費用率（+0.5pct）、管理費用率（-0.07pct）、研發(fā)費用率（+0.04pct）、財務費用率（+0.29pct）、營業(yè)稅金及附加（+0.06pct）。其中2025Q2歸母凈利率提升0.87pct至8.21%，毛利率+2.58pct至34.68%，期間費用率+2.08pct至21.38%，其中銷售費用率（+1.41pct）、管理費用率（+0.1pct）、研發(fā)費用率（+0.06pct）、財務費用率（+0.51pct）、營業(yè)稅金及附加（-0.2pct）。毛利率提升預計主要是空刻網(wǎng)絡收入占比提升所致。
新渠道拓展帶來新機遇。公司積極開拓會員制賣場、大型連鎖商超、零食折扣門店、O2O即時零售等新興銷售渠道。公司通過深度洞察各渠道典型特征，發(fā)揮創(chuàng)新能力優(yōu)勢，所開發(fā)產(chǎn)品深入契合了人口結(jié)構(gòu)變遷下消費新勢力人群的消費理念和生活特點，高效完成了諸如入駐量販零食渠道、定制會員制賣場專屬化產(chǎn)品等工作，以期在加速擁抱新興渠道變革趨勢的過程中求變、求新，通過渠道結(jié)構(gòu)的多元化為公司業(yè)務持續(xù)增長注入新的動能。
盈利預測及投資建議：預計公司2025-2027年歸母凈利分別為2.59、3.01、3.36億元，EPS分別為0.65、0.75、0.84元，對應當前股價PE分別為23、19、17X，維持“買入”評級。
風險提示
1、食品安全風險；
2、原材料價格波動的風險；
3、新產(chǎn)品開發(fā)與市場競爭風險等
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