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事件：公司2025H1實(shí)現(xiàn)收入13.80億元，同比增長8.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，同比增長7.53%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.11億元，同比增長12.14%。其中2025Q2實(shí)現(xiàn)收入7.11億元，同比增長9.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.58億元，同比增長22.45%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.54億元，同比增長14.66%。
　　輕烹業(yè)務(wù)保持快速增長，空刻產(chǎn)品革新。2025H1公司復(fù)合調(diào)味料、輕烹解決方案、飲品甜點(diǎn)配料分別實(shí)現(xiàn)收入6.30、6.36、0.80億元，同比分別增長4.06%、13.94%、6.92%。2025Q2復(fù)合調(diào)味料、輕烹解決方案、飲品甜點(diǎn)配料分別實(shí)現(xiàn)收入3.28、3.35、0.33億元，同比分別增長9.22%、14.98%、-16.83%。上半年直銷、非直銷分別實(shí)現(xiàn)收入11.31、2.15億元，同比分別增長9.95%、2.49%。第二季度直銷、非直銷分別實(shí)現(xiàn)收入5.83、1.13億元，同比分別增長11.89%、2.29%。分地區(qū)看，上半年華東、華南、華北、華中、東北、西南、西北、境外分別實(shí)現(xiàn)收入10.73、0.77、0.75、0.35、0.37、0.18、0.12、0.19億元，同比分別增長6.46%、58.63%、-7.60%、0.16%、15.83%、22.47%、72.00%、57.66%。第二季度華東、華南、華北、華中、東北、西南、西北、境外分別實(shí)現(xiàn)收入5.57、0.36、0.40、0.16、0.20、0.09、0.04、0.14億元，同比分別增長8.72%、47.38%、-8.43%、-5.20%、20.94%、5.60%、1.76%、164.94%。2025H1空刻實(shí)現(xiàn)收入5.05億元，同比增長11.21%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.09億元，同比扭虧，上半年空刻凈利率同比提升1.88個(gè)pct至1.76%。空刻實(shí)現(xiàn)多維度的產(chǎn)品革新，口味及品類方面創(chuàng)新元素不斷增加，如：免煮系列沖泡意面新增“黑椒菌菇雞肉”、“金槍魚配檸香沙拉汁”、“辣火雞風(fēng)味”等潮流口味；凍品烤腸系列則新推出了玉米新風(fēng)味。
　　毛利率提升，推動(dòng)盈利能力改善。2025H1公司毛利率同比提升1.60個(gè)pct至33.67%，2025Q2毛利率同比提升2.58個(gè)pct至34.68%。上半年公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+0.49、-0.07、+0.04、+0.29個(gè)pct至15.45%、2.36%、1.99%、0.09%；2025Q2銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+1.41、+0.10、+0.06、+0.50個(gè)pct至16.47%、2.59%、2.03%、0.29%。綜合來看，2025H1公司歸母凈利率同比下降0.07個(gè)pct至8.45%，扣非后歸母凈利率同比提升0.27個(gè)pct至8.06%；2025Q2歸母凈利率同比提升0.86個(gè)pct至8.21%，扣非后歸母凈利率同比提升0.33個(gè)pct至7.54%。
　　盈利預(yù)測：根據(jù)公司中報(bào)，考慮到輕烹業(yè)務(wù)的快速增長我們上調(diào)收入，同時(shí)考慮到短期費(fèi)用投入增加，我們略微下調(diào)2025年的歸母凈利潤。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為29.25、32.21、35.08億元（2025-2026年原值為28.57、30.85億元），同比增長10%、10%、9%，歸母凈利潤分別為2.55、2.97、3.32億元（2025-2026年原值為2.61、2.90億元），同比增長9%、17%、12%，EPS分別為0.64、0.74、0.83元，對(duì)應(yīng)PE為21.4倍、18.4倍、16.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩的風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，研報(bào)信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)