>> 長江證券-珠江啤酒(002461)2025年中報點評：創(chuàng)新驅(qū)動，高質(zhì)發(fā)展-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 703KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董思遠，徐爽，馮萱 |
| 下載權(quán)限： |
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事件描述
公司2025H1營業(yè)總收入31.98億元（同比+7.09%）；歸母凈利潤6.12億元（同比+22.51%），扣非凈利潤5.87億元（同比+23.31%）。公司2025Q2營業(yè)總收入19.71億元（同比+4.96%）；歸母凈利潤4.55億元（同比+20.17%），扣非凈利潤4.41億元（同比+18.8%）。
事件評論
高質(zhì)發(fā)展，量價雙升。量價拆分來看，1）量：2025H1公司銷量為73.41萬千升，同比+5.1%，其中2025Q2銷量為43.95萬千升，同比+1.1%。公司堅持優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2025H1公司高檔產(chǎn)品銷量增長14.16%，高端化效果顯著。2）價：2025H1公司整體噸價同比+1.89%，其中2025Q2噸價同比+3.81%。2025H1分檔次來看，高檔/中檔/大眾化收入同比+15.86%/-17.47%/+7.5%，其中高檔產(chǎn)品增速亮眼，且毛利率同比提升3.84pct。分渠道來看，普通/商超/夜場/電商收入同比+6.7%/+49.3%/-14.6%/+47.7%。
成本紅利持續(xù)，公司大幅提升。成本紅利釋放，公司2025Q2噸成本同比下降2.83%，毛利率同比提升3pct至56.11%，疊加期間費用率同比-0.32pct至19.91%，其中細項變動：銷售費用率（同比+0.3pct）、管理費用率（同比+0.53pct）、研發(fā)費用率（同比-0.28pct）、財務(wù)費用率（同比-0.86pct）、營業(yè)稅金及附加（同比-0.42pct），公司2025Q2歸母凈利率同比提升2.93pct至23.1%。
2025H1堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，推出吉祥如意珠江啤酒500ml罐裝、雪堡精釀白啤酒980ml罐裝等多款產(chǎn)品，同時積極發(fā)力新零售渠道，推動公司高端化發(fā)展。我們預(yù)計2025/2026/2027年EPS為0.46/0.53/0.58元，對應(yīng)PE為23/20/18倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、需求恢復(fù)不及預(yù)期。
2、行業(yè)競爭進一步加劇。
3、消費者消費習慣發(fā)生改變風險
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