>> 華安證券-基金研究系列之二十：破局收益風(fēng)險邊界：基于多資產(chǎn)ETF構(gòu)建高夏普絕對收益策略-250909
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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| 2734KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
嚴(yán)佳煒,錢靜閑 |
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主要觀點：
2024年是基金市場開啟全面被動化的一年，目前ETF已形成覆蓋全資產(chǎn)類別的產(chǎn)品線，為投資者提供了實現(xiàn)宏觀大類資產(chǎn)配置、中觀行業(yè)輪動以及精準(zhǔn)主題投資的透明化工具。
在資產(chǎn)配置領(lǐng)域，收益與風(fēng)險的非對稱性上升規(guī)律已被廣泛驗證——當(dāng)組合年化收益率突破6%閾值后，風(fēng)險溢價往往呈現(xiàn)指數(shù)級增長，能夠同時滿足年化收益≥8%且夏普比率>1的多資產(chǎn)ETF絕對收益策略仍屬稀缺資源。本報告致力于構(gòu)建具備實戰(zhàn)價值的高收益、高夏普的絕對收益模型。
激發(fā)風(fēng)險平價潛能：增強型風(fēng)險平價模型
傳統(tǒng)風(fēng)險平價模型消除了預(yù)期收益預(yù)測的不確定性，防范因投資組合風(fēng)險過度集中而引發(fā)的潛在損失，因此被用作防御重大損失的安全墊，但在追逐收益時過分保守。增強型風(fēng)險平價模型允許風(fēng)險平價原則被違背，同時引導(dǎo)求解器趨向于風(fēng)險平價，來放松傳統(tǒng)風(fēng)險平價的嚴(yán)格優(yōu)化條件，這將改善模型的保守性。當(dāng)引入目標(biāo)收益率條件后，在高增強乘數(shù)下，基于市場主流指數(shù)的模型2017年至今年化收益率可達8.37%，夏普比率達1.61，最大回撤7.43%。
層級聚類：通過層級結(jié)構(gòu)引入多元化權(quán)益ETF
通過對市場上百只ETF應(yīng)用層級聚類，解決這種高維的復(fù)雜分類環(huán)境，再通過層級結(jié)構(gòu)將ETF納入增強型風(fēng)險平價模型后，最終構(gòu)建的多元化ETF組合年化收益率可達10.47%，夏普比率達1.80，最大回撤9.39%，實現(xiàn)了高收益率、高夏普比的絕對收益目標(biāo)。
調(diào)整回望窗口應(yīng)對多變環(huán)境
協(xié)方差矩陣估計時，較長的回望窗口有助于捕捉資產(chǎn)之間的穩(wěn)定關(guān)系，但對市場的即時變化反應(yīng)不足。若對策略回撤要求更高，可縮短回望窗口，策略換手率提高，2017年至今，組合年年取得正收益，年化收益率為7.29%，而最大回撤僅2.83%（發(fā)生于2020年），其余年份的最大回撤均不超過1%。
風(fēng)險提示
本文結(jié)論基于基金的歷史持倉與凈值數(shù)據(jù)進行分析，不構(gòu)成任何投資建議?；鸬臍v史收益、歷史風(fēng)格偏好、歷史持股特征不代表未來，本報告數(shù)據(jù)僅供參考。
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