>> 廣發(fā)證券-銀行行業(yè)：25H1上市銀行息差排名及變化分析-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 10358KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,林虎 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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息差是銀行經(jīng)營分析的核心變量之一，本篇報告從資產(chǎn)負(fù)債各分項(xiàng)的結(jié)構(gòu)和價格入手，對息差驅(qū)動要素進(jìn)行拆解，供投資者參考。
資產(chǎn)端：價格方面，42家上市銀行25H1生息資產(chǎn)收益率3.01%（環(huán)比24A/同比24H1變動-36/-46bp，下同），其中，貸款收益率3.26%（-46/-59bp），投資類資產(chǎn)收益率2.86%（-24/-31bp），同業(yè)資產(chǎn)收益率2.29%（-29/-40bp），影響整體息差的核心拖累因素為貸款價格。結(jié)構(gòu)方面，25H1投資類資產(chǎn)占比（分母為生息資產(chǎn)，下同） 34.22%（-0.12/+1.02pct），同業(yè)資產(chǎn)占比5.55%（+0.33/+0.10pct），貸款占比55.57%（+0.02/-0.56pct），公司貸款占比63.35%（+2.18/+2.19pct），票據(jù)貼現(xiàn)占比6.31%（-0.50/-0.38pct），個人貸款占比30.38%（-1.68/-1.81pct），金融投資占比同比提升，對公信貸持續(xù)發(fā)力。
負(fù)債端：價格方面，42家上市銀行25H1計息負(fù)債成本率1.70%（環(huán)比24A/同比24H1變動-28/-36bp，下同），其中，存款成本率1.55%（-25/-33bp），同業(yè)負(fù)債成本率1.98%（-40/-55bp），發(fā)行債券成本率2.35%（-37/-49bp），同業(yè)存單發(fā)行利率1.80%（-27/-49bp），存款成本下行有效緩解息差收窄壓力。結(jié)構(gòu)方面，25H1同業(yè)負(fù)債占比（分母為計息負(fù)債，下同）11.43%（-0.14/+0.11pct），發(fā)行債券占比12.05%（-0.49/+0.37pct），同業(yè)存單占比8.44%（-0.15/+0.22pct），存款占比72.85%（+0.36/-0.20pct），活期存款占存款37.24%（-0.58/-1.00pct），國有行、城商行主動負(fù)債占比提升，結(jié)算型、財富管理優(yōu)勢突出銀行個人活期存款占比回升，行業(yè)整體存款定期化趨勢依舊延續(xù)。
25H1息差延續(xù)下行，但降幅同比收窄。展望25年下半年，預(yù)計凈息差降幅環(huán)比企穩(wěn)，資負(fù)兩端均有積極因素。資產(chǎn)端，政策層面注重防范銀行業(yè)凈息差過低可能帶來的風(fēng)險，年初以來降息節(jié)奏明顯放緩、5月首次提出資負(fù)兩端非對稱降息，且近期貸款貼息新政有望在穩(wěn)定銀行凈息差的同時提振信貸需求，預(yù)計資產(chǎn)端收益率下行趨勢不改，但對銀行息差負(fù)面影響減輕。負(fù)債端，前期相關(guān)政策累積效應(yīng)持續(xù)釋放，疊加資本市場活躍度回升、銀行結(jié)匯交易量加大，預(yù)計存款活化有望加速，存款可能從中小行重新流向大型銀行，預(yù)計大型結(jié)算性銀行、財富管理優(yōu)勢突出銀行活期存款占比回升。同時，金融市場利率高于存款掛牌利率，預(yù)計央行可能通過加大貨幣政策工具投放或者引導(dǎo)金融市場利率下行來為銀行體系負(fù)債端穩(wěn)定創(chuàng)造條件。
投資建議：繼續(xù)推薦寧波銀行（A股）、招商銀行（A+H股）、常熟銀行（A股）等順周期特征銀行以及業(yè)績增速較好的青島銀行（A+H股）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；存款競爭加?。唤鹑陲L(fēng)險超預(yù)期。
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