>> 中信建投-綠田機械(605259)工具五金系列報告：2025H1營收業(yè)績高增，看好公司雙輪驅(qū)動發(fā)展模式-250908
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
大小： |
678KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許光坦,吳雨瑄 |
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核心觀點
2025H1公司實現(xiàn)營收同比增長29.97%，受益于海外需求的持續(xù)旺盛，公司高壓清洗機快速放量，同比增長36.24%，通用動力機械產(chǎn)品實現(xiàn)穩(wěn)健增長。受益于規(guī)模效應(yīng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，公司盈利能力提升明顯，歸結(jié)到業(yè)績端公司歸母凈利潤同比增長64.26%。此外公司賬上現(xiàn)金充足，經(jīng)營穩(wěn)健性強?？春霉就ㄓ脛恿C械和高壓清洗機業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動發(fā)展模式，期待儲能產(chǎn)品快速放量。
事件
2025H1公司實現(xiàn)營收13.07億元，同比增長29.97%；歸母凈利潤1.40億元，同比增長64.36%；扣非后歸母凈利潤1.40億元，同比增長52.67%。
單Q2來看，2025Q2公司實現(xiàn)營收6.69億元，同比增長15.19%；歸母凈利潤0.83億元，同比增長70.41%；扣非后歸母凈利潤0.82億元，同比增長62.94%。
簡評
海外需求持續(xù)旺盛，高壓清洗機放量實現(xiàn)高增
海外需求持續(xù)旺盛，高壓清洗機放量實現(xiàn)高增。2025H1公司實現(xiàn)營收13.07億元，同比增長29.97%。公司持續(xù)聚焦通用動力機械產(chǎn)品、高壓清洗機和儲能產(chǎn)品的核心業(yè)務(wù)發(fā)展，客戶拓展取得成效，在手訂單顯著增加，營收規(guī)模穩(wěn)健增長。營收分業(yè)務(wù)來看，2025H1公司高壓清洗機收入7.52億元，同比增長36.24%，為公司營收主要來源；通用動力機械產(chǎn)品收入4.92億元，同比增長17.73%；材料銷售等收入5234.96萬元，同比增長47.45%；新增儲能產(chǎn)品收入1028.50萬元。營收分地區(qū)來看，2025H1公司國外、國內(nèi)銷售收入分別為9.82億元、3.25億元，同比分別增長37.66%、11.21%，海外需求旺盛。
盈利能力方面，2025H1公司毛利率為21.40%，同比+4.01pct，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善與公司營收規(guī)模的穩(wěn)健增長，公司盈利能力提升明顯。分業(yè)務(wù)來看，公司高壓清洗機、通用動力機械、材料銷售毛利率分別為25.05%、14.71%、32.16%，同比分別+4.75pct、+2.16pct、+3.19pct，儲能產(chǎn)品毛利率達19.75%。費用端來看，2025H1公司期間費用率達8.36%，同比+2.44pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為2.62%、2.50%、3.80%、-0.56%，同比分別-0.34pct、+0.24pct、+0.31pct、+2.22pct，財務(wù)費用率提升明顯，主要系銀行存款利率下調(diào)，利息收入減少所致。歸結(jié)到利潤端，2025H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.40億元，同比增長64.36%，對應(yīng)歸母凈利率10.75%，同比+2.25pct；扣非后歸母凈利潤1.40億元，同比增長52.67%，對應(yīng)扣非凈利率10.75%，同比+2.25pct。此外，截至2025H1末公司賬上貨幣資金10.34億元，為后續(xù)公司發(fā)展及增長提供充足支撐。
產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進，看好公司通用動力機械和高壓清洗機業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動發(fā)展模式
公司持續(xù)推進新建項目落地，有望提升生產(chǎn)能力和盈利能力。①綠田生產(chǎn)基地建設(shè)項目：2023年順利結(jié)項，已形成高壓清洗機180萬臺年產(chǎn)能；②新建年產(chǎn)140萬臺通用動力機械產(chǎn)品工程建設(shè)項目：2024年自籌資金新建項目，截至2025年中工程累計投入占預(yù)算比例27.63%，工程進度30%，預(yù)計于2025年下半年完成主體工程建設(shè)，并逐步、分批釋放產(chǎn)能。產(chǎn)能的進一步擴充有助于鞏固公司的規(guī)模優(yōu)勢，提高議價能力、攤薄制造成本、提高運營效率。
公司以通用動力機械為核心優(yōu)勢業(yè)務(wù)，大力發(fā)展高壓清洗機收入增長點。近年來公司高壓清洗機海外渠道鋪設(shè)及國內(nèi)市場開拓順利，產(chǎn)品憑借以電機控制為主的核心技術(shù)壁壘獲得了較高的客戶依賴度，業(yè)務(wù)模式逐步從貼牌代工向自有品牌轉(zhuǎn)變，后續(xù)乘高端化、商業(yè)化發(fā)展趨勢，下游需求有望保持穩(wěn)步增長，隨著IPO募投項目高壓清洗機產(chǎn)能持續(xù)釋放，高壓清洗機業(yè)務(wù)逐步成為公司主要增長極；此外，以發(fā)電機組為主的通用動力機械產(chǎn)品需求持續(xù)向好。公司由通用動力機械和高壓清洗機業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，有望保持穩(wěn)健增長。
投資建議
預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2.50、3.54、4.64億元，同比分別增長34.25%、41.69%、31.11%，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E估值分別為18.78x、13.25x、10.11x，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
（1）原材料價格波動風(fēng)險：公司生產(chǎn)所需的主要原材料成本占產(chǎn)品營業(yè)成本的比重較高，價格存在一定波動，從而導(dǎo)致公司營業(yè)成本相應(yīng)發(fā)生變化。若公司原材料的市場價格發(fā)生大幅波動，而公司不能通過合理安排采購來降低價格波動帶來的負面影響或及時調(diào)整產(chǎn)品銷售價格，將可能對公司的經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。
?。?）市場競爭加劇風(fēng)險：市場上存在著較多的同類商品供應(yīng)商，公司和競爭對手對ODM客戶的競爭存在加劇的風(fēng)險。如果公司不能持續(xù)開展產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新及提高生產(chǎn)成本管控能力，將存在競爭力下降，從而影響公司盈利能力的風(fēng)險。
?。?）出口貿(mào)易政策風(fēng)險：公司產(chǎn)品的主要出口國中，其中部分國家存在CE認證、ROHS認證、SONCAP認證等關(guān)于產(chǎn)品安全、環(huán)保方面的市場準入門檻，部分國家存在政治、經(jīng)濟環(huán)境動蕩或一定程度的外匯管制，若這些進口國相關(guān)產(chǎn)品市場準入政策、國家政治經(jīng)濟環(huán)境或外匯管控等金融政策發(fā)生重大不利變化，亦或與公司產(chǎn)品相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策、貿(mào)易政策發(fā)生重大不利變化，將影響公司產(chǎn)品的出口。<
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