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策略摘要
　　2025年上半年，A股整體業(yè)績壓力收窄，凈利潤延續(xù)正增長。板塊方面，成長風(fēng)格在營收增長的持續(xù)性和盈利改善力度方面，均顯著優(yōu)于其他風(fēng)格板塊；TMT盈利保持高速擴(kuò)張，是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈中盈利質(zhì)量最優(yōu)的部分。指數(shù)方面，中證500展現(xiàn)出更為強(qiáng)勁的盈利改善動向，其ROE已現(xiàn)見底回升跡象。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　2025年中報(bào)顯示，上半年A股整體營收增速向0軸收斂，凈利潤同比增速小幅收窄，但仍保持2.5%的正增長。按板塊劃分，科創(chuàng)板改善信號突出，單季度凈利潤增速已躍升至高速區(qū)間；主板與創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速明顯縮小。
　　指數(shù)層面，四大指數(shù)的盈利增速有所分化，上證50、滬深300、中證500指數(shù)上半年歸母凈利潤累計(jì)同比增速均為正，其中中證500延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，單季度增速達(dá)7.3%，表現(xiàn)突出；中證1000指數(shù)受二季度單季盈利大幅下滑影響，上半年累計(jì)凈利潤同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。ROE水平維持按成分股規(guī)模呈遞減特征，具體為：上證50（+10.2%）>滬深300（+9.7%）>中證500（+6.5%）>中證1000（+5.2%）。上證50、滬深300的ROE基本持穩(wěn)，中證500、中證1000的ROE或見底回升，其中中證500增幅最大（+0.51%）。
　　行業(yè)方面，上游板塊里，僅有色金屬行業(yè)表現(xiàn)格外亮眼，盈利增速持續(xù)保持在較高水平，而煤炭、石油石化行業(yè)受到營收收縮與利潤承壓的雙重壓力。中游材料展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力，特別是建筑材料、鋼鐵行業(yè)保持高增速態(tài)勢；中游制造業(yè)單季度營收和盈利普遍呈現(xiàn)正增長，電力設(shè)備、國防軍工行業(yè)的盈利狀況持續(xù)改善；基建板塊仍面臨較大的經(jīng)營壓力，有待進(jìn)一步緩解。下游消費(fèi)領(lǐng)域中，家用電器、農(nóng)林牧漁在上半年表現(xiàn)優(yōu)異，營收與凈利潤均實(shí)現(xiàn)正增長；醫(yī)藥生物、社會服務(wù)行業(yè)的盈利邊際修復(fù)效果顯著。TMT板塊基本實(shí)現(xiàn)凈利潤高速增長，這得益于技術(shù)創(chuàng)新迭代以及需求端的擴(kuò)張，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的成長動能與盈利持續(xù)性，其中電子和計(jì)算機(jī)行業(yè)的表現(xiàn)更為突出。大金融板塊呈現(xiàn)出“非銀領(lǐng)跑、銀行企穩(wěn)、地產(chǎn)筑底”的格局。
　　■策略
　　中證500指數(shù)盈利改善幅度大，對應(yīng)期指IC表現(xiàn)有望占優(yōu)，建議逢低做多IC
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　若國內(nèi)政策落地不及預(yù)期、海外環(huán)境超預(yù)期走弱，企業(yè)盈利可能進(jìn)一步下滑