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投資要點(diǎn)
　　“反內(nèi)卷”政策定調(diào)，7月以來(lái)快遞提價(jià)貫?zāi)媳薄?024年7月30日,中共中央政治局會(huì)議中首次提出要強(qiáng)化行業(yè)自律，防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)。同年12月，總書記出席中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為。2025年7月1日，中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)”的問(wèn)題，2025年7月8日，國(guó)家郵政局黨組召開會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)按照“五統(tǒng)一、一開放”基本要求，進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管，完善郵政快遞領(lǐng)域市場(chǎng)制度規(guī)則，旗幟鮮明反對(duì)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，依法依規(guī)整治末端服務(wù)質(zhì)量問(wèn)題。
　　根據(jù)物流指聞等數(shù)據(jù)，7、8月以來(lái)以廣東、義烏為代表的產(chǎn)量區(qū)陸續(xù)開始調(diào)價(jià)，其他周邊省市也陸續(xù)跟進(jìn)。
　　8月4日，廣東率先開啟集體漲價(jià)通知，通達(dá)兔0.1kg的特價(jià)件漲至1.4元/票以上，并不斷延長(zhǎng)客戶的鎖盤期，穩(wěn)定各家份額。25H1廣東以234.3億件的業(yè)務(wù)量位居全國(guó)第一，占比24.5%。
　　8月11日，浙江和江蘇開始陸續(xù)調(diào)價(jià)，浙江永康全公斤段上調(diào)0.3元/票、江蘇東海平均漲0.4元，浙江和江蘇25年上半年的快遞件量分別占全國(guó)的16.9%和7.9%。
　　8月20日，福建多家快遞給加盟網(wǎng)點(diǎn)及客戶下發(fā)漲價(jià)通知，0.3kg以內(nèi)的最低價(jià)不得低于1.5元，25年上半年福建的快遞件量達(dá)到32.6億件，占全國(guó)件量的3.4%。
　　8月28日，湖北、湖南、江西各快遞陸續(xù)發(fā)布告客戶書，湖北3kg內(nèi)分兩次漲價(jià)、9月和10月各漲0.2元/票，湖南則是全量漲幅超0.3元/票，江西和湖北一樣分兩次調(diào)價(jià)，每次全量漲0.2元/票，三個(gè)省份的件量分別占全國(guó)的3.4%、2.4%、2.0%，避免了廣東福建漲價(jià)后的客戶外溢。
　　9月4日，京津冀和河南各地也響應(yīng)開始調(diào)價(jià)。9月5日起河南所有出港快件全量上漲0.2元/票；京津冀區(qū)域范圍內(nèi)結(jié)合企業(yè)成本對(duì)收貨價(jià)格上調(diào)，0.3kg內(nèi)不得低于1.4元/票、1.5kg在2.6元左右；河北、河南也是僅次于江浙粵的快遞大省，件量占全國(guó)比重的6.0%、5.7%。
　　9月8日，山東圓通臨沂智創(chuàng)園的智能分揀系統(tǒng)準(zhǔn)時(shí)更新計(jì)價(jià)參數(shù)，所有出港快件單票自動(dòng)上浮0.2元，低于成本線的訂單被系統(tǒng)實(shí)時(shí)攔截。（臨沂市作為北方首個(gè)年發(fā)貨量破20億件的城市，其價(jià)格調(diào)整對(duì)北方電商市場(chǎng)具有風(fēng)向標(biāo)意義）。
　　截止到目前，已宣布漲價(jià)省市市占率占全國(guó)約80%。（根據(jù)25H1數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)）。7月“反內(nèi)卷”以來(lái)的快遞調(diào)價(jià)行動(dòng)，完成從義烏長(zhǎng)三角、廣東珠三角到京津冀地區(qū)、北方地區(qū)的全國(guó)覆蓋，每個(gè)地區(qū)也是根據(jù)當(dāng)?shù)夭煌那闆r進(jìn)行針對(duì)性的調(diào)價(jià)策略。快遞行業(yè)此次價(jià)格調(diào)整，不僅是短期應(yīng)對(duì)成本壓力，更是建立反內(nèi)卷長(zhǎng)效機(jī)制的關(guān)鍵步驟。
　　漲價(jià)彈性測(cè)算?；?、8月以來(lái)的漲價(jià)趨勢(shì)，我們認(rèn)為行業(yè)提價(jià)有望持續(xù)，加盟商和上市公司業(yè)績(jī)均有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)。9月旺季到來(lái)，有望看到價(jià)格更大范圍企穩(wěn)回升，從而加盟商經(jīng)營(yíng)承壓或?qū)⒏纳?，快遞業(yè)績(jī)及板塊情緒有望實(shí)現(xiàn)階段性修復(fù)。根據(jù)我們測(cè)算，假設(shè)快遞漲價(jià)每漲價(jià)0.1元，影響上市公司單票快遞收入0.05元（上市公司和加盟商各受益50%），從而增加單票歸母凈利潤(rùn)0.0375元，中通/圓通/韻達(dá)/申通在提價(jià)0.1元時(shí)的價(jià)格彈性分別為13%/25%/47%/82%。
　　投資建議
　　在反內(nèi)卷背景下，雖然25H1整體快遞板塊經(jīng)營(yíng)顯著承壓，業(yè)績(jī)同比有所下滑，在短期價(jià)格企穩(wěn)、中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)優(yōu)化的背景下，快遞公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)。持續(xù)推薦極兔（東南亞件量增速持續(xù)超預(yù)期，疊加反內(nèi)卷價(jià)格修復(fù)預(yù)期帶來(lái)公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)業(yè)績(jī)修復(fù)）推薦申通（業(yè)績(jī)高彈性）、圓通、韻達(dá)、中通（行業(yè)龍頭，市占率目標(biāo)明確）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)增速低于預(yù)期，快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化，信息統(tǒng)計(jì)的不完整性