>> 浙商證券-大制造中觀策略行業(yè)周報(bào)：周期反轉(zhuǎn)、成長(zhǎng)崛起、軍貿(mào)爆發(fā)、海外崛起-250908
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
大小： |
994KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
邱世梁,王家藝,周藝軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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【本周報(bào)意圖】
本周報(bào)意在匯總大制造中觀策略組內(nèi)部每周重要深度報(bào)告、重要點(diǎn)評(píng)報(bào)告與邊際變化的觀點(diǎn)。
【團(tuán)隊(duì)核心標(biāo)的】
橫河精密、浙江榮泰、上海沿浦、濤濤車業(yè)、三一重工、徐工機(jī)械、真蘭儀表、中國(guó)船舶、華測(cè)檢測(cè)、杭叉集團(tuán)、亞星錨鏈、羅博特科、巨星科技、雅迪控股、愛瑪科技、洪都航空、中際聯(lián)合、華大九天等。
【核心組合】
橫河精密、浙江榮泰、上海沿浦、濤濤車業(yè)、三一重工、徐工機(jī)械、真蘭儀表、中國(guó)船舶、華測(cè)檢測(cè)、杭叉集團(tuán)、亞星錨鏈、羅博特科、巨星科技、雅迪控股、愛瑪科技、洪都航空、中際聯(lián)合、華大九天、華翔股份、杰克股份、五洲新春、金沃股份、安徽合力、中力股份、山推股份、柳工、中聯(lián)重科、恒立液壓、杰瑞股份、晶華新材、中國(guó)海防、中兵紅箭、內(nèi)蒙一機(jī)、光電股份、金沃股份。
【上周行業(yè)觀點(diǎn)】
機(jī)械：工程機(jī)械重視徐工機(jī)械超大規(guī)模股權(quán)激勵(lì)；成長(zhǎng)板塊聚焦人形機(jī)器人低位新標(biāo)的、固態(tài)電池設(shè)備新增訂單大幅增長(zhǎng)。
國(guó)防：中國(guó)重工退市、新“中國(guó)船舶”即將登場(chǎng)；重視可控核聚變投資機(jī)會(huì)。
【上周各行業(yè)及大制造內(nèi)部漲跌幅情況】
截至2025/09/5，上周（2025/09/01-2025/09/05）板塊跟蹤指數(shù)中，表現(xiàn)最好的五大指數(shù)為：電力設(shè)備（申萬）(+7%)、綜合（申萬）(+5%)、有色金屬（申萬）(+2%)、醫(yī)藥生物（申萬）(+1%)、紡織服飾（申萬）(+1%)。
截至2025/09/5，上周（2025/09/01-2025/09/05）大制造板塊跟蹤指數(shù)中，表現(xiàn)最好的三大指數(shù)為：長(zhǎng)江鋰電設(shè)備指數(shù)(+36%)、萬得鋰電池概念指數(shù)(+9%)、萬得光伏概念指數(shù)(+6%)。
【上周公司深度報(bào)告】新時(shí)達(dá)：海爾入主、轉(zhuǎn)型升維：國(guó)產(chǎn)機(jī)器人龍頭加碼一體化方案/具身智能
核心邏輯：工業(yè)機(jī)器人向整體解決方案升級(jí)、盈利上修、具身智能或年內(nèi)落地。
公司護(hù)城河：國(guó)產(chǎn)機(jī)器人龍頭，控制器+伺服驅(qū)動(dòng)全鏈自供。
市占率居前。電梯控制器全球第二、SCARA工業(yè)機(jī)器人國(guó)內(nèi)出貨量第四。
自動(dòng)化產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代先鋒、一體化程度較高。①國(guó)產(chǎn)替代：打破電梯控制外資壟斷、國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)機(jī)器人驅(qū)控一體；②一體化：控制器+伺服驅(qū)動(dòng)自供。
內(nèi)生增長(zhǎng)：電梯控制器長(zhǎng)期有望穩(wěn)增、布局半導(dǎo)體機(jī)器人等低國(guó)產(chǎn)化率賽道。
電梯控制器：①長(zhǎng)期邏輯：軌交、老梯更新、電梯加裝、出海等電梯行業(yè)新驅(qū)力崛起，看好公司把握結(jié)構(gòu)性新需求，實(shí)現(xiàn)份額提升；②國(guó)內(nèi)：電梯招標(biāo)市場(chǎng)看，25年國(guó)內(nèi)軌交、更新改造、加裝等電梯采購(gòu)規(guī)模同比增速均超45%；③出海：中東/東南亞/非洲基建需求推動(dòng)25H1中國(guó)電梯出口量同比高增約24%。
半導(dǎo)體機(jī)器人：①行業(yè)：國(guó)產(chǎn)化率不足10%。未來中國(guó)大陸晶圓廠崛起或加速設(shè)備國(guó)產(chǎn)化；②公司：22年開始出貨，25H1獲國(guó)產(chǎn)頭部半導(dǎo)體設(shè)備商訂單。
海爾的三重賦能：自動(dòng)化產(chǎn)品升維、財(cái)務(wù)指標(biāo)改善、具身智能落地。
把握周期、產(chǎn)品升維。①周期復(fù)蘇機(jī)遇：i.通用控制領(lǐng)域，25Q1國(guó)內(nèi)工業(yè)自動(dòng)化需求同比增長(zhǎng)2.4%，結(jié)束連續(xù)4個(gè)季度下滑，睿工業(yè)預(yù)計(jì)全年增速在26年轉(zhuǎn)正；ii.工業(yè)機(jī)器人方面，受益國(guó)內(nèi)3C/汽車高景氣及全球制造業(yè)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，高工預(yù)計(jì)25全年銷量同比增長(zhǎng)約13%。②產(chǎn)品升維、份額突破：海爾卡奧斯（工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)全球領(lǐng)先）賦能公司打通IT+OT層，加碼智能制造整體解決方案。
盈利上修、資金補(bǔ)充。①毛利率+期間費(fèi)率有望優(yōu)化（對(duì)標(biāo)同業(yè)仍有空間）。公司可共享海爾全球供應(yīng)鏈，及“人單合一”高效管理模式；②現(xiàn)金流或更加充裕。海爾卡奧斯擬斥資12.19億元全額認(rèn)購(gòu)公司發(fā)行新股。
具身智能、場(chǎng)景落地：與海爾聯(lián)合布局工業(yè)&家庭機(jī)器人。
①落地節(jié)奏：擬25年推出具身智能控制器/整機(jī)，9月發(fā)布具身智能焊接方案。
?、诤栔Γ篿.大模型、數(shù)據(jù)層面。公司可依托海爾卡奧斯天智工業(yè)大模型+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)集；ii.場(chǎng)景層面。公司產(chǎn)品有望進(jìn)入海爾智家全球工廠進(jìn)行試驗(yàn)；iii.訂單導(dǎo)入。車端，海爾已收購(gòu)汽車之家，（曾）深度合作長(zhǎng)安/奇瑞；家端，公司計(jì)劃為海爾白電部門正在研發(fā)的人形機(jī)器人提供“小腦”技術(shù)。
盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)25~27年公司歸母凈利分別為0.13、0.84、1.90億元，同比扭虧、+567%、+128%，25~27年CAGR約為290%，PE為860、129、57倍（截至2025年9月4日）。
【上周重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng)】橫河精密：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，新興領(lǐng)域拓展打開公司成長(zhǎng)空間
2025年上半年公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)79%，2025Q2同比增長(zhǎng)127%。
2025H1銷售毛利率、凈利率同比-0.5、+1.7pct,2025Q2同比-0.7、+2.4pct。
受益汽車智能化、輕量化趨勢(shì)，公司客戶資源豐富，汽零業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)。
優(yōu)質(zhì)精密制造企業(yè)，低空經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人領(lǐng)域拓展有望打開成長(zhǎng)空間。
公司參股30%設(shè)立寧波獅子王，拓展無人飛行器領(lǐng)域。
公司產(chǎn)品與客戶高復(fù)用性，有望助力公司向機(jī)器人領(lǐng)域延展。①產(chǎn)品：注塑產(chǎn)品、金屬零部件等產(chǎn)品通用性較強(qiáng)，基于多年積累的工藝裝備能力，
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