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事件：2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)29%至99.1億元；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28%至3.5億元；扣非歸母凈利潤(rùn)提升23%至3.0億元。單季度看，2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.9億元，同比增長(zhǎng)20%；歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同比增長(zhǎng)28%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系海外及新興業(yè)務(wù)訂單快速落地。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　鋼結(jié)構(gòu)銷量快速增長(zhǎng)，海外發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。2025H1公司實(shí)現(xiàn)鋼結(jié)構(gòu)銷量83.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)47%，鋼結(jié)構(gòu)/集成及EPC業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.50/5.80億元，同比分別+34.9%/-19.44%。訂單方面，截至2025H1，公司新簽訂單125.1億元，同比增長(zhǎng)2.2%，其中工業(yè)連鎖及戰(zhàn)略加盟業(yè)務(wù)新簽訂單同比增長(zhǎng)161.5%至9.2億元。分地區(qū)看，公司國(guó)內(nèi)/國(guó)外分別新簽訂單88.5/36.6億元，同比分別為-14.5%/+94.1%，海外訂單占比達(dá)29%，訂單增長(zhǎng)主要系當(dāng)前海外東南亞、中東等新興市場(chǎng)國(guó)家工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速，需求持續(xù)提升。公司自2008年成立國(guó)際業(yè)務(wù)部，海外團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品質(zhì)量及品牌效應(yīng)突出，持續(xù)開拓海外市場(chǎng)。
　　費(fèi)用率下降，現(xiàn)金流改善。2025H1公司綜合毛利率為10.6%，同比-2.3pct，主因?yàn)閲?guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加?。还酒陂g費(fèi)用率為7.4%，同比-1.9pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.3/-0.7/-0.7/-0.2pct；公司資產(chǎn)及信用減值損失合計(jì)沖回0.40億元，同比多沖回0.19億元。綜上，2025H1公司歸母凈利率為3.57%，同比-0.05pct?，F(xiàn)金流方面，2025H1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入4.2億元，同比擴(kuò)大2.0億元，收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為109%/104%，同比分別+2/-1pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為205.90、228.15、248.27億元，同比分別為+11.34%、+10.81%、+8.82%；歸母凈利潤(rùn)為5.88、6.75、7.64億元，同比分別為+14.94%、+14.68%、+13.31%；EPS分別為0.30、0.34、0.38元/股，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)的PE分別為12.32、10.74、9.48倍?？紤]到公司鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)海外持續(xù)貢獻(xiàn)增量，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值不達(dá)預(yù)期。