>> 中信建投-愛奇藝(IQ.US)2025Q2財報點評：業(yè)績短期承壓，新規(guī)有望開啟長視頻行業(yè)新周期-250901
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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| 943KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
崔世峰 |
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核心觀點
公司總營收66.3億人民幣yoy-11%/qoq-8%，基本符合彭博一致預期，Non-GAAP經(jīng)營利潤5900萬元，對應(yīng)經(jīng)營利潤率0.9%，Non-GAAP歸母凈利潤1500萬元，GAAP口徑下歸母凈虧損1.34億元。短期看，內(nèi)容供給“輕”、廣告環(huán)境偏弱疊加業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化壓制業(yè)績，但核心業(yè)務(wù)邊際拐點已現(xiàn)；中長期看，一方面微短劇、IP消費品、線下體驗與海外擴張將驅(qū)動中長期增長，另一方面廣電總局視聽內(nèi)容新規(guī)有望重新開啟長視頻行業(yè)增長周期。
簡評
收入及利潤均略優(yōu)于市場預期。25Q2公司總營收66.3億元，yoy-11%/qoq-8%，分項來看，會員收入40.9億元，yoy-9%；在線廣告收入12.7億元，yoy-13%；內(nèi)容分發(fā)收入4.37億元，yoy-37%；其他收入8.29億元，yoy+6%。25Q2公司GAAP口徑經(jīng)營虧損4600萬元，Non-GAAP經(jīng)營利潤5900萬元，GAAP口徑歸母凈虧損1.34億元，Non-GAAP歸母凈利潤1500萬元。
公司Q2及暑期持續(xù)推出爆款劇集并保持份額領(lǐng)先，微短劇規(guī)?；暇€帶動用戶活躍與時長雙位數(shù)增長，促進會員與廣告協(xié)同?！冻╀洝贰ⅰ渡f物》及《臨江仙》站內(nèi)熱度破萬，據(jù)云合數(shù)據(jù)，愛奇藝暑期檔劇集播放份額第一，暑期內(nèi)容熱播有望帶來核心內(nèi)容業(yè)務(wù)邊際改善。我們預計Q3會員/廣告業(yè)務(wù)環(huán)比分別增長4%/3%至42.4/13.1億元；基于電影《捕風捉影》等內(nèi)容的熱播，預計Q3發(fā)行收入將環(huán)比增長25%至5.45億元，但部分非核心業(yè)務(wù)終止將預計影響其他業(yè)務(wù)收入，預計環(huán)比下滑接近3億。
近日國家廣播電視總局下發(fā)了《進一步豐富電視大屏內(nèi)容，促進廣電視聽內(nèi)容供給的若干舉措》的通知，細節(jié)重點包括：1）取消40集與古裝劇排播數(shù)量限制；2）建立總局和省局同步審查機制，縮短時間，試行建立“邊審邊播”機制，優(yōu)化涉案劇內(nèi)容審查；3）支持海外IP和作品引進。本次總局新舉措，核心是放寬限制、鼓勵創(chuàng)作、提高效率，尤其是對長劇集形成明顯利好，從長視頻平臺層面看，新規(guī)有望：1）縮短長劇制作及審核周期，提升公司資金使用效率；2）提升排播穩(wěn)定性和市場靈活性，發(fā)揮更好的商業(yè)化效率；3）增加內(nèi)容豐富度，拓寬創(chuàng)作空間。
盈利預測：預計公司2025/2026年收入為274億元/285億元，Non-Gaap凈利潤分別為3.49億元/13.75億元，給予“買入”評級。
風險分析
宏觀經(jīng)濟下行帶來廣告業(yè)務(wù)持續(xù)承壓；影視行業(yè)監(jiān)管政策持續(xù)收緊，內(nèi)容制作與內(nèi)容產(chǎn)出受限；資金、演員、監(jiān)管等因素導致影視劇拍攝延期，內(nèi)容上線不及預期；內(nèi)容側(cè)缺失帶來的用戶付費意愿下降，訂閱會員數(shù)量和收入下降風險；演員個人問題導致劇集無法上線；長視頻同業(yè)競爭加劇，短視頻平臺競爭擠壓風險；利潤端持續(xù)虧損，帶來的公司運營壓力；創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期；技術(shù)迭代風險；版權(quán)成本提升；中美資本市場監(jiān)管沖突尚未完全明朗，或成為資金入場的持續(xù)限制因素等，競爭格局變化，內(nèi)容表現(xiàn)未達到預期。
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