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事件描述
　　公司發(fā)布2025年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告，截止到2025年6月30日，公司全年總營(yíng)收66.89億元，同比增長(zhǎng)7.57%；毛利率提升2.2pct至28.28%，主要受益于高毛利非票業(yè)務(wù)占比提升及成本優(yōu)化；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.36億元，同比增長(zhǎng)372.55%；扣非凈利潤(rùn)4.80億元，同比增長(zhǎng)455.35%。
　　事件評(píng)論
　　2025年上半年大盤表現(xiàn)冷熱不均，公司海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。2月單月大盤票房高達(dá)160.9億元，占上半年總票房的55.1%，3月至6月大盤表現(xiàn)持續(xù)低迷，單月票房均不足20億元，第二季度票房?jī)H48.2億元，同比下降34.7%。2025年上半年，公司觀影業(yè)務(wù)收入41.77億元，同比增長(zhǎng)14.78%。公司投資出品的《唐探1900》取得36.1億元票房，獲上半年票房榜亞軍；截至8月25日，《南京照相館》已實(shí)現(xiàn)票房27.6億元，有望成為暑期檔冠軍?！逗畱?zhàn)1994》《歡迎來龍餐館》《流浪地球3》等電影將陸續(xù)上映。《有朵云像你》已定檔七夕，已于8月29日上映。澳洲院線Hoyts經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，第二季度澳洲地區(qū)市場(chǎng)份額第一，實(shí)現(xiàn)票房收入1.44億澳元，同比增長(zhǎng)9.9%，觀影人次810萬，同比增長(zhǎng)10.2%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比扭虧為盈。截至8月25日，2025年暑期檔票房已超過110億元，與去年同期基本持平，觀影人次2.98億，同比提升9.5%。
　　深化內(nèi)容戰(zhàn)略升級(jí)，完善項(xiàng)目?jī)?chǔ)備矩陣。2025上半年，公司影視劇制作發(fā)行業(yè)務(wù)收入3.22億元，同比增長(zhǎng)44.84%。劇集方面，《檢察官與少年》《黑夜告白》《遇人不熟》《喜劇之王》已經(jīng)處于排播階段，《萬古最強(qiáng)宗》正在后期制作中，《耀眼》《龍骨焚箱》正在拍攝，《折疊城市》《黃卡》等項(xiàng)目也正在積極籌備中。我們看好公司的內(nèi)容制作發(fā)行能力、宣發(fā)體系及線下線上營(yíng)銷矩陣，繼續(xù)關(guān)注公司后續(xù)排片計(jì)劃。
　　公司存量項(xiàng)目精細(xì)化運(yùn)營(yíng)與重磅新品持續(xù)孵化雙輪驅(qū)動(dòng)，穩(wěn)步提升業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2025年上半年公司游戲發(fā)行業(yè)務(wù)收入1.85億元。一方面，公司穩(wěn)定長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)《圣斗士》系列、《秦時(shí)明月：滄?！贰栋涤案穸?》等存量項(xiàng)目，運(yùn)用AI技術(shù)降本增效，保障公司利潤(rùn)。另一方面，公司積極孵化項(xiàng)目，包括來自孩之寶的《變形金剛：新紀(jì)元》、經(jīng)典動(dòng)漫《喬喬的奇妙冒險(xiǎn)》、閱文的《全職法師》、上美影動(dòng)畫改編的《我為歌狂旋律重啟》以及街機(jī)改編的《彩京》等。其中《變形金剛：新紀(jì)元》已于6月23日取得版號(hào)，目前正測(cè)試和調(diào)試，預(yù)計(jì)四季度陸續(xù)在海外及國(guó)內(nèi)上線。
　　“超級(jí)娛樂空間”戰(zhàn)略升級(jí)為“1+2+5”戰(zhàn)略版圖。公司將以超級(jí)娛樂空間為核心，協(xié)同發(fā)展國(guó)內(nèi)與海外兩大市場(chǎng)，深度融合院線、影視劇集、戰(zhàn)略投資、潮玩及游戲五大業(yè)務(wù)板塊，旨在突破傳統(tǒng)票房依賴，重構(gòu)增長(zhǎng)模式并拓展價(jià)值邊界。
　　投資建議：考慮到公司后續(xù)電影上映節(jié)奏，預(yù)計(jì)25-27年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.77/12.92/14.53億元，對(duì)應(yīng)PE分別為22.87/19.05/16.94，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、優(yōu)質(zhì)影片供給不足的風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、影片投資收益不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。