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建設(shè)銀行發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3942.73億元，同比增長(zhǎng)2.15%。其中，凈利息收入2867.09億元，同比下降3.16%，手續(xù)費(fèi)收入652.18億元，同比增長(zhǎng)4.02%，其它非息收入423.46億元，同比大幅增長(zhǎng)55.63%。上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1620.76億元，同比下降1.37%。公司第二季度單季營(yíng)業(yè)收入為2042.03億元，季度環(huán)比增長(zhǎng)7.44%，其中，凈利息收入環(huán)比增長(zhǎng)2.02%，其他非息收入環(huán)比增長(zhǎng)196.24%，二季度營(yíng)收表現(xiàn)亮眼，帶動(dòng)上半年?duì)I收同比增速轉(zhuǎn)正。
　　息差降幅收窄。公司2025H1凈息差1.40%，同比下降10bp，環(huán)比2025Q1下降1bp，息差邊際企穩(wěn)。資產(chǎn)端，2025H1發(fā)放貸款和墊款年化平均收益率較上年同期下降59個(gè)基點(diǎn)至2.96%，其中，公司類貸款利率同比下降42BP至2.86%，個(gè)人類貸款利率同比下降71BP至3.29%。負(fù)債端，2025H1吸收存款年化平均成本率較上年同期下降32個(gè)基點(diǎn)至1.4%，其中，公司類存款利率同比下降41BP至1.3%，公司活期存款、公司定期存款利率分別同比下降32BP、47BP。個(gè)人存款利率下降23BP至1.41%，個(gè)人活期存款、個(gè)人定期存款利率分別同比下降16BP、34BP。負(fù)債成本的持續(xù)下降，尤其是定期成本管控有效，緩解了資產(chǎn)收益率下降對(duì)凈息差帶來(lái)的壓力。
　　規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)。2025Q2末，公司總資產(chǎn)44.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.27%，其中發(fā)放貸款及墊款26.58萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.9%?？傌?fù)債40.85萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.28%，其中吸收存款30.47萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.14%。結(jié)構(gòu)上，對(duì)公貸款同比增長(zhǎng)6.7%，細(xì)分領(lǐng)域充分向科技，綠色，普惠等方向傾斜，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)；零售貸款同比增長(zhǎng)3.9%，主要是積極把握國(guó)家提振消費(fèi)政策機(jī)遇，消費(fèi)貸和經(jīng)營(yíng)貸實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。2025Q2末公司不良率1.33%，環(huán)比持平，同比下降2BP。2025Q2末關(guān)注率1.81%，較年初回落8BP，同比回落26BP。撥備方面，2025Q2末公司撥備覆蓋率239.40%，同比提升0.65個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比回升2.59個(gè)百分點(diǎn)，各項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力夯實(shí)。
　　中期分紅落地。公司2025年度中期分紅為每10股1.858元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的30%。
　　投資建議：建設(shè)銀行作為國(guó)有大行持續(xù)發(fā)揮頭雁效應(yīng)，規(guī)模擴(kuò)張結(jié)構(gòu)優(yōu)化，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，負(fù)債成本管控有效，伴隨一攬子政策落地見效，公司經(jīng)營(yíng)“量、價(jià)、險(xiǎn)”有望實(shí)現(xiàn)再平衡，建議積極關(guān)注。預(yù)測(cè)公司2025-2027年BVPS為13.29/14.47/15.67元，EPS為1.30/1.32/1.34元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)0.69/0.64/0.59倍PB，7.09/6.99/6.86倍PE。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化，凈息差收窄超預(yù)期。