>> 興業(yè)證券-中信證券(6030.HK)境內(nèi)外業(yè)務協(xié)同推進，盈利動能持續(xù)釋放-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
大?。?/td>
| 405KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：中信證券發(fā)布2025年中報，報告期內(nèi)分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤330.30、137.19億元，同比分別+20.4%、+29.8%；其中Q2實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤152.78、71.74億元，環(huán)比分別-14.0%、+9.6%，主要系會計政策變更導致的收入下降；加權平均ROE同比+0.95pct至4.9%；剔除客戶資金后經(jīng)營杠桿較年初-2.1%至4.42倍。
收費類業(yè)務保持增長，投資業(yè)務支撐資金類收入提升。收入端，2025上半年公司分別實現(xiàn)收費類和資金類業(yè)務收入148.19、177.77億元，同比分別+23.4%、+19.4%，收費類業(yè)務全面增長，自營投資驅(qū)動資金類收入增長；成本端，公司管理費用同比+13.7%至153.25億元，管理費用率同比-2.79pct至46.6%，撥回信用減值損失2.70億元。
境內(nèi)外業(yè)務同步發(fā)力，經(jīng)紀投行資管釋放盈利動能。收費類業(yè)務方面，2025上半年公司經(jīng)紀、投行和資管凈收入分別為64.02、20.98、54.44億元，同比分別+31.2%、+20.9%、+10.8%。經(jīng)紀業(yè)務受益于市場活躍度提升，截至2025年6月末，公司客戶總數(shù)突破1,650萬戶，托管客戶資產(chǎn)規(guī)模較年初+4%至12萬億元，同時積極布局境外市場，境外財富管理產(chǎn)品銷售與收入均實現(xiàn)同比翻倍。投行業(yè)務把握境內(nèi)外融資窗口，承銷規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前列，境內(nèi)股權承銷規(guī)模達1,485.28億元，市占率19.2%居市場首位；債券承銷規(guī)模同比+11.6%至1.04萬億元，市占率6.7%；同時，受益于港股融資需求回暖，公司完成境外股權項目30單，承銷規(guī)模29.89億美元。資管業(yè)務延續(xù)主動管理轉(zhuǎn)型與境內(nèi)外拓客成效，中信證券資管、華夏基金資管規(guī)模同比分別+6.9%、+32.1%至1.56、2.85萬億元。
投資收益大幅走強，鞏固資金類收入核心支撐。資金類業(yè)務方面，2025上半年利息凈收入和投資業(yè)務收入分別為2.22、175.55億元，同比分別-80.1、+27.5%。利息凈收入大幅下滑，主要系貨幣資金及結(jié)算備付金利息收入下降，疊加其他債權投資規(guī)模收縮，帶動利息收入同比-7.9%。投資業(yè)務維持強勁增長，得益于投資收益大幅提升，同比+126.9%至208.99億元，但交易性金融負債及衍生金融工具公允價值損失壓制投資收入進一步上行。從金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，截至2025年6月末，公司金融資產(chǎn)規(guī)模較年初+2.4%至0.88萬億元，其中交易性金融資產(chǎn)配置加快，較年初+7.2%至0.74萬億元，增配方向集中于債券及公募基金。
中信證券具備客戶與業(yè)務覆蓋優(yōu)勢，憑借綜合實力有望在資本市場上行周期穩(wěn)步釋放盈利。我們預計公司2025-2026年歸母凈利潤為246.81、269.50億元，同比+13.7%、+9.2%，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：資本市場大幅波動風險、宏觀經(jīng)濟下行風險、市占率提升不及預期風險。
|
|
