核心觀點(diǎn)
公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.75億元，同比下滑9.3%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)虧損-3.80億元，主要受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、地產(chǎn)鏈減值計(jì)提增加及毛利率下滑影響。核心業(yè)務(wù)展現(xiàn)強(qiáng)勁韌性：多級(jí)流轉(zhuǎn)云處理資產(chǎn)規(guī)模同比高增54.4%至1,332億元，貢獻(xiàn)總交易量的65%；跨境云收入增長(zhǎng)20.3%，國(guó)際化戰(zhàn)略加速落地。公司現(xiàn)金儲(chǔ)備增至53.78億元，支撐AI與數(shù)字資產(chǎn)戰(zhàn)略投入，疊加股份回購彰顯長(zhǎng)期信心。短期業(yè)績(jī)承壓不改技術(shù)壁壘與全球化布局構(gòu)建的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
事件
8月26日，公司發(fā)布半年度業(yè)績(jī)公告。
公司上半年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)3.75億元，同比下滑9.3%。毛利潤(rùn)2.10億元，同比-28.3%，毛利率同比-14.9pct至56.0%。歸母凈利潤(rùn)受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、減值計(jì)提增加及毛利率下滑影響實(shí)現(xiàn)虧損3.80億元。
簡(jiǎn)評(píng)
戰(zhàn)略調(diào)整拖累短期收入，資產(chǎn)減值逐步出清。公司上半年收入下滑主要受兩大因素影響：一是主動(dòng)退出低毛利中小企業(yè)信用科技業(yè)務(wù)（該板塊已于2025年2月起不再并表）；二是地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)承壓導(dǎo)致AMS云業(yè)務(wù)規(guī)模收縮20.2%。結(jié)構(gòu)性調(diào)整亦使毛利率同比下滑14.9個(gè)百分點(diǎn)至56.0%。此外，公司基于審慎原則在上半年計(jì)提信用減值損失2.70億元，同比增加66.4%。值得注意的是，公司上半年處理供應(yīng)鏈資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)2035.55億元，仍然同比實(shí)現(xiàn)27.1%的增長(zhǎng)。新增核心企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)客戶較2024年底增加421家，客戶數(shù)增長(zhǎng)22%至1,352家。
資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)（AMS云與ABS云）：ABS業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，應(yīng)收賬款融資產(chǎn)品滲透率逐步提升
1）公司AMS業(yè)務(wù)2025年上半年處理資產(chǎn)298.72億元，同比-20.2%，主要受資產(chǎn)證券化市場(chǎng)疲弱，以及公司審慎管理過橋供應(yīng)鏈資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，策略性退出部分項(xiàng)目所致。
2）ABS業(yè)務(wù)方面，低基數(shù)下處理量同比高增166.3%至96億元，通過聯(lián)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新應(yīng)收賬款融資產(chǎn)品，在大基建/新能源領(lǐng)域持續(xù)深化滲透。
展望未來，供應(yīng)鏈金融科技行業(yè)或迎來系統(tǒng)性升級(jí)機(jī)遇。下半年地產(chǎn)寬松政策有望緩解減值壓力，疊加基建與新能源領(lǐng)域滲透率提升，ABS云增速或繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)。通過技術(shù)壁壘與政策紅利共振，公司將進(jìn)一步打開業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間。
直接融資業(yè)務(wù)（多級(jí)流轉(zhuǎn)云與e鏈云）：AI驅(qū)動(dòng)模式升級(jí)，客戶價(jià)值深挖
多級(jí)流轉(zhuǎn)云作為核心引擎表現(xiàn)亮眼，處理資產(chǎn)量達(dá)1,332.31億元，同比+54.4%，占總交易規(guī)模65%。新增央國(guó)企客戶224家至1,172家，成功在云南建投、中鐵二十五局、瀘州老窖及山東新港企業(yè)集團(tuán)等多家企業(yè)落地了訂單融資、憑證質(zhì)押、應(yīng)收e貸等“弱信用鏈接解決方案”，并持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品組合。e鏈云因主動(dòng)壓縮低毛利業(yè)務(wù)，處理量同比降9.2%至260億元。在報(bào)告期，公司加速推進(jìn)輕量化AIAgent“蜂聯(lián)AI”的核心模塊迭代，全新升級(jí)智能貿(mào)易審單和智能中登兩大核心應(yīng)用，并已在渣打銀行等超過24家金融機(jī)構(gòu)完成SaaS或本地化部署交付，幫助金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的數(shù)智化運(yùn)營(yíng)升級(jí)。
展望未來，公司垂直大模型LDP-GPT與蜂聯(lián)AI的深度融合將持續(xù)賦能產(chǎn)融生態(tài)。公司通過大模型的應(yīng)用有望提升智能交互精度、風(fēng)控效率，將推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降本增效并拓展模塊化工具輸出場(chǎng)景。公司通過控股拜特科技后，“資金管理-供應(yīng)鏈融資”閉環(huán)加速落地，大型企業(yè)客戶的交叉銷售潛力有望釋放，驅(qū)動(dòng)客戶單產(chǎn)價(jià)值提升。
新興解決方案：跨境云全球化提速，數(shù)字資產(chǎn)卡位戰(zhàn)略高地
跨境云收入同比增長(zhǎng)20.3%至2,616萬元，依托“Go Early生態(tài)鏈接+Go Deep場(chǎng)景深耕”雙引擎，聚合Amazon、Shopee等12家平臺(tái)資源，服務(wù)超1,100家跨境中小商戶；同時(shí)為出海企業(yè)打造全鏈路融資體系，歐美區(qū)域運(yùn)營(yíng)中心落成完善全球網(wǎng)絡(luò)。
此外，公司數(shù)字資產(chǎn)布局取得關(guān)鍵進(jìn)展：首創(chuàng)可編程數(shù)字貿(mào)易代幣DTT，通過智能合約與標(biāo)準(zhǔn)代幣協(xié)議深度結(jié)合實(shí)現(xiàn)貿(mào)易金融條件支付的自動(dòng)化執(zhí)行，為全球跨境貿(mào)易支付與融資提供創(chuàng)新范本；攜手渣打銀行參與新加坡金融管理局（MAS）主導(dǎo)的Project Guardian，依托資產(chǎn)代幣化技術(shù)打造ABT平臺(tái)，將貿(mào)易應(yīng)收賬款等實(shí)體經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易、可分割的數(shù)字資產(chǎn)，并于新加坡交易所完成了業(yè)內(nèi)首筆貿(mào)易資產(chǎn)的代幣化產(chǎn)品發(fā)行。
展望未來，依托英國(guó)、美國(guó)新建的區(qū)域運(yùn)營(yíng)中心，公司將深化歐美本地化服務(wù)能力，重點(diǎn)突破高端制造、新能源設(shè)備等領(lǐng)域的跨境供應(yīng)鏈融資需求。同時(shí)聯(lián)動(dòng)新加坡總部的資源調(diào)配中樞及綠聯(lián)數(shù)字銀行的牌照，構(gòu)建覆蓋大中華區(qū)、東南亞、歐洲及北美的多邊貿(mào)易走廊到端對(duì)端服務(wù)體系。
財(cái)務(wù)韌性：現(xiàn)金充裕支撐戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，費(fèi)用管控成效顯著
報(bào)告期內(nèi)，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備逆勢(shì)增長(zhǎng)至53.78億元，環(huán)比增加3.06億元，為技術(shù)研發(fā)與戰(zhàn)略并購提供充足彈藥。費(fèi)用管控成效顯著：研發(fā)費(fèi)用同比下降19.8%至1.43億元，主要源于AI研發(fā)效率提升；行政費(fèi)用優(yōu)化18.9%至0.92億元，反映組織架構(gòu)精簡(jiǎn)成效；銷售費(fèi)用同比增加10.7%至0.73億元，主因跨境業(yè)務(wù)拓展投入加大。此外，公司通過股份回購傳遞長(zhǎng)期信心，承諾在未來12個(gè)月內(nèi)進(jìn)行不少于8,000萬美金的股份回購。
