>> 招商證券-行業(yè)景氣觀察(0910)：8月PPI同比降幅收窄，集成電路出口金額同比增幅擴大-250910
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,陳星宇 |
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行業(yè)景氣觀察（0910）本周景氣度改善的方向主要在中游制造、消費服務和信息技術領域。上游資源品中，焦煤、玻璃價格上漲；中游制造領域，硅片、多晶硅、鈷產品等價格上漲，8月裝載機銷量同比增幅擴大。信息技術中，7月全球半導體銷售額同比增幅擴大，8月集成電路出口金額同比增幅擴大。消費服務領域，生鮮乳價格上漲，空冰洗彩零售額四周滾動同比增幅擴大。8月CPI同比轉負，PPI降幅收窄。推薦景氣較高或有改善的光伏、鈷、工程機械、家電、飲料乳品、生豬鏈、半導體等。
【本周關注】8月CPI同比轉負，PPI降幅收窄，“反內卷”政策持續(xù)推動產能出清，價格有望繼續(xù)反彈。細分項目中：1）受需求平淡而供給充足，疊加較高基數(shù)影響，鮮菜、蛋類、畜肉類等食品項降幅擴大，是CPI下行的主要拖累；2）以舊換新等促消費政策持續(xù)發(fā)力，換季需求等，8月家用器具、通信工具、服裝、鞋類CPI同比增幅擴大，服務類價格也有改善，是核心CPI回暖的主要驅動；3）美聯(lián)儲降息預期升溫背景下，金飾品延續(xù)較高景氣，為核心CPI提供正向貢獻，宏觀提振疊加供需改善，有色金屬價格多數(shù)上漲，驅動PPI邊際回暖；4）“反內卷”政策效應持續(xù)，重點行業(yè)產能加速出清，鋼鐵、煤炭、光伏、新能源車等價格明顯修復；5）新消費需求不弱，文體娛樂用品價格持續(xù)景氣。往后看，出口韌性增長，內需政策有望進一步發(fā)力，反內卷政策有望持續(xù)推進，PPI有望觸底反彈。推薦關注供需結構改善、價格有望繼續(xù)回暖的光伏、燃料電池、風電、新能源車、數(shù)字芯片設計、消費電子零部件及組裝等細分領域。
【信息技術】本周費城半導體指數(shù)、臺灣半導體行業(yè)指數(shù)、DXI指數(shù)均上行；本周DDR4 DRAM存儲器價格上行，DDR5 DRAM存儲器價格持平，NAND指數(shù)下行，DRAM指數(shù)上行；7月全球半導體銷售額同比增幅擴大；8月集成電路出口金額同比增幅擴大，進口金額同比增幅收窄。
【中游制造】本周DMC價格持平，多數(shù)鋰原材料價格下跌，多數(shù)鈷產品價格上漲；光伏價格指數(shù)上行，其中電池片、組件持平，硅片、多晶硅價格上行；8月各類挖機銷量同比增幅收窄，裝載機銷量同比增幅擴大；港口貨物周吞吐量四周滾動均值同比與上周持平，集裝箱周吞吐量四周滾動均值同比增幅擴大；CCFI、CCBFI下行，BDI、BDTI上行。
【消費需求】生鮮乳價格上行，食糖綜合價格下行；豬肉價格上行，生豬均價下行，仔豬批發(fā)價與上周持平。在生豬養(yǎng)殖利潤方面，自繁自養(yǎng)、外購仔豬養(yǎng)殖利潤均上行；在肉雞養(yǎng)殖方面，肉雞苗價格下行。蔬菜價格指數(shù)上行，玉米期貨結算價下行，棉花期貨結算價上行；票房收入十日均值下行，電影票價十日均值環(huán)比上行；空冰洗彩四周滾動零售額均值同比增幅擴大；中藥材價格指數(shù)下行。
【資源品】建筑鋼材成交量十日均值上行；鋼坯、螺紋鋼價格均上行；國內鐵礦石港口庫存、主要鋼材品種庫存、唐山鋼坯庫存均上行。煤炭價格方面，秦皇島優(yōu)混動力煤價、京唐港山西主焦煤庫提價下行；焦炭、焦煤期貨結算價上行。庫存方面，秦皇島港煤炭、京唐港煉焦煤庫存上行，天津港焦炭庫下行。全國水泥價格指數(shù)下行。Brent國際原油價格下行；中國化工產品價格指數(shù)下行，化工品價格多數(shù)下行。本周工業(yè)金屬價格多數(shù)下行，鈷價格上行，銅、鋁、鋅、錫、鎳、鉛價格下行；庫存漲跌分化，黃金期現(xiàn)、白銀現(xiàn)貨價格上行，白銀期貨價格下行。
【金融地產】貨幣市場凈回籠。A股換手率、日成交額下行。土地成交溢價率上行，商品房成交面積下行。全國二手房出售掛牌量上行，掛牌價指數(shù)下行。
【公用事業(yè)】我國天然氣出廠價下行，英國天然氣期貨價格上行。全國重點電廠日均發(fā)電量12周滾動同比增幅收窄。
風險提示：產業(yè)扶持度不及預期，宏觀經濟波動
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