>> 華西證券-青鳥消防(002960)25H1主業(yè)承壓，消防機器人按下加速鍵-250910
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
大小： |
1086KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戚舒揚,金兵 |
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事件概述。公司發(fā)布2025年半年度報告。25H1實現(xiàn)營收21.5億元，同比-5.04%；歸母凈利潤為1.59億元，同比-16.06%；扣非后歸母凈利潤1.5億元，同比-6.45%。單季度看，25Q2單季實現(xiàn)營業(yè)收入12.67億元，扣非歸母凈利潤0.86億元。業(yè)績短期承壓主要受國內(nèi)民用市場需求階段性調(diào)整及價格競爭影響。經(jīng)營性現(xiàn)金流-1.81億元，去年同期為-1.95億元，同比小幅改善。
主業(yè)階段性承壓，新興領域高增，海外盈利能力顯著提升。（1）民商用報警與疏散：25H1全國房屋竣工面積同比-14.8%，其中，住宅與商業(yè)同比-15.5%/-20.7%，公司主業(yè)下滑幅度優(yōu)于行業(yè)；公司民商用報警及疏散業(yè)務收入13.43億元，同比-7.48%；受益于存量改造升級和新場景滲透，25H1全國新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)1.65萬個，多地開工率超80%，釋放出大量消防安全設備更新與升級需求。（2）國內(nèi)工業(yè)與行業(yè)消防：25H1收入3.52億元，同比+3.27%，占比提升至16.36%。數(shù)據(jù)中心及算力中心等相關項目發(fā)貨超9000萬元（同比+50%以上，服務阿里、字節(jié)跳動等頭部客戶）；儲能消防板塊上半年累計發(fā)貨近6000萬元（同比近+90%）。（3）海外市場：25H1海外收入3.92億元，同比+4.83%，毛利率提升2.61pct至48.12%；其中氣體探測、氣體滅火、工業(yè)消防產(chǎn)品業(yè)務分別同比+47.76%/+254.61%/+25.22%；海外業(yè)務模塊量利雙升，本土化戰(zhàn)略見效。
率先布局消防機器人，商業(yè)化落地在即。（1）滅火機器人亮相國家級實戰(zhàn)演習：旗下科力恒滅火機器人搭載自研AI智能輔助瞄準系統(tǒng)亮相“應急使命2025”國家級實戰(zhàn)演習，展現(xiàn)出卓越的精準滅火與快速響應能力。（2）加快四足機器人商業(yè)化落地：已實現(xiàn)消防通道占用識別、防火門狀態(tài)監(jiān)測、動火作業(yè)監(jiān)控等多場景智能巡檢功能。2025年10月中旬，將召開第21屆中國國際消防設備技術交流展覽會。根據(jù)公司投資者交流紀要，消防展上將展出相關產(chǎn)品和案例，依托青鳥消防自有的消防應急網(wǎng)絡（FireNet）及核心視覺算法體系。公司在“機器人+消防”融合應用走向規(guī)?；?、商業(yè)化已取得顯著進展，消防機器人星辰大海，商業(yè)化前景可觀。
行業(yè)格局再次優(yōu)化，首批新國標認證企業(yè)顯著受益。公司作為首批獲得新國標認證的企業(yè)，已建立起明顯的先發(fā)優(yōu)勢。2025年5月1日消防報警行業(yè)新國標正式生效，新國標在產(chǎn)品性能、技術指標及安全性等方面提出了更高要求，例如顯著提升了探測器的靈敏度標準、進一步降低了誤報率，同時對控制器的處理能力與運行穩(wěn)定性也提出了更嚴格的規(guī)定。新國標大幅提高了行業(yè)準入門檻，部分研發(fā)能力不足、資金實力較弱的中小企業(yè)因難以滿足新標準要求，將逐步退出市場。隨著行業(yè)加速整合與落后產(chǎn)能出清，公司有望持續(xù)擴大市場份額，進一步提升行業(yè)地位。
技術深耕構(gòu)筑護城河，自研芯片實現(xiàn)降本增效。公司在上半年研發(fā)投入1.73億元，同比增長6.53%。（1）“朱鹮”芯片：公司核心“朱鹮”芯片完成迭代升級，首款自研ASIC燈具芯片降低成本，同時完成集成AI功能的傳感器芯片定義，為提升產(chǎn)品競爭力和系統(tǒng)可靠性奠定堅實基礎。（2）場景化解決方案：實現(xiàn)核電消防國產(chǎn)化和搭建消安一體化平臺。在核電消防國產(chǎn)化方面，完成核島（NI）、常規(guī)島（CI）專用火災報警系統(tǒng)研發(fā)，滿足10萬小時MTBF要求，打破霍尼韋爾、西門子壟斷；完成防爆型聲光警報器獲消防3C+防爆3C雙認證，適配秦山核電、大亞灣項目。在搭建消安一體化方面，推出“重明系列”AI網(wǎng)絡攝像機，內(nèi)置人形偵測算法，誤報率降低70%；整合火災報警、視頻監(jiān)控、應急疏散系統(tǒng)，實現(xiàn)商場、醫(yī)院等場景“一平臺管控”。
投資建議
新國標落地公司主業(yè)H2或迎來修復，加上公司工業(yè)消防和海外市場表現(xiàn)強勁；我們預計2025-27公司營業(yè)收入49.28/50.68/53.86億元，預測歸母凈利潤4.62/5.43/6.33億元，對應EPS為0.53/0.62/0.73元；對應9月10日11.06元收盤價20.83/17.71/15.19xPE。維持“買入”評級。
風險提示
產(chǎn)能釋放不及預期，新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期；下游需求不及預期；成本高于預期；系統(tǒng)性風險。
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