>> 財信證券-歷史數(shù)據(jù)及2025年中報解讀：公募量化基金大梳理-250908
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 1741KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉飛彤 |
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投資要點
公募量化基金的發(fā)展——規(guī)模演進(jìn)與業(yè)績剖析：本章系統(tǒng)梳理公募量化基金的發(fā)展歷程與業(yè)績表現(xiàn)。1.基于規(guī)模與結(jié)構(gòu)視角：2018-2021年，公募量化基金規(guī)模持續(xù)快速增長；2021-2025年，出現(xiàn)波動性調(diào)整。2025年中報披露，量化基金總規(guī)模達(dá)到2833.43億元，為2018年年報披露規(guī)模的2.9倍。從分類規(guī)模占比來看，量化主動型基金與量化對沖基金的規(guī)模呈下降趨勢，量化指數(shù)型基金規(guī)模呈上升趨勢。2.分組對比業(yè)績：歷年對比情況：2021-2024年，相較于非量化同類，量化主動型基金的整體風(fēng)險收益特征顯著改善。2018-2023年，量化指數(shù)型基金在多個績效維度上持續(xù)優(yōu)于非量化指數(shù)型基金，或受指增產(chǎn)品占比差異的影響。2018-2024年，在大多數(shù)年份中，固收+基金整體表現(xiàn)更具優(yōu)勢。今年以來對比情況：量化主動型基金在收益分布上呈現(xiàn)更為集中的特征，其業(yè)績主要集中于15%-70%的中高收益區(qū)間，在極端高收益和負(fù)收益區(qū)間的分布概率均顯著低于非量化同類。量化指增的信息比率整體分布優(yōu)于非量化同類。固收+基金年化回報分布優(yōu)于量化對沖基金。
解析量化收益來源——代表性產(chǎn)品的業(yè)績歸因：根據(jù)2025年利潤表，量化主動型基金的投資收益占據(jù)主要地位，表明其收益來源更多依賴于交易活動產(chǎn)生的投資收益；而非量化主動型基金則以公允價值變動收益為主，說明其收益主要來源于持倉資產(chǎn)的市值波動。我們借鑒“有效前沿”理論，用年化回報與年化波動率（或最大回撤）繪制散點圖。在年化回報與最大回撤散點圖中位于上邊緣的樣本點，同時在年化回報與年化波動率散點圖中位于下邊緣的樣本點有：匯安成長優(yōu)選A（005550.OF）、長信電子信息行業(yè)量化A（519929.OF）、諾安多策略A（320016.OF）、廣發(fā)量化多因子（005225.OF）、中信保誠多策略A（165531.OF）、申萬菱信紅利量化選股A（017292.OF）。用多因子模型剖析其收益風(fēng)險來源，其主動收益主要來源于主動特質(zhì)收益，同時大多實現(xiàn)傳統(tǒng)風(fēng)險因子中性化，體現(xiàn)基金收益結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、具備一定的“特質(zhì)阿爾法挖掘”能力。
洞察策略多元探索——主動量化的創(chuàng)新實踐：業(yè)績歸因的實質(zhì)在于投資理念的有效執(zhí)行。本章將視角從業(yè)績比較轉(zhuǎn)向單個產(chǎn)品的策略探索，精選五只各具特色的主動量化產(chǎn)品，對其策略內(nèi)核進(jìn)行亮點解讀。對前沿產(chǎn)品理念的探測表明，中國公募量化正處于一個多元化和技術(shù)驅(qū)動的創(chuàng)新活躍期，人工智能、機器學(xué)習(xí)與大數(shù)據(jù)的應(yīng)用正深度重塑從因子挖掘到組合優(yōu)化的整個投資鏈條。
聚焦管理人Alpha創(chuàng)造能力——同一寬基指數(shù)的量化指增比較：本章在同一寬基指數(shù)（滬深300、中證500、中證1000）的約束下，橫向評估不同基金管理人通過量化手段獲取穩(wěn)定阿爾法的能力。招商基金、鵬華基金、中金基金、匯添富基金、中信建投基金在上述三個寬基指數(shù)的量化指數(shù)增強型產(chǎn)品優(yōu)秀管理人榜單中均位列其中。上海國泰海通證券資產(chǎn)、招商基金在中證500和中證1000量化指增的管理上的表現(xiàn)尤為突出。
風(fēng)險提示：全球宏觀經(jīng)濟走弱；市場利率大幅波動；通貨膨脹超預(yù)期；市場風(fēng)險偏好演變；歷史數(shù)據(jù)不代表未來業(yè)績；跟蹤品種為非保本型產(chǎn)品，極端情況下或存在無法完全回收本金的情形；經(jīng)濟、政策等諸多內(nèi)外因素可能會造成基金的市場風(fēng)險，影響基金收益水平等
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