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嘉元科技是鋰電銅箔領(lǐng)先公司，市占率居前，研發(fā)能力較強(qiáng)，高端產(chǎn)品和海外客戶占比較高，過去經(jīng)營穩(wěn)健，帶息負(fù)債率顯著低于同行水平。鋰電銅箔行業(yè)已經(jīng)開始復(fù)蘇，預(yù)計(jì)公司鋰電銅箔主業(yè)未來幾年有不錯(cuò)的利潤彈性。公司近期投資5億元持有武漢恩達(dá)通13.6%股權(quán)，恩達(dá)通是主業(yè)為高速光模塊，服務(wù)國際知名客戶，未來有望強(qiáng)勁增長。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　嘉元科技是鋰電銅箔領(lǐng)先企業(yè)。公司是國內(nèi)鋰電銅箔領(lǐng)先企業(yè)，深耕行業(yè)超20年，掌握超薄/極薄銅箔制造、添加劑技術(shù)等多方面核心技術(shù)，市占率居前，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，與寧德時(shí)代合資建設(shè)年產(chǎn)10萬噸銅箔項(xiàng)目，并已進(jìn)入海外電池公司供應(yīng)體系。2025年上半年公司鋰電銅箔產(chǎn)銷量分別達(dá)4.14萬噸和4.07萬噸，同比大幅增長72.46%和63.01%，上半年實(shí)現(xiàn)營收39.63億元，同比增63.55%，歸母凈利潤0.37億元，扭虧為盈。
　　鋰電銅箔行業(yè)的盈利情況開始復(fù)蘇。鋰電銅箔行業(yè)總體仍然相對過剩，其中，中低端銅箔加工費(fèi)低位震蕩，但高端銅箔技術(shù)、客戶壁壘相對較高，供需態(tài)勢相對有序。經(jīng)歷2024年全行業(yè)虧損后，2025年開始迎來溫和復(fù)蘇，從銅箔加工費(fèi)來看，偏高端的產(chǎn)品加工費(fèi)開始有所提價(jià)，從經(jīng)營結(jié)果來看，幾家頭部企業(yè)通過降本增效和產(chǎn)品高端化開始扭虧。
　　參股恩達(dá)通。公司投資5億元（1.5億元受讓股權(quán)，3.5億元增資）持有武漢恩達(dá)通公司13.59%股權(quán)。恩達(dá)通是高速光模塊制造商，行業(yè)沉淀深厚，服務(wù)國際知名客戶。公司增資后，恩達(dá)通更好條件擴(kuò)充產(chǎn)能解決交付問題，未來有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司鋰電銅箔有競爭力，后續(xù)經(jīng)營有望不斷恢復(fù)；此次投資的恩達(dá)通有很強(qiáng)的增長潛力，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品和新技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、加工費(fèi)波動(dòng)及經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)