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核心觀點(diǎn)
　　一、8月CPI與PPI同比增速變化都是翹尾因素所致，新漲價因素的貢獻(xiàn)都持平前值。8月CPI環(huán)比0.0%（前值0.4%）；同比-0.4%（前值0.0%），其中新漲價因素貢獻(xiàn)0.5個百分點(diǎn)（前值0.5個百分點(diǎn)），翹尾因素貢獻(xiàn)為-0.9個百分點(diǎn)（前值-0.5個百分點(diǎn)）。8月PPI環(huán)比0.0%（前值-0.2%）；同比-2.9%（前值-3.6%），其中新漲價因素貢獻(xiàn)-2.2個百分點(diǎn)（前值-2.2個百分點(diǎn)），翹尾因素貢獻(xiàn)-0.7個百分點(diǎn)（前值-1.4個百分點(diǎn)）。PPI同比雖然已經(jīng)連續(xù)35個月為負(fù)，但8月是2月以來首次收窄降幅。下一階段，CPI同比增速之中翹尾因素的貢獻(xiàn)在9月仍為-0.9個百分點(diǎn)，但10月會收窄至-0.6個百分點(diǎn)。而PPI同比增速之中翹尾因素的貢獻(xiàn)將升至9月的-0.1與10月的0.0個百分點(diǎn)。
　　二、CPI結(jié)構(gòu)：食品項(xiàng)降幅擴(kuò)大，非食品項(xiàng)進(jìn)一步上升。8月當(dāng)月CPI食品項(xiàng)同比-4.3%（前值-1.6%），明顯回落；非食品項(xiàng)同比0.5%（前值0.3%）；核心CPI同比0.9%（前值0.8%），都保持上升。
　　1.食品項(xiàng)：8月畜肉項(xiàng)同比回落至-8.0%（前值-4.6%），其中豬肉項(xiàng)同比-16.1%（前值-9.5%），牛肉項(xiàng)同比4.1%（前值3.6%），羊肉項(xiàng)同比-0.7%（前值-1.4%）。鮮果項(xiàng)同比-3.7%（前值2.8%），鮮菜項(xiàng)同比-15.2%（前值-7.6%），蛋類項(xiàng)同比-12.4%（前值-11.2%）。糧食項(xiàng)同比-0.8%（前值-1.0%），食用油同比-1.5%（前值-1.4%），酒類同比-1.9%（前值-1.9%），奶類同比-1.6%（前值-1.3%）。
　　2.非食品項(xiàng)：8月衣著類同比1.8%（前值1.7%），居住類同比0.1%（前值0.1%），生活用品及服務(wù)類同比1.8%（前值1.2%），交通和通信類同比-2.4%（前值-3.1%），教育文化和娛樂類同比1.0%（前值0.9%），醫(yī)療保健類同比0.9%（前值0.5%），其他用品和服務(wù)同比8.6%（前值8.0%）。
　　三、PPI結(jié)構(gòu)：生產(chǎn)資料項(xiàng)以及其中的采掘工業(yè)、原材料工業(yè)與加工工業(yè)的降幅都在收窄，但生活資料項(xiàng)以及其中的耐用消費(fèi)品的降幅則進(jìn)一步擴(kuò)大。8月當(dāng)月PPI生產(chǎn)資料項(xiàng)同比-3.2%（前值-4.3%），其中采掘工業(yè)同比-11.5%（前值-14.0%），原材料工業(yè)同比-4.1%（前值5.4%），加工工業(yè)同比-2.2%（前值-3.1%）；而生活資料項(xiàng)同比-1.7%（前值-1.6%），其中耐用消費(fèi)品同比-3.7%（前值-3.5%）。
　　投資建議
　　綜上，8月CPI與PPI同比增速變化都是翹尾因素所致，新漲價因素的貢獻(xiàn)都持平前值，但我們也提示結(jié)構(gòu)性修復(fù)正在出現(xiàn)：從CPI分項(xiàng)來看，食品項(xiàng)降幅擴(kuò)大，但非食品項(xiàng)增速進(jìn)一步上升。從PPI分項(xiàng)來看，生產(chǎn)資料項(xiàng)以及其中的采掘工業(yè)、原材料工業(yè)與加工工業(yè)的降幅都在收窄，但生活資料項(xiàng)以及其中的耐用消費(fèi)品的降幅卻進(jìn)一步擴(kuò)大。展望9月，我們認(rèn)為應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注CPI與PPI分項(xiàng)的修復(fù)所帶來的機(jī)會，特別是PPI的采掘工業(yè)與原材料工業(yè)，以及CPI的非食品項(xiàng)。
　　風(fēng)險提示
　?。?）外部環(huán)境不確定性風(fēng)險；（2）逆周期政策時滯的風(fēng)險。